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Cemig (CMIG4): Bons resultados no 3T22

Confira abaixo nossa visão sobre o resultado da Cemig.

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Os resultados da Cemig no 3T22 ficaram em linha com nossas estimativas. Os destaques do trimestre foram o excepcional desempenho operacional da Cemig D, menores receitas da Gasmig, devido ao menor despacho das térmicas, e menores receitas da Cemig GT devido à queda dos preços spot. Mantemos nossa recomendação Neutra, com preço-alvo de R$ 13/ação

Destaques Financeiros: O EBITDA reportado da Cemig foi de R$ 1.799,3 milhões, que, quando ajustado por (i) mudança nas expectativas de provisão para devedores duvidosos de (R$ 130 milhões); (ii) resultado do contrato entre FIP Melbourne e AGPAR de (R$ 132,8 milhões); e (iii) opção de venda SAAG (R$ 34 milhões), atingiu um EBITDA ajustado de R$ 1.535,1 milhões (vs. R$ 1.686,0 milhões XPe), um aumento de 4,6% A/A.

Cemig GT e Gasmig: A energia comercializada cresceu +25%, considerando os contratos migrados para a holding e mais concentrada em novos contratos de ACL. O EBITDA reportado caiu (37,3%) na comparação anual, mas quando ajustado por uma série de eventos extraordinários, ele caiu (9,1%) devido à menor receita da CCEE e à redução do PLD. O EBITDA da Gasmig de R$ 162,8 milhões (vs. R$ 184,5 no 3T21) era razoavelmente esperado devido à queda no volume de vendas para termelétricas, consequência da melhor hidrologia no período.

Cemig D: o segmento de distribuição apresentou EBITDA de R$ 781,8 milhões (+10% em relação ao 3T21). O melhor desempenho é atribuído ao efeito pleno da revisão tarifária em junho. O PMS aumentou +17,6%, acima da inflação, mas com redução em relação ao trimestre anterior. DEC e FEC ficaram abaixo do limite regulatório. Ao mesmo tempo, perdas e inadimplência de clientes trabalharam sinergicamente para melhorar ainda mais os limites regulatórios, o que, segundo a empresa, não é uma preocupação para a próxima revisão tarifária, prevista para 23 de maio.

Temos uma avaliação positiva dos resultados da Cemig no 3T22. Iniciativas de eficiência tributária, excelente desempenho operacional na Cemig D e uma estratégia sólida na Cemig GT oferecem uma boa perspectiva para a empresa. Apesar disso, mantemos nossa recomendação Neutra, uma vez que a empresa parece estar negociando perto de nosso preço-alvo de R$ 13,0/ação.

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