Análise Fundamentalista - Ações ELET3

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Vale a pena investir nas ações da ELET3?

Temos recomendação de Compra para Eletrobras (ELET3) e preço-alvo de R$ 57,00 por ação. Vemos um cenário de curto prazo mais favorável nos mercados de energia devido a uma das estações chuvosas mais fracas da série histórica em 2024. No longo prazo, nosso cenário base para os preços da energia considera uma recuperação lenta, pois a situação de excesso de oferta deve ser resolvida gradualmente com maior crescimento da demanda. Em relação ao corte de custos e à reestruturação corporativa, apesar de muito ter sido feito, ainda vemos muito espaço para fechar a lacuna vs. os pares. Por fim, na frente de gestão de passivos, a empresa pode se tornar mais previsível, pois fez vários acordos com os titulares desse direito para antecipar recursos com desconto e também reduzir o risco de provisões adicionais. Outro gatilho é a possibilidade de um acordo com o governo, dada a redução do risco percebido pelos investidores.

Quer conhecer mais sobre outras empresas do setor de energia? Acesse abaixo as análises e teses de investimentos da XP:

Nossos principais conteúdos sobre ELET3

Pilares da tese

Atualização de preços de energia e portfólio descontratado

  • Desde sua privatização, a Eletrobras tem conseguido reduzir gradativamente sua posição descontratada e explorar oportunidades de mercado, apesar do cenário desafiador vivido desde o 2S22. Recentemente, vimos um momento mais favorável para os preços da energia devido a uma das estações chuvosas mais fracas de todos os tempos. Dito isso, estamos adotando preços de R$ 158/MWh para o 2S24, R$ 150/MWh para o período 2025-2027 e R$ 155/MWh para 2028 em diante.

Redução de custos e gestão de passivos

  • A Eletrobras implementou algumas das ações prometidas na privatização: reduziu sua força de trabalho em 25% e os custos e despesas do PMS mostraram uma tendência de queda. No entanto, quando olhamos para as métricas dos pares privados, ainda vemos muito espaço para fechar a lacuna. Além disso, a companhia reduziu significativamente seu passivo de empréstimos compulsórios para R$ 16,0 bilhões, de R$ 26,2 bilhões no 2T22.

Acordo com o governo?

  • A possibilidade de acordo pode ser um gatilho dada a redução do risco percebido pelos investidores. De acordo com o noticiário local, há três pontos principais em discussão: (i) governança; (ii) antecipação de CDE; e (iii) Eletronuclear. Esperamos que, dada a necessidade de ser aprovado por uma assembleia de acionistas, haja uma baixa chance de uma proposta destrutiva de valor ser aprovada.

Opinião sobre os resultados da Eletrobras

  • Eletrobras (ELET3): Resultado do 1T24; Misto: Menor Margem Bruta, Menor Opex e Melhor Balanço Energético (link)
  • Eletrobras (ELET3): Resultado do 4T23; Resultados ajustados acima das nossas expectativas (link)
  • Eletrobras (ELET3): Resultado do 3T23; Fortes avanços nos resultados em quase todas as frentes (link)
  • Eletrobras (ELET3): Resultados 2T23; Progresso impressionante nas negociações de empréstimos compulsórios e comercialização de energia (link)
  • Eletrobras (ELET3): Resultados 1T23, Um pouco acima das expectativas (link)

Como a Eletrobras está posicionado no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Em linhas gerais, embora vejamos com bons olhos os esforços da empresa, reconhecemos que abordar a agenda ESG em uma companhia tão grande e complexa é um desafio. Nesse sentido, esperamos que o processo de privatização também desbloqueie avanços na agenda ESG, principalmente no que tange governança. 

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da Eletrobras.

Quem é a Eletrobras?

A Eletrobras é a maior empresa de energia da América Latina, com 44,6 GW de capacidade instalada e 73,7 mil km de linhas de transmissão, resultando em uma participação de mercado de 23% em geração e 40% em transmissão.

A Eletrobras se tornou uma empresa privada após a conclusão do processo de privatização em 9 de junho com uma oferta de R$ 33,7 bilhões – uma das maiores ofertas de ações do mundo este ano. Com a conclusão do processo, o Governo Federal e entidades relacionadas passaram a deter aprox. 39% da empresa, de 69% anteriormente. Apesar da participação relevante, o Governo possui agora um direito de voto limitado a 10%.

Por ser a maior e uma das mais antigas companhias de energia elétrica do Brasil, a Eletrobras possui uma estrutura societária complexa e com muitas participações, sejam majoritárias ou minoritárias, de SPEs ou grandes empresas. As quatro principais subsidiárias são: Furnas, Chesf, Eletronorte e Eletrosul. Além disso, como uma empresa privada, a Eletrobras não é mais controladora de Itaipu, devido ao acordo com o Governo do Paraguai, e da Eletronuclear por causa da lei brasileira que permitem apenas a gestão estatal de usinas nucleares.

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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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