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Brisanet (BRIT3): Desaceleração à frente

Nessa quarta feira (12) a Brisanet reportou resultados operacionais referentes a dezembro abaixo do esperado, sinalizando um quarto trimestre de menor crescimento. Com isso, estamos atualizando nossos números para incorporar dados operacionais mais fracos e estamos mais cautelosos com as entregas futuras da companhia. Por ora, mantemos nossa recomendação de compra e reduzimos nosso preço […]

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Nessa quarta feira (12) a Brisanet reportou resultados operacionais referentes a dezembro abaixo do esperado, sinalizando um quarto trimestre de menor crescimento. Com isso, estamos atualizando nossos números para incorporar dados operacionais mais fracos e estamos mais cautelosos com as entregas futuras da companhia. Por ora, mantemos nossa recomendação de compra e reduzimos nosso preço alvo para R$ 10,0 (de: R$ 17,0).

O que está acontecendo com BRIT3?

Após o IPO da Brisanet realizado em jul/21 as ações da Brisanet já acumulam desvalorização de 71%. No seu core business de FTTH, a companhia desacelerou o crescimento previsto no seu plano, refletindo, principalmente, um ambiente macroeconômico mais desafiador. Segundo dados operacionais reportados pela Brisanet, a companhia encerrou o ano com 843,3 mil clientes, 6% abaixo em relação aos nossos números refletindo adições líquidas 20% menores no ano. Após a revisão de nossos números para 2022 adiante, ainda enxergamos a Brisanet negociando a múltiplos atrativos (4,7x EV/EBITDA em 2022), mas entendemos que a desaceleração no ritmo de crescimento e a elevação dos investimentos para implementação do 5G, aumentaram o risco do case principalmente a partir de 2023. Nossas estimativas ainda não foram atualizadas para incorporar o plano de negócio da Brisanet na telefonia móvel.

Ambiente macro desafiador

A Brisanet opera em cidades de menor renda per capita no Nordeste e atende clientes de todas as classes sociais, incluindo clientes das classes C, D e E cujo poder de compra tem sido mais impactado por conta da inflação. O ambiente competitivo mais agressivo também tem impactado o ritmo de crescimento da Brisanet. As micro ISPs estão baixando o ticket para diminuir o churn de clientes. Historicamente quando a Brisanet entra nas periferias das capitais, o cliente reconhecia a proposta de valor diferenciada da Brisanet e aceitava migrar para um provedor de melhor qualidade pagando mais, hoje essa sensibilidade preço/demanda é mais evidente dado o cenário macroeconômico mais desafiador. Essa nova conjuntura, além de impactar o ritmo de expansão, também deverá comprometer o repasse da inflação no preço aos seus consumidores, além de um aumento no churn.

Novas Estimativas:

Fonte: XP Investimentos

5G: Um plano ambicioso à frente

Na nossa visão, outro fator que tem pesado no preço da ação é a preocupação do mercado em relação ao plano agressivo de investimento que a Brisanet fará nos próximos anos para entrar no business de telefonia móvel através da tecnologia 5G. A Brisanet foi a ISP mais agressiva no leilão recente do 5G e chamou atenção do mercado ao arrematar 3 blocos, 2 no Nordeste pagando um ágio de mais de 13.000% do valor mínimo e mais um bloco no Centro Oeste, região onde a companhia não atua hoje.  A maior parte desse ágio pago será desembolsado como investimento para o desenvolvimento da infraestrutura do 5G. No entanto a visibilidade sobre o retorno desse investimento em um novo mercado para a companhia parece bastante incerto. Para o próximo triênio a companhia deverá investir aproximadamente R$3,8 bilhões, no qual estimamos que aproximadamente metade será destinado ao 5G e o restante para o FTTH. A Companhia não possui necessidade de financiamento em 2022 e o seu investimento de curto prazo será viabilizado com os recursos do IPO. Em 2023 a companhia acessará o mercado de dívida e avaliará um follow-on para ajustar o free-float mínimo de 25% exigido pelo Novo Mercado da B3.

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