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3Tentos (TTEN3) | Uma convincente história de crescimento a longo prazo

O ponto de inflexão está próximo; atualizando as estimativas e reiterando Compra.

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A tese de investimento da 3Tentos enfrentou dúvidas nos últimos dois anos, devido a (i) seguidas quebras de safra no RS atribuídas ao La Niña, (ii) menores margens e um ciclo de conversão de caixa desafiador devido à virada de ciclo do agro (iii) enchentes no RS. Apesar desses problemas, a empresa executou seu plano de IPO e manteve um balanço patrimonial robusto, o que lhe permitiu expandir para uma nova fronteira de crescimento no Vale do Araguaia/MT e uma nova vertente em etanol de milho. Acreditamos que a empresa está saindo fortalecida da tempestade e se aproxima de um ponto de inflexão, que esperamos que ocorra no 2S24. Estamos atualizando nossas projeções para integrar o novo plano de crescimento e definindo um preço-alvo de R$ 14,1/ação para o fim de 2025. Vemos a TTEN3 à 11,8x e 9,4x P/L para 2024 e 2025, respectivamente.

A 3tentos enfrentou vários desafios nos últimos 2 anos. Em nossa opinião, a empresa mais do que provou que tem um modelo de negócios único e vencedor, evidenciado pelo ganho sequencial de participação de mercado durante o período desafiador, enquanto a empresa conseguiu manter um balanço sólido enquanto seus pares enfrentam estresse financeiro.

Nosso otimismo em relação à tese de investimento de longo prazo é amplamente difundido. Os investidores de longo prazo continuam monitorando de perto o desempenho da empresa, mas estão aguardando um catalisador claro antes de agir. Acreditamos que esse catalisador será a melhoria da visibilidade dos lucros, que projetamos que se materialize parcialmente no 2T24 e totalmente a partir do 2S24 – projetamos que a Indústria não perderá o momentum, enquanto o segmento de insumos agrícolas deve começar a se recuperar no próximo trimestre.

Em nossa opinião, os dois principais riscos para a tese de investimento são a usina de etanol de milho e o impacto potencial da La Niña. Neste relatório, fizemos uma análise aprofundada desses riscos. Embora as preocupações sejam válidas, acreditamos que elas são exageradas.

As perguntas sobre a TTEN3 são, em sua maioria, se não todas, focadas nos desafios de curto prazo, uma vez que sua estratégia de longo prazo e a execução comercial de referência, sob uma equipe de gestão focada e bem treinada, são as melhores da categoria.

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