Economia em Destaque: Guerra em Israel e títulos do Tesouro afetam os mercados globais

Cenário internacional

Guerra no Oriente Médio aumenta a aversão global ao risco

A deflagração da guerra entre Israel e o grupo Hamas elevou a percepção de risco nos mercados globais. Para o mercado, o principal termômetro a ser monitorado será o preço do petróleo. Após um período de alta nos últimos meses, o preço do barril recuou recentemente,  principalmente devido aos dados de estoque e demanda por gasolina nos EUA, como comentamos aqui. Nesta semana, o barril voltou a ficar mais caro, subindo cerca de 6,5% desde o início do conflito, aproximando-se de US$ 90 por barril do tipo Brent. As cotações vêm reagindo aos desdobramentos da guerra (em particular, ao risco de envolvimento de outros países) e seus possíveis efeitos na oferta e no transporte de petróleo na região.

Mesmo acima das expectativas, desinflação continua avançando nos EUA...

A inflação ao consumidor de setembro (CPI, na sigla em inglês) avançou 0,4% em relação a agosto, acima das expectativas de mercado (0,3%). Quanto à variação em 12 meses, o índice avançou para 3,70% em setembro frente a 3,67% em agosto. Já o núcleo de inflação, que exclui alimentos e energia, subiu 0,3% m/m em setembro (consenso: 0,3%), e a sua variação interanual diminuiu de 4,35% para 4,15%. No geral, apesar da surpresa altista, os números mostram que o processo de desinflação continuou a avançar.

Ainda assim, a inflação deve seguir acima da meta de 2% durante algum tempo. Desta forma, os mercados esperam que os juros nos EUA permaneçam elevados por um longo período.

... mas dirigentes do Fed seguem reforçando dependência do Tesouro

Vários dirigentes do Fed reforçaram a necessidade de cautela na condução de política monetária dos Estados Unidos em seus discursos ao longo desta semana. O vice-presidente de supervisão, Michael Barr, por exemplo, destacou o foco não apenas no quanto as taxas de juros deveriam subir, mas por quanto tempo elas deveriam continuar elevadas. Enquanto isso, a Presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, ressaltou que o aumento recente nos juros dos títulos de longo prazo do Tesouro dos Estados Unidos pode reduzir a necessidade de altas na taxa de juros de referência.

Juros dos títulos do Tesouro estão voláteis, afetando os mercados globais

Nas últimas semanas, os juros dos títulos do Tesouro de longo prazo aumentaram em cerca de 0,50pp. Nessa semana, entretanto, houve recuo de 0,16pp nos juros dos títulos de 10 anos, fruto da aversão ao risco causada pela guerra no Oriente Médio. As bolsas americanas ficaram relativamente estáveis, enquanto a brasileira avançou quase 2%. A taxa de câmbio, apreciou de R$/US$ 5,15 para R$/US$ 5,10.

FMI projeta resiliência da atividade econômica global frente a conflitos e crises

O Fundo Monetário Internacional (FMI) previu um cenário de "aterrissagem suave" para a economia global, apesar dos desafios atuais, como conflitos militares e a crise imobiliária da China. O FMI descreveu a economia global como "claudicante", com as expectativas de crescimento de médio prazo em seu nível mais baixo em décadas. O FMI prevê crescimento do PIB global de 3% em 2023 e 2,9% em 2024. Espera-se que a inflação caia de 8,7% em 2022 para 6,9% este ano e 5,8% no próximo ano. Espera-se que a economia dos EUA supere sua tendência pré-pandêmica com uma taxa de crescimento de 2,1%. Por outro lado, a zona do euro deve seguir em desaceleração, com a Alemanha sofrendo contração econômica no próximo ano.

Acesse aqui o relatório completo do FMI (em inglês).

Dados de inflação e balança comercial na China foram divulgados na sexta-feira

Na China, a inflação ao consumidor ficou estável na comparação interanual em setembro, enquanto a inflação ao produtor recuou 2,5%. A balança comercial registrou superávit de US$ 77,7 bilhões, acima das expectativas de US$ 70,6 bilhões, devido sobretudo a exportações mais fortes do que o projetado.

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Enquanto isso, no Brasil...

“Segundo estágio” da desinflação em curso

O IPCA de setembro avançou 0,26% na comparação mensal, abaixo da nossa expectativa (0,32%) e do consenso do mercado (0,33%). A média dos núcleos de inflação subiu 0,21% em relação a agosto. A medida de serviços subjacentes, por sua vez, ascendeu 0,33% m/m em setembro. Em geral, o “segundo estágio de desinflação” – conforme o Banco Central denomina a moderação da inflação de serviços – está em andamento. Explicamos melhor sobre os estágios de desinflação aqui.

Destaque também para a variação interanual dos preços de serviços subjacentes, que atingiu o nível mais baixo desde setembro de 2021. Os grupos de bens industriais e alimentos apresentaram deflação, corroborando mais uma leitura positiva de inflação no Brasil, mas não ao ponto de alterar o ritmo de corte de 0,50pp na taxa Selic previsto para as próximas reuniões do Copom. Acreditamos que eventos globais recentes – especialmente a guerra no Oriente Médio e a política monetária nos EUA – serão elementos-chave para as próximas decisões do banco central. Seguimos projetando inflação de 4,8% em 2023 e 3,9% em 2024.

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O que esperar da semana que vem

Na agenda internacional, diversos dirigentes dos bancos centrais das principais economias desenvolvidas discursarão publicamente ao longo da semana, incluindo o Presidente do Fed, Jerome Powell, a Presidente do BCE, Christine Lagarde, e o Presidente do BoE, Andrew Bailey. Na terça feira, haverá a divulgação do índice de sentimento econômico da zona do euro de outubro e dos dados das vendas varejistas e da produção industrial dos EUA em setembro. Na China, vários dados de atividade serão publicados, incluindo produção industrial, vendas no varejo e o PIB do 3º trimestre. Na quarta-feira, destaque para os índices de preços ao consumidor no Reino Unido e zona do euro referentes a setembro. Na quinta-feira, o banco central da China (PBoC) anunciará sua decisão de política monetária.

No Brasil, destaque para a divulgação de indicadores de atividade econômica referentes a agosto. A Pesquisa Mensal de Serviços (PMS) deve apresentar crescimento do setor terciário na margem, embora a um ritmo moderado. O consumo de serviços segue resiliente, na esteira do aumento da renda disponível às famílias e alívio na inflação de curto prazo. Enquanto isso, acreditamos que a Pesquisa Mensal do Comércio (PMC) registrará queda das vendas varejistas na comparação mensal. Os segmentos do comércio vêm emitindo sinais mistos no período recente. As atividades mais sensíveis ao crédito continuam fracas, ao passo que as atividades mais sensíveis à renda trazem números majoritariamente positivos. Por fim, estimamos contração modesta do Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) em agosto, devolvendo parte do aumento visto em julho. Segundo os nossos cálculos, a proxy do PIB ficou praticamente estável no 3º trimestre.

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