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Jalles (JALL3) | Prévia do 4T24 (ano fiscal 1T24): forte, mas não um catalisador

Prevemos estoques baixos de etanol, o que é positivo tendo em conta as perspectivas atuais

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Projetamos que a Jalles apresente fortes resultados (mesmo considerando base de comparação fraca) no 4T24, decorrentes principalmente de maiores volumes tanto de açúcar quanto de etanol, uma vez que a melhora no preço do biocombustível permitiu que a Companhia acelerasse as vendas durante o trimestre. Como resultado, esperamos que a Jalles carregue um baixo nível estoque de etanol, o que consideramos positivo, uma vez que as perspectivas atuais apontam para uma queda nos preços no curto prazo. No geral, projetamos receita líquida de R$497 milhões (+84% A/A) e EBITDA ajustado de R$306 milhões (+85% A/A). Embora estimemos a Jalles negociando a um valuation atrativo a 2,9x EV/EBITDA para 2024/25, não vemos catalisadores claros devido à incerteza em torno dos preços de Açúcar e Etanol, enquanto que as ações de baixa liquidez estão sendo deixadas de lado pelos investidores.

Volumes mais fortes sendo o principal fator do resultado

Projetamos a receita bruta de Açúcar em R$ 170 milhões (+36% A/A) liderada por maiores volumes (+63% A/A) refletindo maior produção e a normalização da cadeia de suprimentos de açúcar orgânico. Estimamos que a margem da Jalles no Açúcar deve estar em níveis fortes, considerando a queda no custo caixa unitário e preços ainda altos, representando a maior parte dos resultados da Companhia, embora as margens do Etanol tenham melhorado com preços melhores. Projetamos a receita bruta do etanol (JALL + UOL) em R$181 milhões (+83% A/A), liderada por um aumento de 129% A/A nos volumes, já que os preços ainda estavam significativamente mais baixos A/A, apesar da recuperação marginal na entressafra.

Cenário para Açúcar e Etanol não é encorajador

As safras asiáticas, notadamente Índia e Tailândia, apresentaram safras melhores que as esperadas, o que ajudou a pressionar os preços do açúcar para baixo, enquanto o mercado não desconsidera a potencial liberação de exportações da Índia após as eleições. Além disso, a CONAB divulgou recentemente suas expectativas em relação à safra brasileira 24/25, que ficou acima das estimativas, também pressionando os preços.

No lado do etanol, acreditamos que os fundamentos estão apontando para uma tendência de queda nos preços de curto prazo, já que a demanda continua fraca, apesar das recentes melhorias, e o início da temporada de moagem é mais orientado para o etanol.

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