Análise Fundamentalista - Ações EMBR3

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Vale a pena investir nas ações da EMBR3?

Estamos iniciando a cobertura da Embraer com recomendação de compra e preço alvo de R$27,30/ação, 29% de upside. Após dois anos desafiadores em meio ao cancelamento da fusão da Boeing para sua divisão comercial e ao COVID-19, esperamos que a Embraer retome sua trajetória de crescimento nos próximos anos, enquanto sua divisão de aviação executiva deve continuar a suportar um melhor momento de curto prazo. Além disso, acreditamos que iniciativas inovadoras (notadamente a Eve Urban Air Mobility) devem oferecer suporte a um prêmio de valuationem comparação com a média histórica (8,5x EV/EBITDA 2022 vs. média histórica de ~7,5x), com nosso preço-alvo implicando em ~29% de potencial de alta em relação aos preços atuais (ou ~62% se incluirmos o potencial de eVTOL).

Decolagem da aviação comercial. Após anos desafiadores em meio ao cancelamento da fusão com a Boeing de sua divisão comercial e ao COVID-19, esperamos que a Embraer retome sua trajetória de crescimento nos próximos anos, pois: (a) os impactos relacionados à pandemia continuam diminuindo; (b) as companhias aéreas dimensionam corretamente sua frota; e (c) as rotas regionais tornam-se mais relevantes à medida que a demanda futura se descentraliza (entregas estimadas pela XP de 60-80 unidades para 2022-23, contra ~45-50 em 2020-21).

Aviação executiva impulsiona o curto prazo. Vemos a plataforma executiva da Embraer mais resiliente durante a pandemia (lucro bruto apenas 2% abaixo dos números de 2019 em 2020), refletindo a sólida aceitação dos produtos da empresa e um melhor momento de curto prazo para a divisão.

Plataforma eVTOL da Eve pode impulsionar o valuation. O Eve UAM¹ da Embraer é responsável pelo desenvolvimento e certificação de aeronaves eVTOL (decolagem e pouso vertical elétrico). Esperamos que um valor significativo seja destravado por esta divisão, após o anúncio recente das negociações em andamento da Embraer com a Zanite (avaliando Eve em ~US$2 bilhões [embora os termos possam mudar]) e outras empresas de eVTOL que listaram suas ações ao longo de 2021 (Archer, Joby e Lilium). Nosso cenário-base considera uma estimativa de ~US$900 milhões de upside extra para Eve por meio de um eventual IPO (+26% para nosso preço-alvo, ou ~62% de valorização total).

Valuation. Negociando a 8,5x 2022 EV/EBITDA, vemos o prêmio de valuation da Embraer vs. sua média histórica de 7,5x como merecido, dadas as iniciativas inovadoras de longo prazo da empresa (principalmente sua plataforma eVTOL, Eve Urban Air Mobility) – nosso preço alvo de R$27,30/ação não inclui o impacto positivo potencial de um eventual IPO da divisão eVTOL da Embraer e implica um múltiplo EV/EBITDA futuro de 7,5x (em linha com a média histórica) e upside de 29% (ou ~62% com nosso cenário hipotético de valor para o potencial Eve da Embraer).

  • Tem interesse em conhecer mais sobre outras empresas do setor? Acesse aqui outras análises e teses de investimentos da XP:

Nossos principais conteúdos sobre EMBR3

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações de EMBR3 aqui.

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Quais os principais riscos de investir nas ações de EMBR3?

  • Concorrência mais acirrada do que o esperado com fabricantes de aeronaves maiores, como Airbus e Boeing, incluindo um eventual novo participante no mercado de 150 assentos;
  • Valorização da moeda brasileira (Real), devido à exposição da Embraer aos custos em reais, que poderiam ser menos diluídos no caso de um real mais forte, dada a exposição da empresa a produtos dolarizados;
  • Crescimento do PIB mundial abaixo do esperado, potencialmente impactando o crescimento das aeronaves;
  • Exigência de níveis adicionais de estoque para suportar as operações, impactando o consumo de capital de giro;
  • Questões de regulação, potencialmente impactando o lançamento de novos produtos.

Como a Embraer está posicionada no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas fundamentalistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Vemos a empresa no caminho certo para a agenda ESG, estando bem posicionada na frente S, principalmente por conta dos grandes padrões da empresa para fornecedores, aliada a um sólido desempenho em segurança, embora vejamos espaço para melhorias na gestão do trabalho

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da Embraer

Quem é a Embraer?

A Embraer foi fundada em 1969 como uma sociedade de economia mista, com capitalização inicial do estado. Iniciou suas operações com a produção de aeronaves para a Força Aérea Brasileira e atualmente é a terceira maior fabricante de aeronaves comerciais do mundo. Atua em quatro segmentos: aviação comercial, aviação executiva, defesa e segurança e divisão de serviços e suporte, com clientes espalhados pelo mundo, incluindo Força Aérea Nacional, companhias aéreas comerciais, entre outros.

Aviação Comercial: O foco da Embraer em aeronaves de até 150 assentos lhe confere um posicionamento de destaque em seus principais mercados, com o E-175 E1 (76-80 assentos) como um produto forte para rotas regionais (especialmente nos EUA), e o E-195 E2 (120-146 assentos) para competir em rotas de maior densidade

Aviação Executiva:

  • Jatos executivos leves e muito leves: lançado oficialmente em 2008, o programa Phenom da Embraer é um dos jatos executivos de maior sucesso da história, contando com mais de 1.000 entregas até o momento
  • Jatos executivos de médio porte: A Embraer lançou oficialmente sua família Praetor em 2018, com o Praetor 500 e 600 como versões remodeladas do Legacy 450 e 500, respectivamente, com a primeira entrega ocorrendo no 2T19

eVTOL: Uma aeronave elétrica de decolagem e pouso vertical (eVTOL) usa energia elétrica para pairar, decolar e pousar verticalmente. A Embraer possui entregas previstas para ocorrer entre 2025-2027 (uma vez que todas as licenças de certificação sejam concedidas.

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. 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