Agro, Alimentos e Bebidas – Data Expert | Análise do WASDE – Nov/26

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O milho foi o grande destaque do mês: o USDA cortou a produtividade dos EUA em 1,6 bu/ac, apertando os estoques finais apesar de menores demanda para ração e exportações. A soja também foi favorável, com alta modesta da produtividade, nova revisão para cima das exportações e estoques finais em 300 mi bu. No algodão, a menor produtividade levou a relação estoque/uso a ~27%, reforçando uma oferta historicamente apertada. No trigo, poucas mudanças, mas o Mar Negro segue como principal variável, já que o USDA começou a reconhecer o ritmo mais lento das exportações ucranianas. Seguimos achando que as projeções de exportação do USDA para soja e milho permanecem conservadoras, deixando espaço para novo aperto nos balanços.

Soja

O USDA elevou a produção dos EUA em 2026/27 em apenas 12 mi bu, com aumento de 0,2 bu/ac na produtividade, ajuste bem menor do que muitos participantes do mercado esperavam. Ao mesmo tempo, o órgão elevou as exportações em mais 25 mi bu, a quarta revisão consecutiva para cima, reduzindo os estoques finais em 15 mi bu, para apenas 300 mi bu. Seguimos entendendo que as exportações dos EUA estão subestimadas, especialmente porque as projeções de exportação do Brasil ainda parecem otimistas. Embora o estoque final projetado de 300 mi bu não sugira escassez, o balanço da soja torna-se exponencialmente mais apertado à medida que os estoques se aproximam da faixa de 200 mi bu. Uma frustração mais relevante na produção brasileira e/ou um mandato de biodiesel acima de B16 no próximo ano poderiam ser suficientes para levar os estoques finais dos EUA para perto de 200 mi bu. Nesse patamar, pequenas mudanças no balanço tenderiam a ter impacto muito maior na formação de preços, inclinando os riscos cada vez mais para cima.

Milho

O USDA reduziu a produtividade dos EUA em 1,6 bu/ac, para 179,6 bu/ac, cortando a produção em 141 mi bu. Embora a revisão da produtividade tenha surpreendido parte do mercado, acreditamos que a discussão sobre exportações ganhará importância crescente daqui para frente. O USDA já reconheceu alguma deterioração na competição global ao reduzir as exportações de milho da Ucrânia em 2 mi t, mas seguimos achando que as projeções atuais permanecem otimistas demais frente à nossa estimativa de 16 mi t. Além disso, as compras chinesas ligadas a compromissos comerciais e uma perspectiva de demanda global que parece conservadora demais aos preços atuais criam clara assimetria de alta para as exportações dos EUA. As discussões sobre a política de biocombustíveis nos EUA também poderiam apertar ainda mais o balanço, via menor uso de sorgo na produção de etanol.

Trigo

O USDA deixou o balanço dos EUA praticamente inalterado. Globalmente, o relatório também foi relativamente neutro, com maior produção na Austrália e na Argentina compensando menores exportações do Mar Negro. As exportações de trigo da Rússia foram reduzidas para 39 mi t, e as da Ucrânia, cortadas para 11,5 mi t. Embora o trigo não tenha sido um grande vetor de mercado neste mês, os fluxos comerciais do Mar Negro seguem como a variável mais importante para a formação de preços globais.

Algodão

O USDA reduziu a produção dos EUA em 267 mil fardos após cortar a estimativa de produtividade em 2%, levando os estoques finais para 3,7 mi de fardos. Com isso, a relação estoque/uso caiu para 27,0%, reforçando um ambiente de oferta já historicamente apertado. O balanço global também ficou um pouco mais apertado após cortes de produção na Índia, Turquia, Argentina e Estados Unidos. Embora a demanda siga como fonte de incerteza, a safra menor e os estoques mais baixos oferecem um pano de fundo mais favorável aos preços do algodão do que nos relatórios anteriores.