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Jalles Machado (JALL3): números “doces” no 3T22 (ano-fiscal 4T21) e perspectivas positivas para 2022

Tendência de alta em açúcar e etanol; recuperação das exportações de açúcar orgânico

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A Jalles Machado (JALL3) apresentou bons números em seu 3T22 (ano-fiscal 4T21), diante de uma tendência de alta nos preços de açúcar e etanol, o que confirma nossa visão de um ano doce para a empresa. A Receita Líquida ficou acima da nossa estimativa em R$ 360mi (+35% A/A e +10% XPe), com uma surpresa positiva no EBIT de R$ 204mi (excluindo ativos biológicos), muito acima da nossa previsão de R$ 124mi e com aumento de 189% A/A, em parte devido aos preços mais altos, mas também devido a uma maior participação nas vendas de etanol. Permanecemos otimistas com as perspectivas para o setor de açúcar e álcool, especialmente levando em consideração os preços do açúcar travados (hedge) para 22/23, e reforçamos JALL3 como nossa top pick do setor com recomendação de Compra e preço-alvo de 14,20/ação. Esperamos uma reação positiva no mercado na seção de amanhã.

Destaques Financeiros

Em um momento muito positivo no setor de A&A, a Jalles apresentou resultados excelentes no 3T22, com Receita Líquida crescendo 35% A/A, 10% acima de nossas estimativas, principalmente devido aos maiores preços de açúcar e etanol anidro, enquanto o preço do etanol hidratado caiu ligeiramente A/A, e as vendas de açúcar orgânico ainda estão atrasadas devido à disponibilidade limitada de contêineres.

O CPV, no entanto, aumentou em um ritmo mais lento (+10% A/A), que ficou 9% abaixo de nossas estimativas, aumentando a Margem Bruta em 929 bps A/A. Por fim, a maior diluição de SG&A aliada a uma maior receita com incentivos fiscais (R$ 53,4mi vs. nossa estimativa de R$ 29,0mi) relacionada às vendas de etanol anidro no mercado interno levou o EBIT a ficar 65% acima de nossas estimativas, em R$ 204mi (+189% A/A).

Destaques Operacionais

A Jalles opera atualmente duas unidades industriais em Goiás, região com pluviometria inferior à de São Paulo, por isso a empresa já utiliza irrigação de forma regular, variável que foi fundamental em 2021, quando o País enfrentou a pior seca em 100 anos.

Com isso, a empresa reportou um TCH médio ligeiramente inferior de 93,4 nos 9M22 (-2,1% A/A), compara ao guidance da safra 21/22 de TRS entre 93-96. Além disso, a empresa registrou um leve aumento no ATR para 138,0 (vs. 137,7 nos 9M21), acima do guidance de 134-136, adicionando 1,2% A/A na moagem, que ficou em 5.357,4 mil toneladas, um pouco abaixo do topo da orientação de 5.400 k toneladas.

A participação do etanol no mix de produção do 1S22 aumentou para 53% (vs. 57% nos 9M21), enquanto a participação do açúcar foi de 47% nos 9M22.

Hedge

A Jalles reportou que sua posição de hedge atingiu 87,0% para 22/23, considerando apenas a produção de VHP e açúcar branco (excluindo orgânico), a R$ 1.680/t. Para 23/24, 91,0% do açúcar está protegido em R$ 1.951/t.

Resultados de Jalles Machado no 3T22

Fonte: Dados da Cia. e XP Research
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