C&A Modas (CEAB3): Olhando para frente; Resultados fracos no 2T21 mas indicações positivas para o 2º Semestre

A C&A registrou resultados fracos no segundo trimestre, porém com indicativos positivos para o 3º trimestre e perspectiva para o 2º semestre de modo geral. Veja nossa análise completa no relatório.


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A C&A registrou resultados fracos no segundo trimestre, com EBITDA abaixo do nosso (R$ 1 milhão vs. XPie em R$ 11 milhões) e lucro líquido mais forte (R$ 69,2 milhões vs. XPie em -R$ 33 milhões), principalmente devido a um efeito positivo e pontual de reconhecimento de créditos tributários no montante de R$ 126 milhões. Nós já esperávamos resultados pressionados frente às restrições da Covid-19 no trimestre e aos preços de matéria-prima elevados e, portanto, acreditamos que o mais importante seja focar na perspectiva do setor para o 2º semestre, que esperamos que seja melhor com a aceleração da vacinação e melhora da confiança do consumidor.

Esperamos uma reação positiva do mercado. Embora os resultados tenham sido fracos, acreditamos que os investidores devem se concentrar nas perspectivas para o 2º semestre, que já teve indicativos positivos com dados de vendas preliminares de Jul/21 crescendo 14% em relação a 2019 e com a companhia otimista em relação aos resultados do segundo semestre, em especial do 4T21 com as festas.

Mas e daqui para frente?

Nós esperamos que os resultados do setor de vestuário tenham uma melhora sequencial com a aceleração da vacinação (expectativa de que a população adulta tenha tomado pelo menos uma dose nesse trimestre). O desempenho da C&A em julho já sinaliza isso, enquanto esperamos que a demanda reprimida para a categoria seja desencadeada principalmente no quarto trimestre com as festas de fim de ano, impulsionando um trimestre que já é sazonalmente o mais forte para o varejo. Além disso, a C&A comentou que deve resolver o impasse com seu parceiro na operação financeira (Bradesco) e que, inclusive, já está se preparando para assumir a operação ainda este ano. Acreditamos que isso deva alavancar as vendas da C&A por meio de um maior apetite a crédito. Mantemos nossa recomendação de compra e preço-alvo de R$ 18,0/ação.

Destaques positivos:

  • Recuperação das vendas, intensificada já no início terceiro trimestre frente às restrições mais flexíveis e temperaturas mais baixas no inverno;
  • Melhoria do sentimento do consumidor, medido por pesquisas proprietárias da empresa e que estavam com um tom mais negativo no segundo trimestre do ano;
  • Desempenho sólido do comércio eletrônico, apesar da forte base de comparação de 2020, com vendas 37% maiores no comparativo anual e 440 sellers cadastrados em seu marketplace;
  • Iniciativas da cadeia de suprimentos estão no caminho certo, com a expectativa da implementação do sistema Push & Pull até o 2º semestre de 2022 e o CD do e-commerce totalmente automatizado até o fim de 2021.

Destaques negativos:

  • Vendas pressionadas do segundo trimestre devido às restrições da Covid, com vendas mesmas lojas de vestuário caindo 9,4% em relação ao 2T19;
  • Margens pressionadas pelo alto custo de matéria prima em vestuário e competição mais forte na categoria de fashiontronics, além da normalização dos custos de ocupação no período;
  • Fluxo de caixa livre negativo em R$ 170 milhões dado o maior nível de investimentos e necessidades de capital de giro, principalmente em função do aumento em recebíveis.

Os principais números do trimestre:

Fonte: XP Investimentos, Dados da companhia

A companhia realizará uma videoconferência para discutir os resultados amanhã, quarta-feira (11/08), às 11h (clique aqui para acessar). Caso você não possa ouvir, traremos amanhã os principais pontos em nosso relatório “Vitrine de resultados – 2T21” (link em breve).

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