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Grupo Vittia (VITT3): Iniciamos a cobertura; saiba por que recomendamos comprar as ações

Ag-tech: nem cíclica nem commodity; bioinsumos já garantiram um lugar no futuro da agricultura de alto rendimento

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Esse ativo NÃO pode ser negociado por investidores não qualificados. A data de liberação está prevista para 03/03/23.

Estamos iniciando a cobertura da Vittia (VITT3 – ativo exclusivo para investidores qualificados) com uma recomendação de compra e preço-alvo para o fim de 2023 de R$ 18,9/ação, gerando 68% de potencial de valorização do preço atual da ação, R$ 11,0/ação. Temos uma visão positiva sobre a VITT3, pois (i) a alta recente nos preços dos fertilizantes deve ter um impacto positivo nos biofertilizantes; (ii) já existe um processo em andamento de adoção de tecnologia na agricultura que esperamos que dure por muitos anos; (iii) embora o setor seja relativamente jovem, a Vittia tem mais de 50 anos de experiência e uma plataforma comercial robusta que, combinadas, se mostraram fundamentais para realizar fusões e aquisições de sucesso no setor. No total, estamos prevendo um CAGR de receita líquida de 13,8% para 2021-2024E, juntamente com um CAGR de EBITDA Ajustado de 15,8% no mesmo período. Nosso preço-alvo é baseado em fluxo de caixa descontado – DCF (FCFF) e assume um WACC de 11,2% juntamente com um crescimento de 5,0% na perpetuidade em termos nominais em reais.

O Grupo Vittia

A empresa tem suas raízes na fundação da Biosoja, em 1971, inicialmente focada na produção de inoculantes. Atualmente é formado por seis empresas diferentes, quatro delas adquiridas após a entrada do private equity BRZ Investimentos na empresa em 2014. Seja por meio orgânico ou aquisições, a Vittia conseguiu estabelecer um portfólio completo de nutrição e proteção de plantas usando produtos biológicos e sustentáveis, ambos setores anteriormente dominados por soluções químicas.

Pontos Principais

Os biofertilizantes e biopesticidas podem ter sido uma resposta ao recente boom da demanda por alimentos orgânicos; no entanto, o setor está passando por um processo de amadurecimento em ritmo acelerado para desbloquear melhores oportunidades por meio da associação com produtos químicos ou fertilizantes (NPK), aumentando a eficiência em geral. Embora haja um forte apelo ESG para reduzir o uso de produtos químicos no curto prazo, em nossa opinião, o melhor resultado sustentável deve ser aumentar os rendimentos e, portanto, a produção, especialmente agora que a sombra da inflação de alimentos paira sobre o mundo.

Principais Riscos

Embora os agricultores já estejam familiarizados com os biofertilizantes e inoculantes, os biopesticidas ainda são novidade para a maioria, por isso ainda precisam estabelecer um histórico sólido de sua eficiência nas principais culturas. No geral, o uso de produtos biológicos na produção se correlaciona com o nível de tecnologia da fazenda, não com seu tamanho, de modo que o perfil de clientes da Vittia é misto e principalmente granular, acarretando em maiores despesas de vendas e alongando seu capital de giro devido à demanda de crédito.

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