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Assaí (ASAI3): O gatilho que estávamos esperando

O Assai (ASAI3) anunciou uma potencial venda de participação do Casino na companhia. Veja nossa visão no relatório.

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Outro Follow-On pode estar a caminho; Casino deve perder até 3 assentos no Conselho se a transação ocorrer

O Assaí divulgou um fato relevante comunicando que o Casino está analisando mais um potencial Follow-On (FO) de, pelo menos, US$600 milhões (equivalente a 13%) de sua participação atual de 30,5% na companhia. De acordo com o documento, a nova composição do Conselho (a ser eleito no dia 27 de abril) deve refletir a nova participação do Casino, o que significa que ele poderia perder até 3 assentos no novo Conselho. Na nossa opinião, é muito provável que a transação ocorra em pouco tempo, com notícias indicando que ela pode ocorrer ainda no mês de Março. Reiteramos nossa recomendação de Compra e preço alvo de R$27,0/ação, enquanto continuamos enxergando o ASAI como uma história de crescimento sólido, com fortes resultados e negociando a um valuation atrativo (9,3x P/L 2024e).

Casino estudando uma segunda rodada de Follow On

O Assaí publicou um fato relevante informando que o Casino iniciou estudos preliminares para uma potencial venda de uma parte de sua participação em ASAI por pelo menos US$600 milhões, com o tamanho final da oferta estando sujeita às condições de mercado. Se a transação ocorrer, a participação do Casino seria reduzida para ~17,5% (de 30,5% atualmente). Como referência, no último FO, os estudos preliminares levaram ~1mês, com mudanças no estatuto da companhia e no Conselho de administração sendo anunciadas durante o processo, enquanto o FO foi lançado no dia 28 de novembro. O montante da oferta foi de US$500 milhões (R$2,7 bilhões), em linha com o que foi indicado inicialmente pelo Casino.

Movimentos no Conselho atrelados à transação

No fato relevante, a companhia menciona que a renovação do Conselho deve refletir a nova participação do Casino na companhia, que pode perder até 3 assentos no conselho se a transação for aprovada, mantendo apenas 2 membros no conselho. Esperamos que os novos membros: tenham i) habilidades complementares; ii) expertise no segmento; iii) experiências em outros Conselhos; e/ou iv) sejam bem reconhecidos pelo mercado. Além disso, a companhia deve adicionar um pouco de diversidade na composição dos membros, em linha com a temática ESG.

Mais movimentos por vir

Acreditamos que a companhia deve aproveitar a AGE de abril com os acionistas para propor novas mudanças em direção a se tornar uma Corporation, como a introdução de um plano de stock option mais robusto para seus executivos e a redução do seu poison pill (atualmente em 25%).

Hora de comprar

Se a transação ocorrer e o Casino perder esses 3 assentos, vemos como um marco importante para a companhia, potencialmente fazendo com que o mercado deixe de atribuir um desconto de governança no valuation da ação, além de posicioná-la no radar de investidores internacionais. Como reforçamos em nosso último relatório do ASAI (link), a ação é nossa top pick no setor, uma vez que i) vemos o formato do Atacarejo como o vencedor; ii) Crescimento dos volumes / trade-up de categorias/marcas deve mitigar a desaceleração da inflação alimentar; iii) resultados operacionais do Extra estão no caminho certo; e iv) Valuation segue atrativo, em 9,3x P/L 2024e.

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