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Marcopolo (POMO4): Resultados saudáveis e em linha; Indicações positivas daqui para frente; Resultados do 3T24

Confira nossa análise sobre o resultado de 3T24 da Marcopolo

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A Marcopolo apresentou resultados neutros no 3T24, com EBITDA recorrente de R$ 430 milhões, em linha com nossas estimativas (+93% A/A e +3% T/T). Continuamos a ver um ambiente operacional sólido, com sólido crescimento de volume ano a ano nas divisões rodoviária, micro e Volare, impulsionando a produção consolidada em +39% A/A. Embora as receitas domésticas tenham sido favoráveis por alguns trimestres (incluindo o 3T24), observamos uma melhor dinâmica em outras regiões, com vendas aceleradas tanto para exportações quanto para operações externas. O desempenho da rentabilidade pode ser o ponto fraco em relação aos resultados de hoje, com o declínio trimestral explicado principalmente pelos custos mais altos dos materiais, potencialmente devido a implicações do mix (os volumes de CdE¹ [operando em altos níveis de rentabilidade] atingiram -47% no trimestre). Em suma, vemos uma melhor sazonalidade do 4T e impulsionadores de demanda estrutural desenhando uma perspectiva positiva para o POMO4, reiterando nossa visão positiva e classificação de compra.

Números operacionais. Observamos métricas operacionais sólidas, com a recuperação contínua do volume como o principal destaque (aumento de +39% em relação ao ano anterior). Com os volumes domésticos melhorando +49% A/A e a produção externa +18% A/A e os preços unitários em geral estáveis A/A, destacamos: (i) produção rodoviária +39% A/A, apoiada por impulsionadores estruturais da demanda, como tarifas aéreas mais altas e inflação de transporte individual, e (ii) crescimento expressivo em micro e Volares, beneficiado pelo  mix diferenciado da Caminho da Escola neste ano.

Linha superior. A receita líquida foi de R$ 2,3 bilhões, ligeiramente acima de nossas estimativas e com crescimento de +43% em relação ao ano anterior. As receitas domésticas têm sido um destaque nos últimos trimestres – e hoje não foi diferente, com vendas em alta de +49% em relação ao ano anterior. No entanto, notamos uma melhor dinâmica em outras regiões, com vendas aceleradas tanto das exportações (+42% A/A) quanto das operações externas (+31% A/A).

Rentabilidade. Vemos a normalização esperada da margem se materializando, com a margem EBITDA ajustada de 18,0% contraindo -2,0p.p. T/T, a luz baixa sobre os resultados de hoje. Olhando para a divisão entre custos e despesas, vemos os materiais como a variável mais relevante para a contração sequencial da margem (um efeito de 3,5 p.p. no trimestre), potencialmente refletindo um pior mix T/T (nesse sentido, os volumes de CdE¹ foram de -47% no trimestre, com altos níveis de rentabilidade atuais nesta linha de produtos).

Nossa opinião. Com melhores volumes externos parcialmente compensados por uma normalização de margem maior do que o esperado, vemos resultados neutros da Marcopolo hoje, em linha com nossas estimativas otimistas. No futuro, a empresa destaca uma carteira de ônibus rodoviários saudável (com melhor sazonalidade até o final do ano, à medida que os clientes renovam sua frota) e espera acelerar as entregas para o Caminho da Escola em 2025. Mantemos nossa visão positiva, discutida com mais detalhes em nosso relatório de atualização.

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