Habitat Recebíveis Pulverizados (HABT11): aposta em setores de maior risco e retorno esperado

Características do fundo: O HABT11 é um fundo de investimento imobiliário com prazo indeterminado, que tem como objetivo a aquisição de ativos financeiros de natureza imobiliária, com preponderância em CRIs lastreados em carteiras de recebíveis pulverizados.

Portfólio: O HABT11 segue uma estratégia Core (atualmente com 80,7% do PL) de investir em CRIs de carteiras de recebíveis de loteamentos, condomínios fechados, resorts de multipropriedade e projetos de incorporação vertical, dentre outros. Em sua estratégia Tática (13,6% do PL), o fundo também aloca em CRIs com risco concentrado/corporativo e FIIs com potencial de ganho de capital. O fundo possui atualmente 91% de seu PL investido em CRIs, 4,7% em FIIs e 4,3% em ativos líquidos. A carteira atual de CRIs está concentrada em ativos indexados ao IPCA, que constituem 78,81% do PL e têm uma taxa média de 10,59%. Ativos atrelados a outros índices de inflação também constituem parte importante do portfólio: 6,48% do PL está indexado ao INCC (taxa média de 12,16%), 4,02% está indexado ao INPC (taxa média de 9,5%) e 4,47% está indexado ao IGP-M (taxa média de 11,94%). Completam o portfólio CRIs indexados ao CDI (5,05% do PL, com taxa média de 4,99%) e pré-fixados (2,18% do PL, com taxa média de 13,24%). As taxas médias dos CRIs detidos pelo fundo são maiores que a média dos fundos com nossa cobertura.

Em termos de diversificação por segmentos, o fundo tem alta concentração (44%) no segmento de Loteamentos, seguido por Multipropriedade (24%) e Incorporação (19%). Nos últimos 12 meses, o fundo apresentou volatilidade acima da média dos fundos de recebíveis sob nossa cobertura, e apresentou retorno negativo no período, apesar de seu dividendyieldem linha com a média dos peers.

Nossa Visão e Recomendação: Com base em sua carteira atual, a rentabilidade esperada para os ativos do fundo é a maior dentre os FIIs de Recebíveis sob nossa cobertura. Acreditamos, entretanto, que o portfólio do fundo envolve um risco de crédito significativamente maior que o de seus pares, impulsionado pela concentração geográfica em cidades menores e nos segmentos de loteamentos e multipropriedade. Nossa avaliação é de que parte dos ativos pode, portanto, passar por dificuldades com o cenário macroeconômico atual, de modo que mantemos recomendação NEUTRA e preço-alvo de R$101/cota.