BradSaude (SAUD3) | Revisão do 3T26

A melhora operacional foi o principal destaque. A sinistralidade atingiu 84,5%, uma alta de 50 pontos-base (A/A), praticamente em linha com nossas estimativas e 100 pontos-base melhor que o consenso. O resultado financeiro, no entanto, totalizou R$ 685 milhões, uma queda expressiva em relação aos R$ 930 milhões registrados no 2T26, refletindo os efeitos de marcação a mercado relacionados à inflação durante o trimestre. Excluindo esse impacto, o resultado financeiro teria ficado mais próximo de R$ 800 milhões. O lucro líquido atingiu R$ 1,1 bilhão, 13% acima de nossa estimativa, impulsionado por reversões de contingências cíveis. Essa linha totalizou R$ 208 milhões, ante R$ 433 milhões no 2T26, abaixo de nosso nível normalizado de aproximadamente R$ 300 milhões. É importante destacar que a divulgação dos resultados do Bradesco amanhã, 22 de outubro, deve fornecer mais detalhes sobre a dinâmica do IBNR, ajudando a avaliar quanto da recente melhora da sinistralidade é estrutural, e não decorrente da constituição de reservas. Após a atualização de nosso modelo para o 3T26, elevamos nosso preço-alvo de R$ 18 para R$ 19/ação.

Trimestre sólido, com trajetória positiva da sinistralidade.

A receita cresceu 9,4% (A/A), impulsionada principalmente pela adição de beneficiários, com 50 mil vidas (T/T) e 275 mil (A/A), enquanto a sinistralidade atingiu 84,5%, em linha com nossas expectativas, mas significativamente melhor que a estimativa do consenso, de 85,5%. O principal destaque foram as outras despesas abaixo do esperado, que impulsionaram a rentabilidade para além de nossas projeções, refletindo principalmente reversões de contingências cíveis. Por fim, a Atlântica Hospital continuou contribuindo para o crescimento dos resultados, representando aproximadamente 5% do lucro líquido, ante 2% no 3T25. O dividendo de R$ 1 bilhão representa um payout de aproximadamente 22%, ou cerca de 33% considerando os JCP distribuídos no acumulado do ano.

Olhando à frente: sinais encorajadores para a sinistralidade.

O trimestre trouxe sinais positivos em relação à trajetória da sinistralidade. No 1S26, a sinistralidade permaneceu praticamente estável (A/A), enquanto o 2T26 apresentou uma dinâmica mais pressionada, elevando as preocupações dos investidores com as perspectivas para 2026. Esse movimento se refletiu na queda de 12% das ações após a divulgação dos resultados do 2T26. No entanto, os resultados do 3T26 apresentaram uma sazonalidade em linha com nossas expectativas, reduzindo as preocupações e reforçando nossa projeção de melhora de 80 pontos-base (A/A) na sinistralidade em 2026. Também vale destacar que a sinistralidade historicamente apresenta uma redução média de aproximadamente 200 pontos-base entre o terceiro e o quarto trimestre.

Valuation atrativo permanece como o principal destaque.

Apesar da valorização de 16% nas últimas três semanas, SAUD3 apresentou desempenho inferior aos pares, que avançaram, em média, 25%². O principal fator de pressão continua sendo a exposição da companhia ao resultado financeiro. Ainda assim, acreditamos que a atratividade da ação deve aumentar à medida que: (i) a trajetória da sinistralidade se torne mais clara no 2S26, com um 4T26 potencialmente forte; (ii) a ação negocie a um valuation atrativo de 9x P/L 2027, ante aproximadamente 17x para Fleury e Rede D’Or; e (iii) a companhia mantenha capacidade relevante para aquisições, com mais de R$ 8 bilhões em caixa excedente disponível, excluindo a reserva de capital, especialmente para aquisições hospitalares. Reiteramos nossa recomendação de Compra.

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

Clique aqui