JSL (JSLG3): Resultados em linha, originação recorde de contratos e continuidade da desalavancagem

A JSL reportou resultados em linha com nossas estimativas, com EBITDA ajustado de R$523 milhões (-1% A/A) e lucro líquido ajustado de R$40 milhões (+13% A/A). Destacamos: (i) crescimento da receita de +6% A/A (+12% A/A em Serviços, excluindo a saída intencional de contratos não rentáveis), impulsionado por JSL Digital (+69% A/A) e operações de Terceiros (+7% A/A), parcialmente compensado pelo crescimento mais lento da Intralog (+3% A/A); (ii) originação recorde de novos contratos de R$2,8 bilhões (vs. R$2,0 bilhões no 2T26), elevando o acumulado de 9M26 para R$5,5 bilhões, já acima do registrado em todo o FY25; (iii) rentabilidade resiliente, com margem EBITDA ajustada de 19,9% (+0,2 p.p. T/T), liderada por Serviços Dedicados (21,7%; +0,6 p.p. T/T), enquanto a queda A/A (-1,3 p.p.) reflete principalmente ganhos não recorrentes na base de comparação do 3T25; e (iv) continuidade da desalavancagem, com dívida líquida/EBITDA (ex-Sistema S) de 2,63x (-0,11x T/T; -0,40x A/A), sustentada por R$319 milhões de fluxo de caixa livre.

Receita

A receita líquida consolidada atingiu R$2,63 bilhões (+6% A/A; +5% T/T), ou +12% A/A em Serviços, excluindo o efeito da saída intencional de contratos não rentáveis e dos volumes de grãos. A JSL alterou sua estrutura de reporte no 3T26, passando a operar através de JSL Conecta (JSL Digital + Terceiros e Motoristas Independentes), JSL Serviços Dedicados (Frota Própria) e Intralog. Sob a lógica anterior de reporte, destacamos: (i) JSL Serviços Dedicados¹ (+2% A/A; +5% T/T), com receitas de frota própria estáveis A/A e continuidade do crescimento em Terceiros (+7% A/A; +6% T/T); (ii) desaceleração na Intralog (+3% A/A; -2% T/T, vs. +8% A/A no 2T26), refletindo ciclos comerciais mais longos e uma base de comparação mais difícil; e (iii) manutenção do forte momentum da JSL Digital (+69% A/A). A originação de novos contratos atingiu o recorde de R$2,8 bilhões (vs. R$2,0 bilhões no 2T26), liderada por JSL Serviços Dedicados (R$1,8 bilhão) e JSL Conecta (R$675 milhões), levando a originação acumulada em 9M26 para R$5,5 bilhões, já acima do nível registrado em FY25 (R$4,9 bilhões).

Rentabilidade

O EBITDA ajustado totalizou R$523 milhões (-1% A/A; +6% T/T), com margem de 19,9% (-1,3 p.p. A/A; +0,2 p.p. T/T), em linha com nossas estimativas. Destacamos: (i) margens sólidas em Serviços Dedicados (21,7%, +0,6 p.p. T/T), apoiadas pela evolução das operações de Terceiros e Motoristas Independentes, que alcançaram margem de 19,8% (+2,5 p.p. A/A; +1,2 p.p. T/T); (ii) margem da Intralog de 22,5% (-2,3 p.p. A/A; -0,4 p.p. T/T), refletindo uma base de comparação mais exigente, dado que o 3T25 foi beneficiado por efeitos não recorrentes (resultado praticamente estável A/A excluindo esses efeitos); e (iii) menores margens na JSL Digital (8,8%; -3,8 p.p. A/A).

Lucro Líquido

O lucro líquido ajustado foi de R$40 milhões (+13% A/A; +33% T/T), em linha com nossa estimativa (XPe: R$40 milhões), apoiado por: (i) melhora do resultado financeiro (-6% A/A; -2% T/T), em função da menor dívida líquida média; e (ii) reversão tributária de R$4 milhões relacionada aos benefícios fiscais do IoC e créditos presumidos de ICMS.

Alavancagem e Retornos

(i) A alavancagem ajustada melhorou para 2,63x dívida líquida/EBITDA (ex-Sistema S), redução de 0,11x T/T e 0,40x A/A, sustentada por: (a) R$319 milhões de fluxo de caixa livre após crescimento, juros, arrendamentos e M&A; (b) baixo capex líquido (R$22 milhões; -65% A/A); e (c) liberação de R$76 milhões em capital de giro; e (ii) o ROIC run-rate atingiu 14,8% (+0,2 p.p. T/T), refletindo a contínua migração para negócios de menor intensidade de capital.

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