Carteira de Fundos Listados Renda Total – Novembro de 2025

A Carteira de Fundos Listados Renda Total tem como objetivo proporcionar aos investidores retornos superiores ao índice de referência IMA-B 5+ no longo prazo. Para isso, seu mandato contempla investimentos em diversas classes de fundos listados em bolsa, como FIIs, Fiagros e FI-Infras. A composição é revisada mensalmente pela equipe de análise, podendo ser ajustada conforme as condições de mercado e as oportunidades identificadas.

A carteira apresenta perfil de risco moderado e adota uma estratégia mista, combinando ativos voltados à geração de renda recorrente com oportunidades de ganho de capital. A alocação entre ativos e classes de fundos é definida com base nas oportunidades identificadas pela equipe, considerando perspectivas macroeconômicas, setoriais e específicas de cada ativo.

O IMA-B 5+ é um índice desenvolvido pela ANBIMA, composto por títulos públicos indexados à inflação medida pelo IPCA, especificamente as NTN-Bs (Tesouro IPCA+) com vencimento igual ou superior a cinco anos. Faça seu login e confira o conteúdo completo.

1. Performance e resultados do mês

Em outubro, a carteira apresentou retorno de 0,5%, abaixo do IMA-B 5+, que avançou 1,1% no mesmo período. Além disso, gerou um dividend yield médio mensal de 1,03%, equivalente a 12,3% em termos anualizados. Desde sua criação, em maio de 2025, a carteira acumula valorização de 8,2%, o que representa 165% do desempenho do IMA-B 5+.

^{Data Base: índice até fechamento 04/11/25.}

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2. Panorama econômico

No cenário internacional, em outubro, os mercados globais mantiveram um viés positivo, com destaque para os emergentes, impulsionados pelo corte de juros nos EUA e menor tensão comercial. A bolsa americana seguiu forte, apoiada pela temática de inteligência artificial.

Na maior economia do mundo, o Banco Central (Fed) cortou os juros em 0,25 ponto percentual pela segunda vez, ajustando a faixa para 3,75% a 4,00 ao ano. O comunicado do Fed manteve o tom cauteloso apontando crescimento moderado, inflação elevada e sinais de enfraquecimento no mercado de trabalho. A surpresa ficou por conta da divergência entre os membros do FOMC sobre os próximos passos, o que aumentou a incerteza e reduziu a expectativa de novo corte na reunião de dezembro.

No Brasil, outubro foi marcado por duas fases distintas. Na primeira metade do mês, a derrubada da medida provisória que buscava alternativas para conter a alta do IOF reacendeu preocupações fiscais. Cresceu o receio de que o governo acabe revendo as metas fiscais de 2025 e 2026, o que pressionou os mercados: o Ibovespa caiu, os juros futuros subiram e o dólar se valorizou.

Já na segunda metade, o cenário externo mais favorável ganhou protagonismo. A sinalização de cortes de juros pelo Fed e avanços diplomáticos com os Estados Unidos contribuíram para melhorar o humor dos investidores. No plano doméstico, a inflação em queda e a atividade em desaceleração reacenderam o otimismo com a política monetária. Nossa projeção é que o Banco Central inicie os cortes em março de 2026.

No campo dos indicadores econômicos, o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo 15 (IPCA-15) foi de 0,18% em outubro e ficou 0,30 ponto percentual (p.p.) abaixo do resultado de setembro (0,48%). No ano, o IPCA-15 acumula alta de 3,94% e, nos últimos 12 meses, de 4,94%, abaixo dos 5,32% observados nos 12 meses imediatamente anteriores. O Índice Geral de Preços – Mercado (IGP-M) caiu 0,36% em outubro, invertendo a taxa registrada em setembro, quando subira 0,42%. Com esse resultado, o índice acumula queda de -1,30% no ano e alta de 0,92% nos últimos 12 meses. Já o Índice Nacional de Custo da Construção (INCC-M) registrou alta de 0,21% em outubro, repetindo a taxa de variação observada no mês anterior. A taxa acumulada em 12 meses atingiu 6,58%. Esse resultado representa um avanço em comparação com outubro de 2024, quando o índice acumulava alta de 5,72% no mesmo período.

Outubro foi marcado por forte volatilidade no mercado de fundos imobiliários. Na primeira metade do mês, o índice acumulou retração de 0,30%. Em nossa visão, esse movimento refletiu uma correção após as altas registradas nos meses anteriores, em linha com o fechamento do prêmio de risco frente às NTN-Bs de referência, que permaneceram relativamente estáveis ao longo do período.

Apesar desse cenário, os fundos encerraram outubro em alta de 0,12%, impulsionados principalmente pelos fundos de papel, que avançaram 0,14%. Outros destaques foram os fundos de fundos e os híbridos, que incluem hedge funds, com ganhos de 0,71% e 0,83%, respectivamente. Essa recuperação, concentrada na última semana do mês, foi influenciada, entre outros fatores, pela política monetária dos EUA: apesar do tom mais duro após a reunião, houve redução de 25 pontos-base na taxa de juros.

Além disso, questões relacionadas à trajetória da taxa de juros local, diante das recentes leituras benignas de inflação, permaneceram no radar dos investidores. Nesse contexto, destacamos o relatório “FIIs em ciclos de queda de juros: como se posicionar?”, que reforça a importância de estar previamente alocado em fundos imobiliários antes do início do ciclo de cortes na Selic, dado o histórico de antecipação por parte do mercado.

Entre os fundos da nossa cobertura, atualizamos recomendações para alguns ativos. Em “JS Real Estate (JSRE11) | Desconto expressivo sob diversas métricas de avaliação”, destacamos os seguintes pilares da nossa visão positiva para o fundo: (i) portfólio composto por imóveis de alto padrão e bem localizados; (ii) preço atrativo em múltiplas métricas de avaliação; (iii) potencial de crescimento do resultado recorrente, sustentado por vacância baixa, aluguéis defasados e cronograma favorável de vencimentos e revisionais; (iv) geração de resultado recorrente superior à distribuição atual, com possibilidade de aumento nos rendimentos.

Em “Tellus Properties (TEPP11) | Portfólio de imóveis sólido”, reiteramos a recomendação de compra, apoiada em uma estratégia de investimento bem definida e gestão ativa eficiente. O TEPP11 possui um portfólio de alta qualidade, desempenho operacional sólido e potencial de ganhos adicionais via desinvestimentos estratégicos. Por fim, chamamos atenção para o dividend yield atrativo, com perspectiva de elevação temporária em 2026.

Já em “VBI Prime Properties (PVBI11) | Valuation atraente e potencial de recuperação”, destacamos a elevada atratividade do fundo no nível de preço atual, que, em nossa visão, reflete um excesso de pessimismo em relação à qualidade imobiliária do portfólio.

Além disso, o BTLG11 assinou compromisso para alienar 75% do WT Morumbi e o Edifício Work Bela Cintra, ambos em São Paulo, pelo montante de R$ 557 milhões. A operação representa ganho de capital de 12%, com lucro esperado de aproximadamente R$ 0,54 por cota, o que consideramos positivo. Vale ressaltar que a transação ainda depende da aprovação do CADE.

O HGRU11 concluiu a venda de um imóvel em Machado/MG por R$ 6,7 milhões, pagos na data da transação. O valor representa ganho de 19% sobre o montante investido e de 57,7% em relação ao laudo de avaliação de 2024. A operação gerou lucro em regime de caixa de R$ 1,07 milhão, com TIR anualizada de 12%. Avaliamos a transação como positiva (clique aqui para saber mais).

Por fim, o BRCO11 convocou AGE para deliberar sobre a possível aquisição de dois ativos: Bresco Simões Filho e Bresco Viracopos, pertencentes aos fundos Bresco Growth e Bresco Coinvestimento, ambos sob gestão da mesma administradora. Consideramos a transação positiva, embora com alguns pontos de atenção (clique aqui para entender mais).