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10/11/2025 21:32:36 • Atualizado em 10/11/2025 21:35:43
3 minutos de leitura

Even (EVEN3): Expansão do lucro líquido amparado pelo São Paulo Bay

Confira nossa visão sobre os resultados do 3T25 da Even

Ygor Altero
Ygor Altero
Head do setor imobiliário
Ruan Argenton
Ruan Argenton
Analista do setor imobiliário

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EVEN (EVEN3) apresentou resultados positivos no terceiro trimestre de 2025, apoiados por uma sólida contribuição de projetos lançados recentemente. Os principais destaques incluem: (i) receita expandida em 39% em relação ao T/T anterior, apoiada pela forte contribuição do recém-lançado São Paulo Bay; (ii) a margem bruta ajustada superou nossas estimativas em 37,0% (+4 p.p. em relação ao XPe), ajudada pela maior lucratividade decorrente dos novos projetos, também apoiando um aumento sequencial da margem da carteira de pedidos para 34,9% (+5 p.p. T/T); (iii) o lucro líquido recorrente atingiu R$ 90 milhões (+10% em relação ao XPe), apoiado por (a) os ganhos mencionados acima em receitas e margens e (b) diluição das despesas gerais, administrativas e de vendas; e (v) a queima de caixa atingiu R$ 94 milhões, abaixo da geração de R$ 67 milhões no 2T25, embora a alavancagem financeira tenha permanecido saudável em 13% Dívida líquida/Patrimônio Líquido, o que permitiu distribuições de dividendos atrativos de R$ 150 milhões (~10% de yield).

Receita (+)

Alcançou sólidos R$ 529 milhões, um aumento de 39% em relação ao A/A, embora ligeiramente abaixo em relação ao T/T (-7% em relação ao T/T) devido a comparações difíceis em relação ao T/T. As receitas foram impulsionadas por (i) uma forte contribuição do projeto São Paulo Bay (~54% das receitas brutas de incorporação no 3T25), apoiada por seu robusto desempenho de vendas (51% vendido) e elevado POC inicial, e (ii) progresso positivo na construção de projetos bem vendidos, com um aumento de 6% no POC em relação à safra de 2023, que está ~70% vendida.

Margens brutas

A margem bruta ajustada superou as estimativas em 37% (+4 p.p. em relação ao XPe), um aumento de ~7 p.p. T/T, excluindo os efeitos da venda do Hotel Faena no segundo T/T de 2025. No geral, acreditamos que as margens foram significativamente apoiadas por margens potencialmente mais fortes do São Paulo Bay, o que também contribuiu para um aumento sequencial nas margens de backlog para 34,9% (+5 p.p. T/T).

EBITDA

O EBITDA totalizou R$ 90 milhões (+42% A/A), superando nossas estimativas devido a (i) um aumento significativo na margem bruta e (ii) despesas administrativas e de vendas diluídas, parcialmente compensadas pelo aumento de outras despesas operacionais e um equivalênvia patrimonial negativa em R$ 9 milhões.

Lucro líquido

O lucro líquido recorrente atingiu R$ 90 milhões (ante R$ -4 milhões no 3T24), superando nossa estimativa em 10%, beneficiando-se dos efeitos positivos mencionados acima sobre as margens e as despesas administrativas e gerais. No geral, a Even alcançou um ROE de 13% nos últimos 12 meses (+1 p.p. A/A).

Geração de caixa

Apesar do aumento nas entregas e repasses, a Even registrou um consumo de caixa de R$ 94 milhões (uma queda em relação à geração de R$ 67 milhões no 2T25), o que aumentou a alavancagem financeira (Dívida líquida/patrimônio líquido) para 13% (+4 p.p. T/T). Com os dividendos anunciados pela Even de R$ 150 milhões (rendimento de ~10%), a alavancagem deve atingir ~20% Dívida líquida/Patrimônio Líquido, alinhando-se aos níveis históricos da empresa.

Nossa opinião

Consideramos os resultados da Even positivos, tendo em vista (i) a forte contribuição dos produtos lançados recentemente (principalmente São Paulo Bay) tanto para o reconhecimento da receita quanto para os ganhos de margem, e (ii) a estrutura de capital saudável da empresa, apesar do consumo de fluxo de caixa livre, que continua a permitir distribuições de dividendos atrativos.

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