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06/05/2026 18:27:35 • Atualizado em 07/05/2026 11:03:09
3 minutos de leitura

Incorporadoras: Materiais superam mão de obra como principal preocupação de custos

Realizamos uma reunião com o top management da SindusCon. Confira as principais mensagens.

Ygor Altero
Ygor Altero
Head do setor imobiliário
Joao Rodrigues, CFA
Joao Rodrigues, CFA
Analista do setor Imobiliário

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Realizamos uma reunião com o CEO do SindusCon. Os principais destaques foram: (i) o ambiente setorial segue cada vez mais desafiador, com pressões de custos migrando para preços mais elevados do diesel, restrições de mão de obra e riscos regulatórios; (ii) fricções operacionais, incluindo atrasos ligados a concessionárias de serviços públicos e gargalos na cadeia de fornecedores, continuam a afetar os cronogramas de entrega; (iii) potenciais mudanças na regulamentação trabalhista representam um risco relevante de alta para custos e execução dos projetos; (iv) o segmento de média renda segue com desempenho abaixo do esperado, em função de menor acessibilidade, enquanto os segmentos de baixa renda e alta renda permanecem relativamente mais resilientes; e (v) escala, histórico de execução e exposição a segmentos de demanda mais defensivos seguem como principais diferenciais competitivos no setor.

Custos seguem pressionados, liderados por materiais

A dinâmica de custos na construção residencial se deteriorou ainda mais, com a pressão agora mais concentrada em materiais do que em mão de obra. O INCC permanece em patamares elevados, refletindo tanto a inflação efetiva de custos quanto a recomposição de preços pelos fornecedores, em um ambiente de reajustes mais disseminados e baixa transparência na formação de preços. O repasse de custos tem se tornado cada vez mais desafiador para o segmento de média renda, dado o impacto direto nas parcelas de financiamento e a maior sensibilidade da demanda a preços, considerando o atual cenário de juros.

Mão de obra, logística e escala ampliam assimetrias

O mercado de trabalho segue apertado, influenciado por obras públicas e pelo ciclo eleitoral, enquanto as negociações salariais continuam a representar riscos. Além disso, potenciais mudanças nas regras de jornada de trabalho configuram um risco relevante tanto para custos quanto para prazos de construção. Paralelamente, preços mais elevados do Brent pressionam frete, concreto, cimento, PVC e consumo de diesel nas fases iniciais das obras (terraplenagem), aumentando a sensibilidade dos custos de construção a choques no preço do petróleo. Apesar de os pedidos de reajuste por parte dos fornecedores serem relativamente homogêneos, o impacto líquido é desigual: empresas de maior porte estão mais bem posicionadas para mitigar essas pressões, enquanto companhias menores ficam mais expostas à compressão de margens, diante de contratos mais frágeis e renegociações frequentes.

Segmentação define resiliência e estratégia

As incorporadoras ainda se beneficiam de alguma folga orçamentária em projetos em andamento, o que atua como um amortecedor de curto prazo, parcialmente sustentado por um ambiente cambial recente mais favorável, que ajudou a aliviar os custos de insumos dolarizados. No entanto, a persistência de um INCC elevado deve erosionar gradualmente essa margem de conforto, exigindo ajustes estratégicos. O segmento de baixa renda compensa o aumento de custos por meio de ganhos de produtividade (menos trabalhadores para a mesma atividade) e dos ajustes recentes no programa MCMV. Em contrapartida, o segmento de média renda permanece mais vulnerável, em função da maior intensidade de materiais (inerente aos métodos construtivos) e do espaço limitado para repasses de preços, dadas as condições de oferta e juros, o que deve resultar em lançamentos mais seletivos e maior foco na redução de estoques.

Nossa visão

Caso o ambiente atual persista, entendemos que ele reforça um risco estrutural de compressão de margens ao longo de 2026, com impacto ainda mais relevante em 2027. As incorporadoras de baixa renda permanecem relativamente mais defensivas, sustentadas por melhores condições macroeconômicas, enquanto as empresas focadas em média renda concentram os principais riscos operacionais e comerciais. Nesse contexto, reiteramos a Cury como nossa top pick, dado seu porte, execução, histórico operacional e exposição ao segmento de baixa renda, mais defensivo.

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