XP Expert

3R Petroleum (RRRP3) | 4T23: Considerando as paralisações programadas, não foi um trimestre ruim

A 3R divulgou seus resultados do 3º trimestre de 2023. Veja nossos comentários abaixo.

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no X
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail
Onde Investir em 2025 banner

Hoje, a 3R reportou resultados financeiros ligeiramente fracos (embora em sua maior parte esperados) no 4T23. O EBITDA ajustado foi de R$697 milhões (-16% T/T, -3% vs XPe e -7% abaixo do consenso da Bloomberg), impulsionado por Upstream R$806 milhões (+1% T/T, margem de 50,1%), enquanto o EBITDA de Mid&Downstream reduziu de R$177 milhões no 3T23 para R$22 milhões no 4T23 (margem de 3,7%), devido às paradas programadas da UPGN e da refinaria. O indicador Dívida Líquida/EBITDA (anualizando os dois últimos trimestres) ficou em 2,2x, e uma série de emissões de dívida reforçou a posição de caixa da empresa. A 3R informou uma aceleração expressiva de CAPEX, US$ 165 milhões ou R$ 815 milhões no trimestre (embora tenha havido um impacto mínimo de fluxo de caixa durante este trimestre, uma vez que isso deve ocorrer durante o 1T24).

Destaques financeiros: Hoje, a 3R reportou resultados financeiros ligeiramente fracos (embora esperados) no 4T23 (devido a manutenções operacionais). O EBITDA ajustado foi de R$697 milhões (-16% T/T, -3% vs. XPe, e -7% abaixo do consenso da Bloomberg). A Dívida Líquida/EBITDA (anualizando os dois últimos trimestres) ficou em 2,2x, e uma série de emissões de dívida reforçou a posição de caixa da empresa.

O desempenho operacional foi impactado negativamente por: (ii) paradas programadas da UPGN e da refinaria durante o trimestre, que levaram a limitações temporárias na produção de óleo e gás dos ativos, e (ii) de oscilações no fornecimento de eletricidade em determinados momentos em decorrência de problemas operacionais com a distribuidora local de energia no Cluster Potiguar. Em contrapartida, os resultados foram positivamente afetados por uma maior produção e por uma redução adicional no lifting cost consolidado (USD 18/boe, -3% T/T), impulsionado principalmente pelas operações offshore (USD 21,8/boe, -16% T/T), compensando o aumento em onshore (USD 16,7/boe, +3% T/T).

Flexibilidade do mid/downstream. Além de utilizar o Terminal Aquaviário de Guamaré para suprir, por meio de importações, a demanda por gasolina A e Diesel, a 3R também comercializou sua produção de petróleo bruto (durante a manutenção da refinaria) por meio do terminal, acessando os mercados doméstico e internacional.

EBITDA por unidade de negócio. O EBITDA ajustado de Upstream totalizou R$806 milhões (margem de 50,1%), crescendo +1% T/T apesar dos menores preços do Brent. No entanto, durante o 3T23, Mid&Downstream proporcionou um forte impulso ao EBITDA (R$177 milhões) que diminuiu para R$22 milhões durante o 4T23 (margem de 3,7%), devido às paradas programadas mencionadas anteriormente.

A 3R informou uma aceleração expressiva de CAPEX, US$ 165 milhões ou R$ 815 milhões no trimestre, explicada por: (i) aumento no número de intervenções em poços, incluindo a campanha de workover offshore em Papa Terra e perfuração no Complexo Potiguar, (ii) revitalização e expansão das instalações de produção, e (iii) aquisição de materiais e equipamentos para a campanha de investimentos de 2024. No entanto, houve um impacto mínimo de fluxo de caixa durante esse trimestre (o desembolso líquido de imobilizados + intangíveis foi de apenas ~R$ 30 milhões), pois isso deve ocorrer durante o 1T24. De fato, durante o 4T23, a geração de fluxo de caixa livre foi de ~R$ 0,2 bilhão, marcando a primeira impressão positiva relevante para a empresa (embora ajudada pelas contas de capital de giro).

Uma bem-vinda gestão de passivos. Em novembro, a empresa concluiu sua 3ª emissão de debêntures no valor de R$ 1 bilhão (IPCA + 8,42%). A empresa encerrou o ano com uma Dívida Líquida de R$ 4,8 bilhões (~USD 1 bilhão) ou R$ 6,8 bilhões, incluindo o valor a pagar pelas aquisições. Considerando a metodologia prevista nos instrumentos de dívida para fins de covenants, o índice de alavancagem (Dívida Líquida consolidada/EBITDA proforma ajustado) foi de 2,4x (vs 3,5x covenant), ou 2,2x se anualizarmos o EBITDA ajustado reportado dos dois últimos trimestres (período em que a empresa possuía o portfólio consolidado). A empresa encerrou o trimestre com R$ 2 bilhões em caixa (inclui os saldos das contas de reserva, contabilizados como caixa restrito, mas exclui o valor do TRS da 3R Lux que compensou a dívida contratada pela mesma subsidiária). No entanto, no início de 2024, a 3R emitiu USD 500 milhões em notas (USD 9,75%) e 4ª emissão de debêntures (R$ 0,9 bilhão, CDI +3%), alongando seu perfil de dívida e reforçando ainda mais sua posição de caixa.

Nossa opinião: esperava-se que este fosse um trimestre fraco, devido às paradas programadas da UPGN e da refinaria, e os números ficaram em linha com nossas expectativas. As novas emissões de dívida proporcionam um alívio para os investidores preocupados com a liquidez da empresa, eliminando uma sobrecarga para as ações. Por fim, recebemos com satisfação a aceleração do CAPEX e exploraremos com a empresa quando isso deverá se traduzir em um aumento da produção (e do fluxo de caixa livre). Mantemos nossa classificação de compra.

Resultados do 4º trimestre de 2023 vs. Expectativa da XP

XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.