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B3 (B3SA3): Resultados positivos impulsionados por derivativos | Revisão 2T24

Confira nossa análise sobre os resultados do 2T24 da B3

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A B3 apresentou resultados sólidos para o 2T24. As receitas totais foram impulsionadas pelo crescimento robusto do negócio de derivativos, que representou 24% da receita total. Isso resultou no crescimento A/A do segmento listado pela primeira vez desde o 4T21. O desempenho positivo na receita, combinado com um controle de custos eficaz, não apenas levou a um aumento no EBITDA, mas também melhorou a margem. Ainda é incerto se esta é uma mudança estrutural ou um aumento temporário nos volumes de derivativos. Embora as ameaças competitivas continuem sendo um desafio, os esforços realizados nos últimos anos, principalmente na gestão de custos e despesas, já produziram resultados positivos. O ritmo de recuperação do volume continuará a ser um fator chave para determinar a velocidade de melhoria dos resultados. Portanto, mantemos nossa recomendação neutra e preço-alvo de R$ 16,00 por ação.

Os dados operacionais da B3 já haviam sido publicados em meados de julho e, como mencionamos na época, os volumes estavam piores do que o esperado. O volume médio diário negociado (ADTV) em ações à vista totalizou R$ 23,9 bilhões no 2T24, crescimento de 1,2% e queda de 11,2% T/T e A/A, respectivamente. Isso ficou cerca de 21% abaixo de nossas estimativas. Para Taxas de Juros, Câmbio e Commodities, no entanto, houve um aumento de 22,3% e 27,4% T/T e A/A, respectivamente. Do  lado do balcão, as emissões e o estoque continuaram crescendo de forma constante. Com isso, a receita total totalizou R$ 2.727,2 milhões, crescendo 10,6% T/T e 10,1% A/A. Excluindo os efeitos da consolidação da Neurotech (que passou a ser consolidada apenas a partir de maio.23) e a reversão das provisões, o crescimento A/A teria sido de 7,5%, com receita total de R$ 2.648,3 milhões.

O 2º trimestre apresentou crescimento em todos os setores. O segmento listado (57,8% do total) aumentou 3,4% A/A devido a um crescimento de 10,4% em "Taxa de Juros, Câmbio e Commodities", compensando a queda de 1,1% em "Ações à vista e instrumentos de ações". Além disso, o balcão (15,6% do total) saltou 16,5% em relação ao 2T23. As infraestruturas para financiamento (5,5% do total) e as áreas de tecnologia, dados e serviços (19,3% do total) subiram 33,9% e 11,5%, respectivamente. Tudo isso combinado resultou em uma receita líquida de R$ 2.457,0 milhões, 10,2% superior ao 2T23 e 10,6% acima do 1T24.

As despesas operacionais da B3 caíram sequencialmente (-21,4%) e -15,1% A/A, totalizando R$ 729 milhões. Essa queda expressiva, em relação ao mesmo período do ano passado, deveu-se, em grande parte, ao fim da amortização dos principais intangíveis reconhecidos na combinação com a Cetip no 1T24.

Isso levou a um EBITDA recorrente de R$ 1,77 bilhão (+8,4% A/A, +12,4% T/T e +6% vs XPe), com uma margem EBITDA robusta de 73,3% (-26bps A/A, mas +201bps T/T).

Como ponto baixo, o resultado financeiro foi negativo em R$ 38,8 milhões no 2T24. Esse desempenho negativo decorre de menores receitas financeiras devido à menor taxa média do CDI; maiores despesas financeiras vinculadas à liquidação antecipada de debêntures da 2ª série da 5ª emissão (R$ 1,5 bilhão) e da 6ª emissão (R$ 3,0 bilhões), bem como à 8ª emissão de debêntures no valor de R$ 4,5 bilhões. Por último, mas não menos importante, o resultado financeiro também foi impactado pelos efeitos da variação cambial sobre os empréstimos e investimentos em moeda estrangeira da Companhia no exterior. No entanto, esse impacto foi compensado pela variação da linha de imposto de renda e contribuição social (estrutura de hedge).

Seu lucro líquido recorrente totalizou R$ 1,2 bilhão (+5,0% A/A, +8,5% T/T e 10% maior em relação ao XPe). Além disso, as distribuições aos acionistas totalizaram R$ 1.738,6 milhões no trimestre, dos quais R$ 1.268,6 milhões em recompras de ações, R$ 280 milhões em juros sobre capital próprio (IoC) e R$ 190,0 milhões em dividendos.

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