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Embraer (EMBR3): Mapeando as percepções dos investidores antes do Farnborough Airshow – Resultados da Pesquisa XP

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O Farnborough Airshow acontecerá na próxima semana (22 a 26 de julho), então aproveitamos a oportunidade para mapear as percepções dos investidores antes do evento. A Embraer exibirá seus principais produtos ao longo da semana, com novos pedidos geralmente anunciados durante os airshows (~20-30% das adições da carteira de pedidos do ano geralmente anunciadas durante esses eventos). De acordo com nossa pesquisa, 48%/43% dos investidores esperam que até 10/11-20 novas aeronaves comerciais sejam anunciadas, respectivamente, com ~50% esperando que 1-5 KC-390s sejam adicionados ao backlog da Embraer – dito isso, devido às recentes adições relevantes da Embraer de 110 unidades comerciais, não vemos pressa em acelerar novos pedidos para esta divisão. Por fim, os investidores parecem estar mais conservadores em relação às finanças da empresa, com uma previsão média de EBITDA para 2025E de US$ 740 milhões, abaixo do consenso (US$ 811 milhões) e da nossa (US$ 839 milhões) e potencialmente implicando espaço para novas revisões para cima no buy-side. Reiteramos nossa recomendação Neutra no valuation.

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O Farnborough Airshow é uma exposição comercial para a indústria aeroespacial e de defesa e um dos maiores airshows do setor. Este ano, esperamos que a Embraer revele seu novo cargueiro E190F, juntamente com o E-195 E2. Na frente de defesa, esperamos que o KC-390 esteja no centro das atenções durante o evento deste ano, assim como o A-29 Super Tucano.

Não vemos pressa em acelerar os pedidos de E-jets (…). Embora novos pedidos sejam sempre bem-vindos pelo mercado, uma vez que a Embraer já havia feito pedidos comerciais significativos no acumulado do ano (90 unidades com a American Airlines e 20 com a Mexicana), não vemos pressa em acelerar novas adições durante o airshow mais importante deste ano. Nesse sentido, ~ 91% dos entrevistados em nossa pesquisa indicaram até 20 unidades que devem ser anunciadas na próxima semana, com nossa visão em linha com os 43% que responderam de 10 a 20 aeronaves.

(…) mas vemos o potencial das ordens na frente de defesa. Com o KC-390 já sendo selecionado pela Holanda, Áustria e República Tcheca, acreditamos que é possível esperar anúncios de assinatura de contrato no lado da aeronave multimissão durante o Farnborough. De acordo com nossa pesquisa, 48% dos entrevistados esperam que de 1 a 5 unidades sejam anunciadas durante o airshow da próxima semana, com 22% esperando de 6 a 9 unidades, 17% indicando que não há novos pedidos e 13% mencionando 10 ou mais.

Os buy-sides estão mais conservadores do que nós (e que o consenso). De acordo com nossa pesquisa, o cenário mais votado para o EBITDA 2025E (um produto das expectativas de receitas e margens) é de ~US$ 740 milhões (-9% vs. consenso e -12% vs. XPe), o que acreditamos implicar espaço para revisões para cima entre os investidores do buy-side, enquanto o consenso do mercado sell-side está praticamente em linha vs. XPe.

Quando questionados sobre riscos, uma cadeia de suprimentos pior do que o esperado aparece como a mais mencionada (52%), seguida por uma concorrência mais acirrada do que o esperado (22%) e novos ciclos de capex no desenvolvimento de aeronaves (13%).

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