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Autopeças Brasil: Escolha um assento e siga viagem; Randon é nossa preferida no setor

Confira nosso início de cobertura sobre Randon (RAPT4), Tupy (TUPY3), Iochpe-Maxion (MYPK3), Fras-le (FRAS3) e Marcopolo (POMO4)

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  • Inícios de Cobertura (IoC): As análises mais detalhadas das ações que entram na lista de cobertura do time da Expert XP. Entre os parâmetros analisados, estão o histórico das empresas, o cenário atual e os desafios e oportunidades do futuro, além de determinar a recomendação para os papéis.
  • Para quem é este relatório? Para você que pretende desenvolver estratégias diversificadas e otimizar suas alocações, como um Expert.
  • Como o conteúdo ajuda a tomar uma decisão? Ao longo do relatório, são destacados pontos positivos e fatores de risco que vemos como os mais importantes para a empresa e seu respectivo setor, de desempenho comparado ao índice IBOVESPA.
  • Periodicidade: Este conteúdo não tem uma recorrência definida, e uma nova versão será publicada sempre que nossa equipe de analistas achar necessário.

Estamos iniciando a cobertura do setor de Autopeças com uma visão heterogênea em todo o setor. Apesar de um momento desafiador de curto prazo no segmento automotivo (principalmente devido à escassez de semicondutores e aumento nos preços das matérias-primas), vemos oportunidades de investimento: (i) Randon é nossa escolha preferida (Compra | Preço-Alvo R$18/ação), com base em seu forte desempenho operacional e níveis de valuation atrativos; seguida por (ii) Tupy (Compra | Preço-Alvo R$32/ação) e (iii) Iochpe-Maxion (Compra | Preço-Alvo R$27/ação), como alternativas bem diversificadas para exposição aos mercados externos a um valuation também atrativo; com visões cautelosas sobre (iv) Fras-le (Neutro | Preço-Alvo R$16/ação) devido ao valuation esticado; e (v) Marcopolo (Neutro | Preço-Alvo R$2,80/ação) devido a preocupações de mercado e sustentabilidade da rentabilidade no longo prazo.

Por que ler este relatório? (i) abordagem prática sobre valuation, usando nosso modelo de seleção de ações para definir uma recomendação relativa; (ii) compreensão detalhada da exposição de mercado de cada empresa; (iii) análise aprofundada do setor automotivo no Brasil e no mundo; (iv) análise ESG.

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O setor automotivo no contexto do COVID-19. Seguindo o (i) aumento no preço das matérias-primas e (ii) escassez de semicondutores, vemos implicações heterogêneas para o setor automotivo: (a) veículos leves continuam sendo as categorias mais impactadas nos volumes em todo o mundo, especialmente em agosto devido à piora da cadeia de abastecimento (~queda de 30% vs. 2019), enquanto (b) veículos pesados ​​apresentaram melhor desempenho relativo, especialmente no Brasil (+ 32% vs. níveis de 2019 em agosto).

Nossas preferências no setor. Apesar da maior exposição relativa ao ambiente macro do Brasil (~86% das receitas), nossa preferência está em Randon (Compra, preferida) devido ao seu forte momento operacional impulsionado pelo agronegócio, em nossa visão, (EBITDA em 2021E +64% vs. 2019 [pré-pandemia], com XPe + 11% vs. consenso) enquanto negocia a um nível atraente de 4,9x 2022 EV/EBITDA (-19% vs. sua média histórica). De um lado mais defensivo, acreditamos que a diversificação de mercado deve desempenhar um papel importante na resiliência da receita, com visão positiva para Tupy (Compra) e Iochpe-Maxion (Compra) nesse quesito (~18-25% das receitas originadas no mercado interno, respectivamente), negociando a um nível de valuation barato (~25-20% de desconto em relação à média histórica, respectivamente).

Uma visão mais cautelosa. Embora gostemos do posicionamento de mercado da Fras-le (Neutro) e vemos com bons olhos seu momento, vemos o valuation já precificando sua melhoria operacional recente e melhor resiliência relativa da receita (valuation de ~7,2x bem acima de sua média histórica de ~ 5,7x), com a liquidez das ações como principal problema. Por fim, temos uma abordagem mais cautelosa na Marcopolo (Neutro) devido a (i) preocupações sobre o mercado de (a) ônibus urbanos (competição com  outras alternativas de mobilidade) e (b) ônibus rodoviários (incertezas quanto à recuperação de produtos expostos ao turismo, produto de maior valor agregado da Marcopolo) e (ii) valuation justo em linha com o histórico.

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Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. 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As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. 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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. 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