Bens de Capital: Um mercado em duas velocidades enfrenta um cenário doméstico mais desafiador

O mercado de veículos no Brasil continua apresentando dinâmicas divergentes entre os segmentos. As projeções iniciais para 2027E mostram expectativas de demanda estável por veículos leves (Bright e Mobility Global projetando crescimento de +0% a +3%), com o debate se deslocando do crescimento da demanda para a redistribuição de participação de mercado e a industrialização, à medida que as OEMs chinesas continuam ganhando relevância no mercado brasileiro. Essa pressão levou a ANFAVEA a propor salvaguardas e cotas para veículos chineses, mas as medidas continuam em discussão e excluiriam kits CKD/SKD utilizados por OEMs estabelecidas localmente. Para veículos pesados, conforme discutido pela AutoData, a perspectiva para 2027E continua sendo amplamente uma questão de crédito, com as condições de financiamento e os programas apoiados pelo governo continuando como os principais vetores da demanda. Embora a Fenatran da próxima semana deva oferecer uma leitura importante sobre as tendências da demanda, o cenário macroeconômico permanece desafiador, em nossa visão. Analisando os dados recentes da indústria, os emplacamentos de caminhões e implementos rodoviários ainda aumentaram +3% e +15% A/A em Set’26, respectivamente, embora a Fenabrave atribua parte dos avanços ao suporte temporário do programa Move Brasil 2. No exterior, o cenário permanece relativamente mais favorável, com as vendas de veículos leves nos EUA e na Europa aumentando +4% e +10% A/A, respectivamente. Embora os pedidos de caminhões Classe 8 em Out’26 (15,6 mil unidades, -36% A/A) acendam um sinal de alerta, a demanda por reposição e os fundamentos dos fretes permanecem favoráveis, segundo a FTR. Por enquanto, continuamos mantendo uma visão relativamente mais favorável sobre nomes com menor exposição ao mercado brasileiro, particularmente Tupy e Iochpe-Maxion entre as empresas de Autopeças.

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Marcopolo. A produção de carrocerias de ônibus enfraqueceu em Set’26, com a Marcopolo produzindo 792 unidades (-34% A/A; -18% M/M), apresentando desempenho inferior ao da indústria (-25% A/A). A produção doméstica recuou -37% A/A, enquanto as exportações caíram -19% A/A. As tendências por segmento permaneceram fracas, com a produção de micro-ônibus recuando -80% A/A em meio ao hiato entre as entregas do Caminho da Escola, enquanto os ônibus rodoviários recuaram -15% A/A, apesar da melhora de +7% M/M. A Marcopolo encerrou o 3T26 com a produção recuando -21% A/A, vs. -7% para a indústria. Para além dos resultados do 3T26 divulgados recentemente, vemos sinais de que a recuperação deve levar mais tempo do que o anteriormente esperado, com visibilidade limitada para 2027E (mais detalhes aqui).

Randoncorp & Frasle Mobility. Os emplacamentos de caminhões e implementos rodoviários aumentaram em Set’26 (+3% e +15% A/A, respectivamente), potencialmente beneficiados temporariamente pelo programa Move Brasil 2, conforme discutido pela Fenabrave, enquanto os elevados custos de financiamento continuam sendo uma restrição importante e vemos uma piora do cenário macroeconômico para os negócios mais cíclicos da Randoncorp. Em relação às receitas mensais, a Randoncorp excluindo a Frasle cresceu +4% A/A em setembro, enquanto as receitas da Frasle aumentaram +2% A/A. Continuamos vendo a demanda do aftermarket como resiliente, com a revisão do guidance de 2026 da Frasle impulsionada pelo FX e amplamente esperada (com o FX agora novamente em níveis favoráveis).

Iochpe-Maxion. O mercado brasileiro de veículos leves se destacou novamente em Set’26, com as vendas e a produção aumentando +16% e +11% A/A, respectivamente. Contudo, o read-through para os fornecedores locais continua sendo uma preocupação, uma vez que as importações de veículos aumentaram +30% no acumulado do ano e a maior parte do aumento da produção veio da montagem de CKD/SKD. A ANFAVEA propôs medidas para conter as importações de veículos chineses completamente montados, mas as propostas continuam em discussão e não abrangeriam os kits CKD/SKD, limitando seu potencial benefício para a cadeia de suprimentos local. No exterior, as vendas de veículos leves aumentaram +4% e +10% A/A nos EUA e na Europa, respectivamente, enquanto os fornecedores europeus continuam enfrentando uma pressão crescente das OEMs chinesas, que seguem ganhando participação em toda a região.

Tupy. Os pedidos de caminhões Classe 8 nos EUA atingiram 15,6 mil unidades em Out’26 (-36% A/A; -24% M/M), após um Set’26 mais forte (21,3 mil unidades, +3% A/A; +18% M/M). Embora os dados mais recentes sugiram um início mais fraco do que o esperado para o ciclo de pedidos de 2027, a FTR destaca que a incerteza em torno das regulamentações de NOx da EPA 2027 provavelmente está adiando as decisões de pedidos tanto das OEMs quanto das frotas, em vez de sinalizar uma deterioração da demanda subjacente, uma vez que a demanda por reposição e a melhora dos fundamentos dos fretes permanecem favoráveis.