XP Expert

Alpargatas (ALPA4): Dando um grande passo em direção à internacionalização; Compra de 49,9% da Rothy’s

A Alpargatas anunciou a aquisição de uma participação de 49,9% na Rothy’s, uma empresa nativa digital dos EUA focada em calçados sustentáveis, por US$ 475 milhões. Conheça mais sobre a marca e a estratégia da aquisição, assim como nossa visão, no relatório.

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no X
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail
Onde Investir em 2025 banner

A Alpargatas anunciou a aquisição de uma participação de 49,9% na Rothy’s, uma empresa nativa digital dos EUA focada em calçados sustentáveis, por US$ 475 milhões, o que implica em um EV/Receita últ. 12m de 5,7x. Vemos a transação como positiva dado que i) é o primeiro passo da ALPA para se tornar uma empresa global de marcas fortes; ii) adiciona uma marca complementar, focada em calçados fechados e com uma agenda ESG bastante forte; iii) fortalece a exposição da ALPA a uma moeda forte (USD), que vemos como positivo dada a volatilidade macroeconômica do Brasil; e iv) tem potencial de crescimento, dado que ainda é uma marca relativamente pequena (US$ 140 milhões de receita líquida nos últimos 12 meses). Embora o valuation possa parecer caro, destacamos que a Allbirds (BIRD), que vemos como uma companhia comparável, está atualmente sendo negociada a 8,5x (LTM) ou 6,2x 2022e. Mantemos nossa recomendação de compra.

Entendendo os termos da transação. O valor de US$ 475 milhões pago à Rothys será dividido entre i) um pagamento de US$50 milhões no fechamento da operação (dez/21); ii) uma oferta primária de US$150 milhões (1T22) e iii) uma oferta secundária de US$275 milhões. A transação também dá direito à ALPA a uma opção de compra para adquirir o controle da Rothy's até o 4º aniversário da transação, embora nenhum detalhe de avaliação tenha sido fornecido. Por fim, a ALPA contará com 4 conselheiros (dos 9), sendo Beto Funari (CEO) e Stacey Brown (conselheira independente) já nomeados.

Olhando mais de perto para o Rothy's. A companhia é uma marca de lifestyle, nativa digital e verticalmente integrada que vende sapatos e acessórios inovadores e ecológicos com um foco em atender direto o consumidor (DTC). A empresa possui atualmente sete lojas nos Estados Unidos, embora o comércio eletrônico seja seu principal canal de vendas (mais de 95% da receita). Por fim, a empresa conta com uma fábrica localizada na China, onde produzem seus produtos a partir de garrafas plásticas.

E o valuation? À primeira vista, a transação pode parecer cara, com um valuation após a injeção de capital em 5,7x EV/Receita vs. ALPA em ~5x 2021e e ARZZ 3x. No entanto, a Rothy’s tem uma proposta de valor e custo de capital bastante diferente, sendo mais comparável com empresas como a Allbirds (BIRD), que atualmente é negociada em 8,5x (LTM) ou 6,2x 2022e. Como é o caso da Rothy’s, a BIRD também nasceu com foco em ESG e é uma marca relativamente jovem, fundada em 2014 e com receita líquida projetada para 2021 de US$270 milhões com uma margem EBITDA negativa de ~6%. Além disso, as notícias apontam que a Rothy's tiveram uma rodada de financiamento em 2019 na qual a companhia foi avaliada em $700 milhões, o que não é muito diferente dos $800 milhões pagos pela ALPA na transação.

Próximos passos. Com os investimentos da oferta primária (US$200 milhões), a Rothy's investirá em i) aumentar o reconhecimento da sua marca através de uma melhor eficiência da mídia de performance, ii) acelerar seus planos de expansão, iii) testar novos canais (multimarcas) e iv) fortalecer sua cadeia de suprimentos e capacidade fabril.

Olhando para os riscos. Vemos três principais riscos relacionados à transação: i) execução, embora acreditemos que isso esteja bem endereçado no curto prazo, dado que os fundadores da marca e principais executivos permanecerão à frente da operação; ii) escalabilidade da marca, já que a Rothy’s tem produtos de preços mais altos (começando em US$125/par) e parece ter um processo produtivo complexo, enquanto Havaianas possui um posicionamento de preços amplamente democrático e fabricação simples; e iii) cópias, visto que outras marcas, como Steve Madden, já estão replicando seus modelos a preços mais baixos (~US$70).

XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.