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Hapvida (HAPV3) – 1T23: Resultados neutros, com alguns sinais positivos em relação às margens

Comentário sobre os resultados reportados pela empresa.

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A Hapvida (HAPV3) apresentou resultados neutros no 1T23, com lucro líquido ajustado de R$33M. A dinâmica de receita continua desafiadora, com os cancelamentos ainda impactando as adições líquidas, mas com os preços subindo. A empresa mostrou sinais positivos tanto nos custos quanto nas despesas, com a sinistralidade começando a trazer algum alívio e as despesas administrativas se beneficiando de ganhos de eficiência. A alavancagem continua alta, mas é provável que diminua nos próximos trimestres, caso a empresa continue melhorando os resultados operacionais. Apesar dos resultados neutros, vemos indicações positivas de melhorias operacionais – especialmente na sinistralidade – dado que a redução pode apontar para resultados positivos ao longo do restante do ano.

Difícil dinâmica de adições líquidas com ticket médio positivo. A receita aumentou 3,4% T/T (em linha com XPe), impulsionada principalmente pelo número estável de beneficiários de planos de saúde e um aumento de 1,9% no ticket médio de planos de saúde. As adições brutas orgânicas totalizaram 447k vidas no trimestre, mas o cancelamento de 560k vidas (6,1% da base) resultou em uma perda líquida orgânica de 113k vidas. A aquisição da HB Saúde, concluída no trimestre, adicionou 106k beneficiários de planos de saúde e compensou em grande parte a perda líquida orgânica. Notamos que a empresa aumentou os preços em 9,7% A/A na média, resultando em um aumento de 8,3% A/A no ticket médio, levemente prejudicado pelo mix.

Videoconferência de Resultados
Dia/Horário: 16 de maio às 11:00
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Sinais de redução da sinistralidade. A sinistralidade caixa diminuiu 0,6 p.p. T/T, para 72,3%. A redução da sinistralidade foi impulsionada pelo aumento de preços, maior verticalização e controle da sinistralidade em São Paulo e no Sul. A redução foi parcialmente compensada pelo alto uso da rede credenciada e pela consolidação da HB Saúde, com uma taxa de 80%. A empresa destacou que seus esforços para verticalizar consultas médicas e cirurgias estão gradualmente gerando ganhos.

Margem expandindo gradualmente. As despesas gerais e administrativas caixa em relação à receita diminuíram 0,2 p.p. T/T (excluindo um ganho de R$87M do Premium Saúde no 4T22), para 9,4%, auxiliadas pela redução de despesas, mas afetadas negativamente pela aquisição da HB Saúde. As despesas com venda em relação à receita diminuíram 0,4 p.p. T/T, para 7,7%, com reduções em todos os itens, exceto um aumento de 0,2 p.p. em comissões. As reduções de despesas com vendas, gerais e administrativas (excluindo eventos pontuais do 4T22) combinadas com a queda da sinistralidade caixa resultaram em um aumento de 1,5 p.p. na margem EBITDA ajustada T/T.

Endividamento ainda sendo um ponto de atenção. A dívida líquida considerando arrendamentos e deduzindo a solvência exigida totalizou R$12B, e o EBITDA ajustado 12M (excluindo ganhos pontuais do 3T22 e 4T22) foi de R$2,2B, resultando em um endividamento de 5,4x. Considerando a capitalização de R$1,06B em abril, o valor seria de 4,9x.

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