Comunicado do Copom

O Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil – Copom – interrompeu o ciclo de corte de juros em sua reunião de junho, como esperado por nós e pela maioria dos participantes do mercado. A decisão de manter a taxa Selic em 10,50% foi unânime, sinalizando, em nossa opinião, um claro compromisso do comitê em alcançar a meta de inflação. O comunicado pós-reunião trouxe elementos adicionais para apoiar essa conclusão.

O Copom justificou a pausa argumentando que “o cenário global incerto e o cenário doméstico marcado por resiliência na atividade, elevação das projeções de inflação e expectativas desancoradas demandam maior cautela.”.

De fato, a previsão do comitê para a inflação de 2025, considerando as expectativas de mercado para a taxa Selic, subiu para 3,4% em relação a 3,3% na reunião anterior – mesmo considerando a elevação recente das projeções para a taxa Selic. Vale ressaltar que o Copom não alterou sua estimativa da taxa de juros neutra (pelo menos não explicitamente), como alguns participantes do mercado esperavam. Acreditamos que o comitê optou por fazer essa discussão no Relatório de Inflação ainda neste mês. Com uma taxa de juros neutra mais alta, as projeções de inflação seriam ainda maiores.

Na avaliação do cenário externo, o Copom afirmou que “mantém-se adverso, em função da incerteza elevada e persistente sobre a flexibilização da política monetária nos Estados Unidos”. Sobre o Brasil, não alterou substancialmente sua visão, mas acrescentou que “monitora com atenção como os desenvolvimentos recentes da política fiscal impactam a política monetária e os ativos financeiros” – entendemos ser, sobretudo, a taxa de câmbio.

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Nossa visão

Com relação aos próximos passos, o Copom afirmou que “a política monetária deve se manter contracionista por tempo suficiente”, reforçando a necessidade de consolidar “não apenas o processo de desinflação como também a ancoragem das expectativas em torno de suas metas”.

O que significa isso em termos práticos? O Copom nos dá uma pista. O comunicado apresentou um cenário alternativo com uma taxa de juros constante no atual patamar ao longo do horizonte relevante (que vai até o final de 2025), onde as projeções de inflação são de 4,0% para 2024 e 3,1% para 2025. Ou seja, para a inflação do ano que vem – que é o principal alvo do Copom hoje, consideradas as defasagens dos juros para a inflação – fique próxima à meta, os juros têm que ficar no patamar atual por um longo tempo. Pelo menos aos olhos de hoje.

Assim, consideramos que a decisão e a comunicação de hoje são consistentes com nosso cenário de que a taxa Selic permanecerá em 10,50% até o final de 2025. No entanto, como temos destacado em nossas publicações, previsões para o próximo ano têm um nível de incerteza particularmente alto, tanto por razões domésticas quanto globais. Em particular os juros no Brasil, que envolve ainda a mudança da presidência do Banco Central.

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