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Intelbras (INTB3): Resultados Mistos no 1T24: dinâmica desfavorável na receita, mas com uma sólida recuperação na rentabilidade

Acompanhe nossa analise do 1T24 da Intelbras

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A Intelbras divulgou resultados mistos para o 1T24. A empresa registrou uma receita líquida +0,2% A/A, com desempenho abaixo do esperado em todos os segmentos. De acordo com a empresa, esse desempenho fraco reflete (i) um cenário de mercado substancialmente diferente no setor de Energia Solar desde 2023, (ii) um novo portfólio em Comunicação ainda na fase inicial de comercialização, portanto sem impacto nos resultados, e (iii) dificuldades de fornecimento em Segurança devido à seca do Rio Amazonas. Do lado positivo, a Intelbras alcançou uma margem EBITDA de 16,1% (+170bps acima da nossa e +220bps A/A). Essa melhoria foi impulsionada pela expansão da margem bruta e pelo controle eficaz de despesas. Mantemos nossa recomendação de Compra e preço-alvo de R$29,0/ação para o final de 2024.

Os números. A Receita Líquida ficou -5,7% abaixo da nossa, praticamente estável YoY. O lucro bruto foi de R$ 352 milhões, +7,4% A/A, com margem bruta de 33,9% (+230bps YoY). O EBITDA aumentou 16,1% A/A, +5,6% acima da nossa, com uma margem de 16,1% (+170bps acima da nossa e +220bps A/A), suportado pela expansão da margem bruta e controle de despesas. O lucro líquido para o 1T24 foi de R$ 154 milhões, 16,6% A/A.

Principais destaques por segmento:

  • Segurança. 54% das vendas no 1T24. O segmento de segurança mostrou crescimento da receita A/A de +5,3%, mas -6,2% T/T, afetado pelas dificuldades na produção nas principais categorias. No entanto, a margem bruta aumentou +380bps A/A;
  • Comunicação. 21% das vendas no 1T24. O segmento registrou uma diminuição A?A de -2,1%. As receitas das vendas de conversores de banda KU foram ~R$ 4 milhões (vs. R$26 milhões no 4T23). A empresa mencionou que a menor receita dos conversores KU tem um efeito positivo na margem bruta, que retorna aos níveis médios de 2023. A empresa está entusiasmada com as parcerias anunciadas em 2023, que poderiam potencialmente impulsionar o negócio;
  • Energia. 25% das vendas no 1T24 (-7,7% A/A e -18,5% T/T). Esse desempenho fraco é reflexo da redução do mercado solar ao longo de 2023. No entanto, a administração destacou que as atividades comerciais continuam mostrando uma tendência positiva.

Nossa visão: Antecipamos uma reação de mercado neutra aos resultados do 1T, já que a empresa relatou uma receita fraca em todas as divisões. O mercado pode encarar com algum ceticismo as tendências positivas mencionadas pela empresa, considerando o desempenho decepcionante em trimestres anteriores. Além disso, embora a margem tenha mostrado uma forte expansão, existem preocupações sobre a sustentabilidade desse nível de rentabilidade e possíveis impactos negativos na dinâmica de crescimento da receita.

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