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30/11/2025 21:00:00 • Atualizado em 01/12/2025 20:27:36
3 minutos de leitura

Aura Minerals (AURA33): Desafios macro e catalisadores micro impulsionando potencial de upside

Reiterando recomendação de compra após roadshow com executiva de RI.

Lucas Laghi
Lucas Laghi
Head de Mineração e Siderurgia, Papel e Celulose e Bens de Capital
Guilherme Nippes
Guilherme Nippes
Analista de Mineração e Siderurgia e Papel e Celulose
Fernanda Urbano
Fernanda Urbano
Analista de Bens de Capital

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Organizamos um roadshow com Natasha Utescher, executiva de RI da Aura e estamos aproveitando para ajustar nossas estimativas, reiterando nossa recomendação de compra e introduzindo um preço-alvo para 2026 de R$90,00/BDR (US$51,00/ação, +29% de upside). Destacamos o sólido momentum da Aura, apoiado tanto por desafios macro quanto por um bottom-up forte (a mais forte sob nossa cobertura), com múltiplos catalisadores. No lado macroeconômico, mantemos uma visão construtiva sobre o ouro, dado (a) o aumento das compras por bancos centrais/investidores, (b) pressões inflacionárias persistentes e (c) a tendência contínua de desdolarização. No lado micro, destacamos (d) conversão bem-sucedida de recursos para reservas, (e) projetos acretivos em valor (Almas, Borborema, Era Dorada) e (f) fusões e aquisições estratégicas (MSG + balanço patrimonial confortável). No total, saímos de nossas reuniões confiantes na perspectiva de crescimento dos lucros da Aura, sugerindo um nível de valuation atrativo nos preços atuais das ações/ouro (FCF yields potencialmente superiores a ~30% estruturalmente após a expansão).

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Ventos macroeconômicos sustentando os preços do ouro. Mantemos uma perspectiva construtiva sobre o ouro, dado (a) aumento das compras por bancos centrais e investidores, (b) pressões inflacionárias persistentes impulsionadas por tensões comerciais globais e (c) a tendência contínua de desdolarização. Embora as saídas de ETFs na Europa no final de out’25 possam ter afetado o desempenho do ouro, esperamos que os fatores estruturais permaneçam favoráveis, com a demanda contínua de ETFs e bancos centrais, especialmente da China e da Índia, sugerindo um potencial de upside adicional para os preços do ouro (já próximos novamente dos níveis de ATH).

Uma história micro forte com múltiplos catalisadores. Com um histórico comprovado de (a) conversão bem-sucedida de recursos para reservas, (b) projetos acretivos em valor (Almas, Borborema, Era Dorada) e (c) fusões e aquisições estratégicas (Serra Grande), ainda vemos um potencial upside significativo na base de ativos da Aura. No curto prazo, acreditamos que vários catalisadores podem desbloquear valor adicional: (a) a realocação da estrada de Borborema (dobrando as reservas); (b) estudo de viabilidade Era Dorada (previsto para 2026E); (c) integração da Serra Grande (fechando em 4Q25E-1Q26E); e (d) a mineração subterrânea de Almas (prevista para 2026E).

Mudanças nas estimativas. Estamos ajustando nossas estimativas, incluindo a oferta de ações, e revisando nosso equity para cima em ~50%, impulsionados por: (i) a inclusão da Era Dorada; (ii) nossa curva de ouro atualizada, com preços subindo +19% em 2026E e +13% em 2027E; (iii) volumes maiores no EPP e Borborema, parcialmente compensados por volumes menores em Aranzazu (redução da conversão de cobre para ouro) em 2026-27E; e (iv) diluição de ações após a listagem nos EUA.

Valuation. Atualmente, a Aura está sendo negociada com um EV/EBITDA e P/L de 2026 de 4,2x e 7,6x, respectivamente, o que não vemos refletindo totalmente as perspectivas de crescimento da empresa. Nesse sentido, acreditamos que o momentum dos preços do ouro permite uma melhora significativa do FCF assim que os projetos da Aura forem acelerados, com rendimentos estruturais superiores a 30% se considerarmos esses aumentos de volume até o final da década (do ponto de vista do capex pós-expansão). Por fim, vemos a Aura negociando com um equity real com IRR de 14,4%, com potencial adicional de upside, já que a empresa deve continuar a estender o perfil de duration de sua carteira (MSG ainda não incluído em nosso caso base, por exemplo).

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30/11/2025 18:00:00 • Atualizado em 01/12/2025 17:27:36
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