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AgroGalaxy (AGXY3): resultados robustos com desempenho orgânico estelar e M&As positivos no 1T22

O faturamento e as margens aumentaram em relação ao ano anterior, apesar das interrupções na cadeia de suprimentos e da integração de fusões e aquisições

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A Agrogalaxy (AGXY3) apresentou fortes números financeiros e operacionais no 1T22, com destaque para (i) forte crescimento da receita de insumos agrícolas (+171% A/A) impulsionado por vendas mesmas lojas (SSS) orgânico estelar de 82,9%, preços (+70% A/A) e volumes (+22% A/A) maiores e fusões e aquisições (M&A’s) positivos; (ii) a margem de insumos aumentou 40bps A/A e a margem EBITDA consolidada aumentou 170bps A/A apesar das interrupções na cadeia de suprimentos, pressões de custos e a integração de M&As; (iii) a carteira de pedidos atingiu R$ 3,4 bilhões no 1T22 (+144% A/A); (iv) 100% dos pedidos de fertilizantes foram entregues para a safrinha de milho de 2022, destacando a força de escala da empresa e vantagem competitiva em relação aos concorrentes, em nossa visão; e (v) o capital de giro caiu de 73 dias no 1T21 para 45 dias no 1T22, o que junto com o forte crescimento do EBITDA ajudou melhorar a alavancagem para DFL/EBITDA de 2,3x (de 2,8x no 1T21). Permanecemos otimistas com o setor de insumos agrícolas e, portanto, reiteramos nossa recomendação de Compra em AGXY com um preço-alvo de R$ 16,7/ação.

Destaques Financeiros

A receita líquida do AgroGalaxy aumentou 161% A/A e atingiu R$ 3,1 bilhões no 1T22, 5% acima das nossas estimativas. O aumento da receita líquida foi impulsionado principalmente por um aumento de 171% A/A na receita de insumos (+22% em volumes, +70% em preços e +79% em receita inorgânica), que ficou 4% acima de nossas estimativas, mas também devido o aumento substancial na receita de grãos, atingindo R$ 1,4 bilhão no 1T22 (vs. R$ 625 milhões no 1T21 e 5% acima das nossas estimativas), impulsionado pela alta dos preços das commodities, já que os contratos foram fechados com preços em torno de 60%-80% acima dos níveis do 1T21. A margem bruta foi de 10,3% (+30bps A/A e -20bps vs. XPe), aumentando A/A principalmente devido aos maiores preços de fertilizantes e maior receita líquida de especialidades (+111% A/A), o que é positivo para as margens. O aumento de receita mencionado acima, juntamente com a expansão da margem bruta, levou a margem EBITDA ajustada a aumentar 170bps, chegando a 4,1% (-40bps vs. XPe), traduzindo-se em incremento substancial do EBITDA ajustado de 357% A/A, atingindo R$ 130 milhões (-3% vs. XPe).

Melhoria no Capital de Giro

O prazo de capital de giro diminuiu de 73 dias no 1T21 para 45 dias no 1T22 , principalmente devido a (i) cobrança de títulos vencidos e renegociações de safras passadas ao longo de 2021/22; (ii) redução das notas vencidas das safras 2020 e 2021; e (iii) melhora no recebimento antecipado de títulos com vencimento em abril de 2022 em relação ao ano anterior. Vemos a melhoria mencionada como positiva, considerando o atual ambiente desafiador e as interrupções na cadeia de suprimentos.

Destaques Operacionais

A empresa relatou melhorias substanciais em seus números operacionais em todas as linhas. O SSS orgânico atingiu impressionantes 82,9% no trimestre, enquanto a receita de insumos/CTV aumentou 77% A/A. Além disso, a AGXY atingiu 145 lojas no 1T22 (vs. 97 no 1T22), em linha com nossas estimativas. A receita habilitada digitalmente atingiu R$ 613 milhões, 51% da receita total de insumos orgânicos no trimestre, o que consideramos positivo, pois melhora o relacionamento com seus clientes, em nossa visão, trazendo potenciais receitas adicionais. Por fim, apesar de todos os desafios da cadeia de suprimentos, a empresa conseguiu entregar 100% dos pedidos de fertilizantes para a safrinha de milho de 2022.

Olhando à frente

Apesar da perda de produtividade devido ao clima adverso, enquanto a crise entre a Rússia e a Ucrânia aumenta o risco de preços mais altos de fertilizantes, o agronegócio no Brasil ainda está no caminho da adoção tecnológica, uma tendência que deve perdurar por muitos anos, em nossa visão. Com mais de 5 mil lojas de insumos agrícolas no País, esperamos que esse processo de consolidação continue mais rápido nos próximos anos. Há muitas sinergias a serem capturadas, o que deve levar a margens melhores. Ainda assim, a característica crucial que correlaciona com o sucesso no negócio de commodities é saber como navegar e crescer em tempos de alta volatilidade.

Resultados de AgroGalaxy (AGXY3) no 1T22

Fonte: Dados da Companhia e XP Research
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