Análise Fundamentalista - Ações RENT3

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Vale a pena investir nas ações de RENT3?

Localiza (Compra; Preço-Alvo de R$ 89,00/ação). A empresa está em uma nova fase desde o 2S22 (retomando as compras de carros e reformulando as estratégias de gestão), e seu recente follow-on abre caminho para o crescimento. Reiteramos nossa visão positiva, alçada em: (i) forte posicionamento competitivo (demonstrado pela recente renovação da frota/retomada do crescimento e consolidado pela recente bem-sucedida operação de follow-on); (ii) as alavancas de recuperação do spread do ROIC estão no caminho certo (três pilares principais se recuperaram); e (iii) valuation continua atraente, em nossa opinião (17x P/E 2024E, abaixo dos níveis históricos).

O follow-on bem-sucedido reitera uma sólida posição competitiva. A Localiza levantou R$ 4,5 bilhões em junho passado, com a maior parte dos recursos destinados à aquisição de frota e sem a participação dos acionistas de referência (melhorando ainda mais a liquidez das ações). O racional do timing foi: (i) amadurecimento da fusão da Localiza/Locamerica; (ii) fortalecer uma posição competitiva já sólida; (iii) perspectivas positivas do mercado e oportunidades de crescimento; e (iv) retomada disponibilidade de veículos.

As alavancas de recuperação do spread ROIC estão no caminho certo. Três pressupostos principais levaram a Localiza a retomar a compra de carros a partir do 2S22, e todos parecem estar em vigor: (i) poder de barganha com OEMs (acreditamos que os níveis de descontos atingiram níveis pré-pandêmicos); (ii) ganhos de eficiência (1T23 apresentou melhora nas margens operacionais, indicando um avanço processo de integração e captura de sinergias); e (iii) aumentos de preços parecem ter atingido o pico e estabilizado.

Revisamos nossas estimativas. Atualizamos nosso modelo para: (i) incluir os R$ 4,5 bilhões do follow-on em junho; e (ii) apresentar nosso Preço-Alvo de R$ 89/ação para 2024. Notamos que nossas novas estimativas de lucro líquido estão ligeiramente abaixo do consenso para 2023 (-7%) e ligeiramente acima para 2024 e 2025 (+7% e +12%, respetivamente).

O valuation continua atraente. Nosso Preço-Alvo baseado em uma DCF de R$ 89/ação para 2024 implica uma alta de 36% em relação ao preço atual. Vemos Localiza negociando a 17,1x P/L para 2024E, que está abaixo dos níveis históricos (mesmo em cenários de crescimento mais lento e taxas de juros mais baixas). Nossa P/L de 17,9x indica que, embora a maior parte do crescimento dos próximos anos venha do EPS , também esperamos um crescimento relativamente a reclassificação do múltiplo.

  • Tem interesse em conhecer mais sobre outras empresas do setor? Acesse aqui outras análises e teses de investimentos da XP:

Quais os principais riscos de investir nas ações de RENT3?

  • Cenário competitivo mais forte do que o esperado: O segmento do RaC no Brasil passou por uma fase de queda acentuada de preços, que, por sua vez, foi compensada pelo aumento significativo dos volumes e expansão das taxas de ocupação desde 2015. Reconhecemos que se os preços continuarem a seguir tendências de baixa não acompanhadas por crescimento dos volumes, nossas estimativas poderão ser impactadas.
  • Novos entrantes ganhando relevância nos principais mercados: Destacamos que existem várias empresas entrando em segmentos em expansão dentro do RaC e do GTF, como a Kovi no e-hailing, e as subsidiárias das montadoras no GTF. Embora vejamos espaço significativo para a penetração aumentar, vemos riscos de crescimento se essas empresas se tornarem mais relevantes.
  • Aumentos adicionais nos preços dos veículos novos: Como um negócio intensivo de capital, o aumento dos preços dos veículos novos impacta significativamente o custo do capital alocado, pressionando o retorno das empresas no médio/longo prazo.
  • Aumento das taxas de juros: Os operadores de aluguel de carros estão com níveis de alavancagem acima do histórico e a dívida do setor está principalmente ligada à Selic. Além disso, as despesas financeiras são o custo mais relevante do GTF. Taxas de juros de curto e longo prazo acima do esperado podem significar potenciais desvalorizações em nossas estimativas de lucro.
  • Riscos de execução no RaC e em seminovos: Dado o perfil de negócios de varejo do RaC e dos seminovos, as locadoras de veículos devem atender adequadamente às necessidades dos consumidores, a fim de corresponder à oferta com a demanda. Notamos que estes são segmentos complexos do ponto de vista operacional e a execução implica um risco para nossas estimativas.

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Como a Localiza está posicionada no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas fundamentalistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Embora vejamos um longo caminho ESG pela frente, reconhecemos positivamente as iniciativas da Fras-le dentro dessa agenda e esperamos que mais está por vir.

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da Localiza

Quem é a Localiza?

A Localiza Rent a Car é a empresa líder em aluguel de carros no Brasil. Fundada em Minas Gerais em 1973, a Localiza foi a primeira locadora brasileira a se tornar pública, concluindo seu IPO em 2005. Hoje, a empresa tem ~290 mil carros em sua frota, mais de 600 filiais em 6 países da América do Sul e emprega mais de 8.000 pessoas. A Localiza atua em três segmentos principais: (i) Rent-a-Car (RaC); (ii) Aluguel de Frotas (GTF); e (iii) Seminovos.

O Rent-a-Car (RaC) é responsável por 30% da receita líquida da Localiza, representando ~56% de seu EBITDA, com uma margem de 42% em 2020. A divisão detém ~74% da frota da Localiza. O GTF representa 10% da receita líquida da empresa e 32% de seu EBITDA, com as maiores margens de aluguel (~70% em 2020). O segmento de Seminovos é a parte secundária de desmobilização de frotas da empresa, respondendo por 59% da receita líquida (dado o alto volume de negócios de ativos, principalmente no RaC) e apenas 12% do EBITDA, com 130 lojas em 89 cidades. Por fim, a Localiza opera acordos de franquia que representam menos de 1% dos resultados consolidados.

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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