XPresso: Investidores nos EUA permanecem otimistas com o Brasil

Passamos a semana passada nos Estados Unidos nos reunindo com investidores para discutir as perspectivas para a Bolsa brasileira. Assim como vimos na Europa algumas semanas atrás (link), o sentimento em relação às ações brasileiras permanece positivo. No entanto, também observamos um certo desconforto com os níveis de valuation e preços após a recente alta. Os fortes fluxos estrangeiros para o Brasil em 2026 são vistos como impulsionados principalmente por fundos Macro e passivos (ETFs), e não por fundos ativos. Como resultado, vários investidores mencionaram o descasamento entre os grandes nomes do índice (como Vale, Petrobras, Itaú), que se beneficiaram fortemente dos fluxos, enquanto o restante do mercado ficou para trás. Assim, um trade de convergência pode começar a funcionar em breve, mas somente quando os fortes fluxos passivos para o Brasil diminuírem.

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Otimismo com Brasil e Mercados Emergentes permanece. Passamos a última semana em viagem pelos Estados Unidos, em reuniões com investidores. Observamos um otimismo em relação aos mercados emergentes como classe de ativos — com destaque para a América Latina e, especificamente, o Brasil. A combinação de um dólar mais fraco e a rotação para outras regiões permanece como o principal vetor de suporte. No caso da América Latina, o interesse adicional decorre da recente alta dos metais, das eleições presidenciais na região e do valor ainda atrativo. Para o Brasil, o ciclo de afrouxamento monetário segue também como um fator central por trás do aumento do interesse de investidores estrangeiros. Também notamos um crescimento relevante no apetite de investidores Macro Globais e de renda fixa por exposição à bolsa brasileira.

Mas preocupações com valuation começaram a surgir. Após a forte performance recente (ETF EWZ +20% no ano), identificamos nas conversas sinais crescentes de desconforto em relação aos níveis de preço — especialmente entre as large caps, que concentraram a maior parte da alta. Analisamos o valuation da bolsa brasileira sob três ângulos: 1) Histórico: o múltiplo Preço/Lucro voltou para sua média histórica. 2) Prêmio de Risco: no relativo às taxas reais, a bolsa parece cara, já que os juros reais dos títulos NTN-B ainda não cederam. Contudo, essa métrica não tem sido uma boa preditora de retornos futuros no Brasil (link). 3) Relativo a à emergentes: esse é o principal indicador acompanhado pelos investidores globais. Negociando a 13x P/L, o Brasil ainda negocia com desconto de aproximadamente 12% em relação à Emergentes EM e 36% frente ao MSCI World. Adicionalmente, nosso indicador proprietário de sentimento retornou para níveis de “Otimismo Extremo”.

Abertura relevante entre as grandes posições de índice e o restante do mercado. O principal debate observado nas reuniões foi a ampla divergência de desempenho entre as grandes ações do índice — que se beneficiaram intensamente dos fluxos passivos — e o restante da Bolsa. Investidores ativos de Emergentes enxergam uma oportunidade para aumentar posições em empresas de qualidade que não acompanharam o rali recente – um trade de convergência.

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