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Cruzeiro do Sul (CSED3) – 4T23: Resultados positivos, com crescimento sólido e expansão de margem

Comentário sobre os resultados reportados pela empresa.

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A Cruzeiro do Sul (CSED3) apresentou resultados positivos no 4T23, com um lucro líquido ajustado de R$11 milhões. A receita aumentou 14,8% A/A, impulsionada pelos fortes ciclos de captações e taxas de retenção ao longo do ano, em conjunto com a estabilidade do ticket médio. A margem EBITDA ajustada aumentou 1,9 p.p. A/A, principalmente devido à base de comparação fraca de dissídios, eficiências com pessoal e melhorias na PDD, sendo parcialmente compensadas por pagamentos de polos e despesas com marketing. O lucro líquido continua a ser pressionado pelas despesas financeiras, dado que a empresa encerrou o ano com uma alavancagem ajustada de 3,0x. O resultado reforça nossa visão positiva em relação ao setor e à empresa e, portanto, reiteramos nossa recomendação de Compra para a ação.

Forte impulso dos ciclos de captações. A receita aumentou 14,8% A/A (+2,2% vs. XPe), impulsionada por: (i) uma expansão de 10,4% A/A na base de alunos do segmento presencial e uma expansão de 18,9% A/A na base de alunos do segmento digital, especialmente devido aos fortes ciclos de captações ao longo de 2023; e (ii) a estabilidade dos tickets médios do segmento presencial e digital A/A. Destacamos que ambas as verticais encerraram o ano com sólidas melhorias nas taxas de retenção (+3,8 p.p. e +1,4 p.p. vs. 2022, respectivamente).

Melhorias na margem. A margem bruta caixa aumentou 4,7 p.p. A/A, para 46,7%, devido a (i) uma base de comparação fraca advinda de provisões para dissídio de professores, em conjunto com (ii) ganhos de eficiência de pessoal, com uma contrapartida de (iii) um aumento nos pagamentos de polos devido ao crescimento do ensino digital durante o período. A margem EBITDA ajustada aumentou 1,9 p.p. A/A (+1,4 p.p. vs. XPe), uma vez que as despesas de marketing pressionaram a margem operacional, mesmo considerando a melhora na PDD devido a melhorias no modelo de cobrança.

Alavancagem reduzida, mas ainda pressionando o lucro. O lucro ajustado foi de R$ 11 milhões, pressionado por R$ 65 milhões de despesas financeiras líquidas (ou 44% do EBITDA ajustado no período). A empresa encerrou o ano com uma alavancagem financeira de 3,0x EBITDA ajustado 12m (considerando arrendamentos e passivos de aquisições). Considerando apenas a dívida financeira, a alavancagem foi de 1,1x, com a parcela circulante da dívida representando 29% do total.

Para acessar a nossa prévia de resultados do setor de educação, clique abaixo:
Vestibular XP: Prévia de Resultados do 4T23 – COGN, YDUQ, CSED e SEER.

Calendário de Resultados do 4T23

CompanhiaTickerSegmentoData de DivulgaçãoHorário Relatórios
YDUQYDUQ3Educação14/03Pós-fechamentoAcesse
COGNCOGN3Educação20/03Pós-fechamentoAcesse
SEERSEER3Educação25/03Pós-fechamentoAcesse
CSEDCSED3Educação28/03Pós-fechamentoAcesse
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