ASML (ASML): Resultados refletem demanda ainda aquecida – 3T26

A ASML teve um trimestre fundamentalmente positivo, mas a baixa qualidade das surpresas e a falta de novo guidance para 2027 pesaram sobre a avaliação amplamente positiva. A companhia apresentou receita trimestral recorde de € 11,7 bi (+55% A/A), margem acima do esperado e sinais de que a demanda por suas máquinas deve superar a oferta até pelo menos 2028. O resultado foi puxado pelos serviços e atualizações da base instalada, que vieram acima da projeção da própria companhia, apesar de o lucro ter contado com um ganho de cerca de € 510 mi na reavaliação da participação na Mistral AI. Em nossa visão, o trimestre reforça a posição da ASML como peça central da cadeia de investimentos em inteligência artificial: os clientes seguem elevando suas previsões de demanda, alguns já querem fazer pedidos para 2029 e 2030, e a companhia afirmou que a capacidade planejada para 2027 e 2028 não atenderá toda a demanda, estudando ampliá-la além dos 30% previstos para 2028.

A receita de serviços e atualizações da base instalada (Installed Base Management) somou € 3,3 bi (+68% A/A), € 400 mi acima do guidance, enquanto a venda de sistemas chegou a € 8,4 bi (+51% A/A), com 121 máquinas de litografia vendidas (vs. 72 no 3T25). Com mais volume e mais atualizações, a margem bruta subiu para 57,5% (vs. 51,6% no 3T25) e a margem operacional para 44,4%. Para 2026, a companhia espera crescimento acima de 45% em EUV (tecnologia de litografia), de cerca de 20% nos demais sistemas e de aproximadamente 50% na base instalada, com o embarque de cerca de 65 máquinas EUV (+50% A/A). Além disso, o fluxo de caixa livre somou € 11,4 bi no trimestre, e a ASML recomprou € 4,1 bi em ações e manteve o dividendo de € 1,88 por ação. Para o 4T26, a companhia projeta receita entre € 14,2 bi e € 15,2 bi, com margem bruta de cerca de 57%, e para 2026 receita entre € 44 bi e € 45 bi, com margem de cerca de 56% (vs. 51% a 53% projetados no início do ano). Por fim, TSMC e Samsung confirmaram planos de usar as máquinas High NA, a nova geração de EUV, em produção em larga escala.

Do lado negativo, a capacidade de produção passou a ser o principal limite para o crescimento. A própria gestão afirma que a oferta planejada para 2027 e 2028 não atenderá toda a demanda dos clientes, o que coloca a execução da expansão de fábricas e da cadeia de fornecedores no centro da tese. Junto a isso, alguns itens não recorrentes fizeram parte dos resultados, como: i) lucro do trimestre foi inflado pelo ganho de € 510 mi com a Mistral AI; ii) a China ainda deve responder por cerca de 20% das vendas em 2026, em meio às restrições de exportação; iii) o 4T26 depende de um salto relevante de receita para que a projeção anual seja cumprida. Apesar da demanda forte e da visibilidade inédita, o resultado continua dependente da capacidade da companhia de ampliar a produção no ritmo pedido pelos clientes.