Feedback reunião Riza Asset

Participamos de uma reunião sobre os fundos Riza Arctium Real Estate (RZAT11) e Riza Agro Fiagro (RZAG11). A conferência contou com a participação de gestores dos fundos, Amadeu Borba e Paulo Mesquita. De maneira geral, os principais temas abordados foram: (i) estratégia do RZAT11 e possíveis vantagens frente as características dos fundos de papel e de tijolo; (ii) visão Geral dos Fiagros, estratégia RZAG11 e CRAs “problemáticos”. No relatório abaixo, aprofundamos em mais detalhes os principais pontos.

Primeiro, um pouco sobre a RIZA

A Riza Asset Management, fundada em 2020, atualmente possui R$12,3 bilhões em ativos sob gestão com 16 fundos, dos quais 5 deles são listados (R$ 5 bilhões sob gestão).

Riza Arctium: “a união de retornos de fundos de papel, mas com a proteção e ganho de capital dos fundos de tijolo.”

De acordo com a Riza, o fundo RZAT11, possui uma estratégia que lhe dá vantagens competitivas tanto frente aos fundos de papel, quanto aos fundos de tijolos.

O fundo foca na estratégia de Sale & Leaseback, na qual compra o imóvel de alguma empresa, geralmente empresa de médio/grande porte e o aluga para de volta a própria empresa. A grande vantagem desta estratégia, é que o fundo costuma comprar estes imóveis com um desconto em relação ao seu valor de mercado. Por fim, no final do contrato de locação, a empresa pode exercer a opção de recompra do imóvel pelo mesmo valor da venda, sem correção. Sendo assim, o fundo recebe de volta o valor investido.

Ainda, uma das teses dos gestores, gira entorno dos possíveis ganhos extraordinários que o fundo pode vir a ter, decorrente do vencimento antecipado dos contratos, que resultam em multas (atualmente de 10%) ou advindos de inadimplência, na qual o fundo pode virar dono do imóvel e revendê-lo com o preço real de mercado. Sendo assim, o fundo, diferentemente dos fundos de papel, não depende de garantias.

Em contrapartida, vale ressaltar que, como os imóveis utilizados nesta estratégia, muitas vezes apresentam características específicas para operação da empresa e podem ser menos líquidos no mercado.

Com relação as vantagens da estratégia do fundo frente aos fundos de papel e de tijolos, segundo os gestores pode-se destacar: (i) a não necessidade de garantias; (ii) descontos de até 50% na aquisição do imóvel; (iii) ganhos providos da inadimplência; (iv) prioridade de pagamento pelo devedor.

Estratégia RZAG11: “Foco em produção” & CRAs “problemáticos”

“O agronegócio brasileiro se destaca por ter grande representatividade em todos os elos da cadeira do setor”, desde o início da cadeia até a última etapa. Na Riza Asset, e mais especificamente para o Fiagro RZAG11, os gestores enxergam as melhores oportunidades de financiamento no setor de produção, associado aos spreads maiores que eles conseguem captar, relacionado as assimetrias de informação e da relação de risco e retorno. Ainda, o time possui maior expertise neste segmento. Com isso, o RZAG11 possui 93% do seu portfólio exposto a produtores ruais. De maneira geral, acreditamos que o fundo possui exposição a produtores grandes, mais capitalizados e com balanço auditado, além de boas garantias em seus CRAs.

Referente a perspectiva para o segmento de produção, os gestores destacaram que, o setor tinha passado por um cenário muito bom após a pandemia com margens altas e que em 2023 os preços e as margens começaram a se estabilizar. De maneira geral o time da Riza Asset, está positivo para o segmento devido: (i) a valorização do dólar frente ao real; (ii) prêmio positivos nos portos; (iii) impactos das usinas e etanol de milho e fábricas de ração que devem suportar e beneficiar preço internos; e (iv) aceleração da comercialização de grãos.

Quanto aos CRAs problemáticos, que trouxeram uma visão negativa para os Fiagros de maneira geral, os gestores entendem os problemas foram associados: (i) assimetria de informação, resultado da governança menor dos produtores e a falta de balanços auditados; (ii) problemas de margens mais apertadas e créditos estabelecidos com margens antigas, que passaram mensagens erradas da alavancagem (iii) avaliação falha das garantias; (iv) créditos para devedores com baixa expertise; e (v) devedores muito alavancados.

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