Cyrela (CYRE3): Resultados positivos alinhados com nossas estimativas

A Cyrela reportou resultados positivos no 1T25 que ficaram em linha com nossas estimativas. A receita líquida aumentou para R$ 1,95 bilhão (aumento de 24% A/A e estável em relação ao XPe), impulsionada pelo robusto crescimento das vendas líquidas (aumento de 41% A/A). A margem bruta aumentou para 32,5%, ajudada por (i) um mix de receitas de maior margem e (ii) um efeito T/T mais suave dos ajustes a valor presente. O EBITDA aumentou para R$416 milhões (+15% A/A) devido (i) ao crescimento da receita e (ii) ao aumento do resultado de equivalência patrimonial (+12% A/A e 21% vs. XPe). No entanto, o aumento das despesas comerciais causou uma ligeira queda na margem. O lucro líquido aumentou para R$328 milhões (um aumento de 23% A/A e estável vs. XPe), resultando em um forte ROE UDM de 21% (um aumento de 6,4 pp A/A). Acreditamos que a Cyrela continua a apresentar resultados resilientes, apesar do ambiente macroeconômico desafiador, e esperamos que a empresa mantenha um forte crescimento operacional ao longo do ano. Mantemos nossa recomendação de compra.

Expansão positiva da linha superior A/A impulsionada por sólidas vendas líquidas.

A receita líquida atingiu R$ 1,95 bilhão, aumentando 24% A/A e em linha com nossas estimativas. Atribuímos esse crescimento a (i) uma expansão robusta das vendas líquidas (+41% A/A) impulsionada pela Vivaz (+114% A/A) e pelo segmento de alta renda (+28% A/A), e (ii) um maior nível de receitas a serem reconhecidas (+33% A/A), contribuindo para o reconhecimento de receitas à medida que os projetos avançam na construção.

Aumento da margem bruta, mantendo níveis positivos.

A margem bruta aumentou para 32,5% (+1,1 p.p. A/A e +0,5 p.p. T/T), ligeiramente acima de nossas estimativas (+30bps vs. XPe). Acreditamos que esse crescimento foi ajudado por (i) margens mais fortes de projetos no mix de receitas do 1T25, e (ii) uma potencial normalização do impacto dos ajustes a valor presente, que afetaram as margens do 4T24 (as taxas de desconto aumentaram 36bps sequencialmente em comparação com 124bps no 4T24).

EBITDA aumenta, embora as margens caiam ligeiramente devido a maiores despesas

O EBITDA atingiu R$416 milhões (+15% A/A e estável vs. XPe), devido (i) ao aumento da receita e (ii) ao aumento do resultado de equivalência patrimonial (+12% A/A), acima de nossas estimativas em 21%. As margens, no entanto, caíram ligeiramente para 21,3% (queda de 1,7p.p. A/A), explicada por maiores despesas comerciais no aumento dos lançamentos.

Crescimento resiliente dos resultados, impulsionando um ROE de 21%

O lucro líquido aumentou para R$328 milhões (+23% A/A), em linha com nossas estimativas, enquanto as margens permaneceram praticamente estáveis A/A. Como resultado, o ROE ajustado UDM atingiu 21%, um aumento de 6,4 p.p. A/A, o que é sólido. Adicionalmente, o FCF atingiu R$71 milhões, acima dos R$61 milhões registrados no 4T24 e acima de nossas estimativas.

Em nossa opinião, a Cyrela registrou resultados positivos.

Acreditamos que a empresa continua a combinar um crescimento operacional robusto com uma dinâmica de lucros resiliente. Em nossa opinião, a exposição bem equilibrada da Cyrela em todos os segmentos de construtoras, juntamente com a sólida força da marca, deve ajudar a empresa a manter um forte crescimento operacional, apesar do ambiente macro desafiador. Mantemos nossa recomendação de compra.

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