XP Expert

20/07/2025 22:18:47 • Atualizado em 20/07/2025 22:20:47
4 minutos de leitura

Construtoras: Navegando por um ambiente desafiador com forte lucratividade

Estimativas para os resultados do 2T25 (1/2) e atualização de cobertura; Cyrela se mantém como nossa preferência

Ygor Altero
Ygor Altero
Head do setor imobiliário
Ruan Argenton
Ruan Argenton
Analista do setor imobiliário

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Estamos divulgando nossa prévia de resultados do 2T25 para Cyrela, Moura Dubeux e Lavvi, que esperamos que se destaquem entre as construtoras de alta renda nesta temporada, com sólidas expansões de lucro líquido de 8%, 39% e 81% A/A, respectivamente, apoiadas por dados operacionais robustos. Aproveitamos essa oportunidade para atualizar nossos números, atualizando nossos preços-alvo para 2026 e elevando CYRE3 para R$ 37,0/ação (de R$ 30,0/ação), MDNE3 para R$ 31,0/ação (de R$ 26,0/ação) e LAVV3 para R$ 17,0/ação (de R$ 13,0/ação). A Cyrela continua sendo nossa principal escolha, combinando (i) resiliência operacional, (ii) forte dinâmica de lucros, (iii) níveis atrativos de ROE, (iv) alta liquidez e (v) um valuation atrativo de 4,6x P/L 26E. Ela é seguida pela Moura Dubeux, que está em um forte ciclo de expansão que deverá proporcionar um crescimento anual de LPA atrativo, e pela Lavvi, que deverá manter lançamentos elevados e, ao mesmo tempo, capturar o crescimento dos lucros de sua receita a apropriar

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Expectativa de fortes lucros no 2T25 com desempenho operacional robusto

Esperamos que a Cyrela, a Moura Dubeux e a Lavvi serão os destaques da temporada, impulsionados por sólidos resultados operacionais. A Cyrela deve apresentar um crescimento de 8% no lucro líquido A/A, apoiado por um reconhecimento de receita a apropriar e margens sólidas. A Moura Dubeux deve alcançar uma expansão de 39% A/A no lucro líquido, impulsionada por maior receita de torna financeira e de consultoria imobiliária com o avanço das adesões, além de níveis elevados de margem bruta. A Lavvi deve registrar um crescimento de 81% no lucro líquido em relação ao ano anterior, apoiado por receitas líquidas robustas (+63% A/A), margens sólidas e aumento da equivalência patrimonial.

A CYRE, a MDNE e a LAVV devem permanecer operacionalmente defensivas.

Para a Cyrela, (i) o papel crescente da Vivaz em meio a um ambiente robusto em relação a demanda, (ii) as vantagens competitivas de seus projetos de alta renda e (iii) seu financiamento estável em meio a uma oferta potencialmente reduzida de players de médio porte devem sustentar uma VSO elevada, criando espaço para a expansão dos lançamentos. A demanda robusta da Moura Dubeux por condomínios de alto padrão e a expansão da Mood após a criação do Faixa 4 do MCMV devem estabilizar os lançamentos em um padrão mais alto. A expansão do banco de terrenos qualificados da Lavvi, a demanda sólida e as parcerias estratégicas com outras incorporadoras devem manter os volumes de lançamento elevados. De modo geral, esperamos que essas empresas continuem se beneficiando de uma combinação de forte performance operacional desde 2023, que construiu uma sólida receita a ser apropriada e um significativo potencial de crescimento de lançamentos em 2025-26. Isso deve sustentar uma dinâmica robusta de lucros, resultando em uma forte perspectiva de crescimento do LPA.

Mantemos nossa visão otimista sobre esses nomes, reiterando a CYRE como nossa principal escolha

Acreditamos que a estabilidade operacional em meio a um ambiente macroeconômico desafiador e o forte impulso dos lucros contratados são fatores-chave para o posicionamento no setor de média e alta renda, dada sua forte sensibilidade às taxas de juros (link). Em nossa opinião, Cyrela, Moura Dubeux e Lavvi combinam maior resiliência no ciclo atual com um perfil beta mais alto, o que as torna opções atrativas para capturar possíveis quedas nas taxas de juros de longo prazo, apesar de suas diferentes teses de investimento. Continuamos a manter a Cyrela como nossa principal escolha devido à sua combinação convincente de (i) um ritmo consistente de lançamentos de projetos impulsionados por sua forte vantagem competitiva no segmento de alta renda e pela crescente importância da Vivaz, (ii) um forte nível de VSO em comparação com seus pares, que esperamos que continue em 2025-26, (iii) impulso robusto dos lucros, (iv) níveis atrativos de ROE próximos a 20%, (v) alta liquidez das ações e (vi) um valuation atrativo a 4,6x P/L e 0,8x P/VP para 2026E.

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20/07/2025 19:18:47 • Atualizado em 20/07/2025 19:20:47
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