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BB Seg (BBSE3): impactado pelo resultado financeiro | Revisão do 1T20

Confira a visão da nossa equipe sobre o resultado da BB Seguridade neste primeiro trimestre de 2020 (1T20).

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A BB Seguridade (recomendação de compra) acaba de reportar um fraco resultado neste primeiro trimestre de 2020, 12% abaixo das expectativas de mercado. O resultado foi principalmente impactado pelo resultado financeiro dos negócios de seguro e de previdência, que sofreram com a menor SELIC e descasamento entre ativos e passivos. Além disso, a seguradora descontinuou seu guidance para 2020 dada a incerteza causada pela pandemia do coronavírus. Esperamos que a ação tenha performance inferior ao mercado hoje, porém mantemos nossa recomendação de compra e preço-alvo de R$ 35,00 devido ao risco-retorno favorável e um possível dividend yield atrativo.

Operacionalmente positivo. Embora o resultado como um todo tenha sido negativamente afetado pelos resultados financeiros, o operacional foi positivo na maioria dos negócios. Desconsiderando o resultado de juros dos negócios, todos os segmentos apresentaram variação anual positiva, sendo: i) 42% de aumento para Seguros; ii) 7,5% para previdência; iii) 49% para capitalização; iv) 2% para residencial; e v) 18% para corretora. Porém ressaltamos que o resultado financeiro é parte recorrente do lucro normalizado, sendo inclusive considerado na precificação dos seguros e influenciando a competição do setor.

Alerta sobre o coronavírus. A seguradora que o impacto do isolamento social gerou desaceleração no faturamento, principalmente nos segmentos de seguros de vida, na previdência e na capitalização. Lembrando que tais quedas refletem nas receitas da corretora. A companhia afirmou também que houve um aumento nos resgates de clientes da previdência que buscam ativos mais líquidos neste momento de incerteza, o que corrorora com o aumento da captação dos bancos incumbentes observados até agora (Bradesco e Santander).

Segmentos

  • Seguros. Crescimento anual de 7% para R$ 328 milhões, impulsionado pelo aumento dos prêmios e queda na sinistralidade, principalmente do rural.
  • Previdência. A Brasilprev apresentou forte queda nos lucros de 57% anualmente para R$ 164 milhões devido ao resultado financeiro, que foi impactado pelo descasamento entre ativos (corrigidos pelo IPCA) e passivos (corrigidos pelo IGP-M). A companhia reforçou que o número de resgates aumentou consideravelmente desde o início do isolamento social, motivado pela busca por liquidez pelos clientes.
  • Capitalização. Aumento anual de 18% no lucro para R$ 38 milhões, impulsionado pela queda nas despesas administrativas.
  • Corretora. Crescimento anual nos lucros de 15% devido ao aumento na mesma proporção das receitas de corretagem e melhoras operacionais. A companhia destaca que a pandemia já afeta os volumes da corretora.
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