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28/03/2023 18:05:20 • Atualizado em 28/03/2023 18:05:22
2 minutos de leitura

Hapvida (HAPV3): Endereçando preocupações do mercado

Captando mais de R$2B, resolvendo a liquidez, mas não a alavancagem

Rafael Barros, CFA
Rafael Barros, CFA
Head de Saúde e Educação
Raphael Elage
Raphael Elage
Analista de Saúde e Educação

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A Hapvida (HAPV3) anunciou duas transações com potencial de levantar R$2,3B. A primeira é um sale-leaseback de R$1,25B com uma parte relacionada, e a segunda é uma oferta primária de ações de até R$1,04B. O primeiro instrumento não reduz a alavancagem da companhia, mas fornece uma significativa liquidez, enquanto a oferta de ações deve reduzir a alavancagem de 4,9x para 4,5x EBITDA ajustado para o final de 2023. Os recursos de ambas as transações devem poder chegar às PJs pretendidas, endereçando questões de solvência e de capital. Notamos que os acionistas controladores optaram por destinar apenas 22,3% do valor desembolsado por eles para a oferta primária de ações, com a cotação dos papéis próxima da mínima histórica. Consideramos a sinalização de curto prazo como negativa. No entanto, mantemos a nossa recomendação de compra, dado que ainda consideramos o modelo de negócios sólido e vemos um potencial positivo para a ação mesmo após a alta de hoje.

Levantando dívidas com partes relacionadas. A primeira transação é um sale-leaseback de 20 anos compreendendo 10 imóveis avaliados em R$1,25B a um cap rate de 8,5%. A contraparte do negócio será a LPAR – veículo de investimento dos acionistas controladores.

Aumentando o patrimônio. A segunda transação é uma oferta primária de até 395M de ações (5,6% das ações em circulação), com um potencial de captação de R$1,04B (considerando a emissão a R$2,63/ação). De acordo com os documentos, os acionistas controladores subscreverão R$360M na oferta prioritária para evitar a sua diluição.

A liquidez de curto prazo será endereçada… O caixa recebido é suficiente para cobrir as obrigações financeiras de curto prazo de R$1,75B e os pagamentos de arrendamentos de R$116M (conforme os dados apresentados no 4T22).

…mas a alavancagem financeira permanecerá alta. Esperamos que a alavancagem da empresa ao final de 2023 (incluindo arrendamentos e excluindo o caixa restrito) seja de 4,9x o EBITDA ajustado. A oferta primária deve reduzir esse valor para 4,5x, o que ainda é alto, em nossa visão.

Livre para movimentar o capital. Segundo a empresa, os recursos poderão ser aplicados em subsidiárias específicas com facilidade, dado que as entidades vendedoras (NDI Saúde e Ultrassom) estão relativamente mais confortáveis em termos de caixa.

Menor investimento na oferta primária. Dos R$1,61B desembolsados ​​pelos controladores, 22,3% serão destinados à oferta primária. A ação está sendo negociada perto das mínimas históricas, e os acionistas controladores optaram majoritariamente por investir em uma dívida (sale-leaseback), a qual possui maior senioridade.

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28/03/2023 15:05:20 • Atualizado em 28/03/2023 15:05:22
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