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05/08/2025 23:59:02 • Atualizado em 06/08/2025 10:53:14
4 minutos de leitura

Itaú Unibanco (ITUB4) | Eficiência não é barata: outro trimestre sólido reforça nossa convicção | Revisão de resultados do 2T25

Análise do resultado do Itaú Unibanco do 2T25.

Bernardo Guttmann
Bernardo Guttmann
Head de Tech, Media e Telecom (TMT) e do setor Financeiro
Matheus Guimarães, CFA
Matheus Guimarães, CFA
Analista do Setor Financeiro

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O Itaú (ITUB4) apresentou mais um trimestre sólido e consistente, com lucro líquido recorrente atingindo R$ 11,5 bilhões (+3,4% T/T; +14,3% A/A), 1,5% acima da estimativa XPe, apoiado por melhorias simultâneas em margens, crescimento de crédito, receitas de tarifas e controle de custos. O ROE consolidado alcançou 23,3% (+80 pontos base T/T). O NII com clientes cresceu 3,1%, impulsionado por maiores volumes, uma composição de crédito mais rentável e margens de passivos aprimoradas. Inadimplência acima de 90 dias permaneceu estável em 1,9%, enquanto o custo do crédito se manteve em 2,6% da carteira de empréstimos. A carteira total de crédito ficou praticamente estável T/T, com destaque para os empréstimos imobiliários e para pequenas e médias empresas (PMEs). Apesar do aumento sazonal das despesas, o índice de eficiência permaneceu abaixo de 39%. Dado o forte desempenho no primeiro semestre de 2025, o banco revisou para cima sua projeção de NII com clientes, agora esperando crescimento entre 11% e 14%. A alíquota efetiva de imposto também foi revisada para cima, o que deve compensar parcialmente o crescimento do lucro líquido. Apesar das crescentes dúvidas sobre o valuation do banco, reiteramos nossa visão construtiva e mantemos ITUB4 como nossa top pick.

Confira todos os resultados do 2º trimestre

Carteira de crédito

A Carteira Total de Crédito atingiu R$ 1,39 trilhão, crescendo 0,4% trimestre a trimestre e 7,3% ano a ano. O Itaú mostrou uma desaceleração em relação ao crescimento de 13,2% ano a ano no 1T, mas permanece próximo ao limite superior de seu guidance para 2025 (4,5% a 8,5% ano a ano). A carteira de Pessoas Físicas subiu 0,7% trimestre a trimestre e 8,0% ano a ano, impulsionada por crescimento de 2,1% nos empréstimos imobiliários e 1,6% nos empréstimos com cartão de crédito. Em 12 meses, o crescimento notável ocorreu em imobiliário (+17,2%), cartão de crédito (+7,7%) e empréstimos pessoais (+5,5%). Empréstimos para Micro, Pequenas e Médias Empresas cresceram 0,8% trimestre a trimestre e 13,1% ano a ano. A carteira de Pessoa Jurídica cresceu 1,4% trimestre a trimestre e 6,4% ano a ano. O crédito em América Latina caiu 2,3% trimestre a trimestre, mas subiu 1,3% ano a ano. Excluindo flutuações cambiais, o crescimento teria sido de 1,3% trimestre a trimestre e 7,7% ano a ano.

Margem financeira

O NII totalizou R$ 31,2 bilhões no 2T, alta de 2,8% trimestre a trimestre e 12,7% ano a ano, ficando 2% acima da estimativa XPe. Esse valor inclui R$ 30,3 bilhões da Margem Financeira com Clientes (+3,1% trimestre a trimestre, +15,4% ano a ano) e R$ 858 milhões da Margem Financeira com o Mercado (-7,1% trimestre a trimestre, -38,8% ano a ano). O crescimento do NII com clientes foi sustentado por: (i) uma carteira média maior, especialmente em crédito financiado no cartão e cheque especial, com expansão liderada pelos segmentos Personnalité e Uniclass; (ii) uma composição mais rentável, incluindo programas governamentais para pequenos negócios; e (iii) spreads melhores, impulsionados por taxas médias mais altas e maiores saldos de passivos, parcialmente compensados por spreads menores nos ativos. Esses efeitos mais do que compensaram a queda sazonal no capital de giro relacionada ao pagamento de dividendos e juros sobre capital próprio em março. O sólido desempenho do NII com clientes levou o banco a revisar para cima seu guidance para 2025.

O NII de mercado caiu 7,1% trimestre a trimestre, refletindo receitas menores da carteira ALM no Brasil. Na comparação anual, o salto do NII com clientes foi impulsionado por volumes de crédito mais fortes e maiores retornos sobre o capital próprio. Enquanto isso, a queda de 38,8% ano a ano na NII de mercado foi principalmente devido a custos maiores de hedge no índice de capital, parcialmente compensados por ganhos mais fortes em operações de trading.

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05/08/2025 20:59:02 • Atualizado em 06/08/2025 07:53:14
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