Brava Energia (BRAV3) | Ecopetrol assume o controle

Governança agora, estratégia depois, crescimento mais à frente

Nesta terça-feira (25), durante o pregão, a Ecopetrol realizou uma teleconferência para discutir a aquisição de uma participação controladora de 51% na Brava Energia, detalhando os próximos passos e uma visão preliminar para a companhia. A principal mensagem foi capturar o potencial de geração de caixa dos ativos da Brava, equilibrando desalavancagem, dividendos e oportunidades de crescimento dentro de uma estrutura disciplinada de alocação de capital. Em nossa visão, a teleconferência ficou em linha com nossas expectativas e transmitiu uma mensagem positiva de mudanças graduais, e não de disrupção.

Estratégia daqui para frente. O principal objetivo da Ecopetrol é perseguir oportunidades que agreguem valor sem flexibilizar sua disciplina de capital. No curto prazo, a prioridade é estabelecer a governança necessária para alinhar a estratégia da Brava ao plano de negócios da Ecopetrol. A companhia ainda está avaliando a estrutura de gestão da Brava e quais posições são mais adequadas para garantir alinhamento entre as empresas. No curto e médio prazo, o foco estará em: (i) desempenho operacional; (ii) custo de capital; (iii) geração de caixa; e (iv) alocação de capital. No médio e longo prazo, a Ecopetrol pretende explorar formas de destravar valor da base de reservas da Brava, incluindo iniciativas de recuperação avançada, além de desenvolver novas oportunidades de crescimento. Quando questionada sobre uma eventual compra adicional de ações ou fechamento de capital da Brava, a administração afirmou estar confortável com o investimento em uma companhia listada no Brasil, embora tenha destacado que o processo de integração está apenas começando e que diferentes alternativas serão avaliadas ao longo do tempo.

Sinergias a serem observadas. A administração vê diversas fontes de criação de valor além da própria base de ativos. A primeira é a redução do custo de capital, com a expectativa de diminuir os custos de financiamento da Brava. A segunda envolve know-how operacional, com a transferência de experiência acumulada na Colômbia para melhorar a eficiência dos ativos brasileiros. Vale destacar que o lifting cost da Brava foi de c.US$16/barril no 2T26, versus c.US$14/barril da Ecopetrol. A terceira está relacionada à expertise em subsuperfície, com a intenção de aumentar reservas e fatores de recuperação. Por fim, existem potenciais sinergias adicionais, incluindo ganhos tributários em uma eventual integração dos ativos da Ecopetrol no Brasil à estrutura da Brava.

Por que a Brava? A Ecopetrol enxerga o Brasil como um mercado estratégico para crescimento, sustentado por recursos de hidrocarbonetos de alta qualidade, bacias offshore prolíficas, ambiente regulatório maduro e ampla disponibilidade de mão de obra especializada. A Brava oferece uma plataforma operacional imediata no país, com um portfólio diversificado de ativos onshore e offshore, além de exposição à infraestrutura de midstream e downstream. As reservas 1P da Brava equivalem a cerca de 24% da base de reservas da Ecopetrol, enquanto sua produção corresponde a cerca de 11% da produção total da companhia colombiana.

A aquisição. Em 17 de agosto, a Ecopetrol concluiu a aquisição de uma participação controladora de 51% na Brava (236,9 milhões de ações). A transação ocorreu em duas etapas: (i) inicialmente, um Share Purchase Agreement (SPA), que garantiu uma participação de cerca de 26%; e (ii) posteriormente, uma oferta pública de aquisição de ações (OPA) pelos cerca de 25% restantes. Em 18 de agosto, a Ecopetrol nomeou três novos membros para o Conselho de Administração da Brava: (a) Catalina Velázquez, Head of Hydrocarbons Legal Management da Ecopetrol; (b) Camilo Barco, Corporate Vice President of Finance and Sustainable Value; e (c) Julián Lemos, Corporate Vice President of Strategy and New Business.

Hedges limitam o potencial de alta no curto prazo. Ao final do 2T26, a Brava possuía hedge equivalente a 11 milhões de barris para os 12 meses seguintes por meio de NDFs e estruturas de collar, uma redução relevante em relação aos 15,9 milhões de barris ao final do 1T26. Da posição total de hedge, 9 milhões de barris correspondiam a NDFs a um preço fixo médio de US$ 64,5/bbl, enquanto os 2 milhões de barris restantes estavam protegidos por meio de collars, com strike médio das calls de US$ 75,7/bbl. Embora o book de hedges tenha sido reduzido de forma relevante, ele continua limitando a exposição da Brava aos preços mais altos do Brent no curto prazo.

Ecopetrol em poucas palavras. A produção total da Ecopetrol atualmente alcança c.750kboed. Assim como a Brava, a companhia é verticalmente integrada, com operações nos segmentos de upstream, midstream e downstream. No Brasil, sua presença ainda é relativamente limitada, destacando-se a participação não operacional de 30% no projeto Gato do Mato, operado pela Shell, além da participação controladora na empresa de infraestrutura ISA. A aquisição da Brava fornecerá uma plataforma relevante para crescimento e aumentará a exposição da Ecopetrol a ativos offshore, área em que a Brava possui posicionamento mais forte, enquanto a Ecopetrol contribui principalmente com sua experiência em ativos onshore.

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