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Bens de Capital: Prévia de Resultados do 4T22

Marcopolo é o destaque do trimestre; confira também as expectativas para os resultados de WEG, Embraer, Aeris, Tupy, Randon, Iocpe-Maxion e Fras-le

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Esperamos que a Marcopolo seja o destaque positivo entre os resultados do 4T22, beneficiada por um sólido desempenho de produção e um patamar de preços mais forte, com implicações positivas para a melhoria da receita e da lucratividade. Por outro lado, vemos a sazonalidade de volumes mais fracos no 4T para a Iochpe-Maxion (com impactos negativos na rentabilidade) posicionando a empresa como um destaque negativo no setor.  Para a WEG, esperamos que os resultados continuem acompanhando as tendências positivas observadas nos últimos trimestres (lucro líquido +34% A/A e +1% T/T e em linha com o consenso). Para a Embraer, embora as entregas e receitas de 2022 devam se aproximar do limite inferior do guidance, prevemos uma margem EBITDA mais forte do que anteriormente indicado, implicando uma sólida perspectiva de rentabilidade para 2023E, em nossa opinião. Finalmente, com relação à Aeris, esperamos que os problemas de produção continuem impactando volumes, levando a resultados negativos no 4T e um resultado consolidado de 2022 abaixo do guidance (embora esperemos que essas questões se normalizem progressivamente ao longo de 2023).

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Confira todos os resultados do 4º trimestre de 2022

  • WEG (+). Esperamos que a WEG publique sólidos resultados do 4T22, com faturamento de ~R$ 8,0 bilhões +23% A/A e +2% T/T, com: (i) mercados externos contribuindo para o aumento sequencial de receita; e (ii) a manutenção de um sólido nível de receita no segmento GTD doméstico (impulsionado pelo forte desempenho de produtos expostos à energia solar) apoiando o alto crescimento em uma comparação A/A (GTD doméstico +48% A/A). Além disso, prevemos EBITDA em R$ 1,54 bilhão (+37% A/A), com margens sequencialmente suavizadas vs. 3T22 (margem EBITDA de 19,2% vs. 19,8% no 3T22 e 17,2% no 4T21). Por fim, esperamos lucro líquido de ~R$ 1,2 bilhão, +34% A/A e +1% T/T.
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  • Embraer (+). Esperamos que a Embraer apresente resultados sólidos no 4T22, com níveis de rentabilidade em 2022 acima do limite superior do guidance (o principal destaque positivo dos resultados do 4T22), apesar de um desempenho de receita mais próximo do limite inferior do guidance anteriormente divulgado. Prevemos: (i) entregas de 31 aeronaves na divisão comercial (+94% A/A) e 48 unidades de jatos executivos (+23% A/A); (ii) receita líquida de US$ 1,98 bilhão +52% A/A (+113% T/T); e (iii) EBITDA de US$ 223 milhões, o que implica uma margem EBITDA de 11,3% (+300bps vs. 4T21 e +125bps vs. 3T22). Finalmente, esperamos receita de 2022 de US$ 4,5 bilhões (vs. guidance de US$ 4,5-5,0 bilhões) e margem EBITDA de 10,0% (vs. guidance de 8,0-9,0%).
  • Aeris (-). Esperamos que a Aeris registre resultados fracos no 4T22, com os volumes faturados permanecendo em um nível abaixo do ideal durante o trimestre, dados os contínuos problemas de produção que a Aeris está enfrentando, especialmente com modelos de pás maiores (problemas que esperamos que sejam endereçados ao longo de 2023). Esperamos receitas de R$ 657 milhões +12% A/A e +5% T/T, com EBITDA de R$75 milhões +7% A/A e -5% T/T (e margem EBITDA de 11,4% -170bps A/A e +100bps T/T). Além disso, prevemos um prejuízo líquido de -R$ 29 milhões no 4T22, com a alta ociosidade de produção ainda impedindo um desempenho positivo nos resultados. Finalmente, esperamos que a Aeris não atinja o limite inferior dos seus guidances para 2022 para produção, faturamento e EBITDA por -11%, -5% e -5%, respectivamente.
  • Marcopolo (+). Esperamos que a Marcopolo seja o destaque positivo no 4T22, com a melhoria da receita e da rentabilidade refletindo (i) a recuperação contínua dos ônibus rodoviários pesados, (ii) o desempenho geral positivo de volume ao longo do trimestre e (iii) os aumentos de preços na maioria das categorias, embora (iv) parcialmente compensados pelas condições ainda prejudicadas nos mercados externos (que esperamos melhorar significativamente em 2023).Prevemos receita líquida de ~R$ 1,7 bilhão +54% A/A e +10% T/T, com margem EBITDA de 10,2% vindo significativamente acima do 4T21 e 3T22, apoiada pelas melhores condições de receita acima mencionadas (ou 11,5% se excluirmos o impacto negativo da equivalência patrimonial de R$ 21 milhões da New Flyer).
  • Tupy (=). Esperamos que a Tupy publique resultados neutros no 4T22, com uma sazonalidade mais fraca do 4T impulsionando uma queda sequencial de receita em relação ao 3T22 e volumes ainda impactados negativamente pela escassez de semicondutores em mercados específicos. Esperamos: (i) receita de R$ 2,63 bilhões (+28% A/A e -2% T/T, ou ~R$ 2,35 bilhões se excluirmos a incorporação de MWM em um mês, implicando +14% A/A e -13% T/T em receita comparável); e (ii) EBITDA ajustado de R$ 254 milhões, com margem EBITDA de 9,7% refletindo a sazonalidade mais fraca em volumes acima mencionada, e incorporação da MWM, que tem margens menores (10,1% se excluirmos MWM).
  • Randon (=). Esperamos que a Randon publique resultados mistos do 4T, com forte desempenho de receita compensado por níveis de rentabilidade mais fracos (embora melhorando em relação ao 4T21). Prevemos: (i) receita líquida de R$ 2,8 bilhões (+10% A/A e -9% T/T), com impactos positivos da ausência de paradas nas operações de Autopeças no 4T22 (contrariando a sazonalidade usual mais fraca do 4T devido às paralisações), com sólido desempenho de vendas nos segmentos de Implementos Rodoviários e Fras-le; e (ii) EBITDA de R$ 334 milhões (+14% A/A e -20% T/T), com uma margem de 12,0% refletindo principalmente um cenário competitivo mais desafiador na divisão de Implementos. Ao todo, esperamos um resultado de R$ 86 milhões (-42% T/T), com taxas de juros mais altas impedindo um melhor desempenho do lucro líquido.
  • Iochpe-Maxion (-). Esperamos que a Iochpe-Maxion publique resultados neutros no 4T22, com a melhoria sequencial da margem compensando a pior sazonalidade do 4T. Prevemos receita líquida em ~R$ 4,0 bilhões (+7% A/A e -6% T/T) como resultado de volumes mais fracos (devido à sazonalidade acima mencionada) e preços unitários mais baixos (para refletir a tendência de queda das commodities). Do lado positivo, esperamos uma melhoria da margem EBITDA de +97bps T/T em 7,4%, como resultado de (i) redução do descasamento entre receitas e custos unitários; e (ii) queda dos preços da energia na Europa, levando a um EBITDA consolidado de R$ 300 milhões (+8% vs 3T22).
  • Fras-le (=). Esperamos que a Fras-le publique resultados mistos do 4T22, com um sólido desempenho de receita ofuscado pela contração nos níveis de lucratividade devido a um cenário competitivo mais feroz durante o 4T22. Embora os volumes devam permanecer fortes (e favorecidos pela aceleração das compras dos clientes no final do ano para manter os estoques completos), esperamos que uma redução nos preços unitários, refletindo uma perspectiva de concorrência mais acirrante; nesse sentido, prevemos receita líquida em R$ 743 milhões (+8% A/A e -10% T/T). Além disso, esperamos que as margens sigam os preços mais baixos acima mencionados, estimando uma margem EBITDA de 14,3% (+216bps vs. 4T21, embora -244bps vs 3T22), com EBITDA de R$106 milhões -23% T/T (e +28% A/A).
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