VIXL13

VIXL13

  • Vencimento 28/10/2022
  • Rentab. -
  • Liquidez -
  • Juros -
  • Rating -
  • Risco (0 - 100) 16 Risco Médio

    A nova pontuação de risco leva em consideração critérios de risco, mercado e liquidez. Para saber mais, clique aqui.

  • Preço Unitário R$ 1.000,00

Análise do Emissor

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Destaques positivos

  • Previsibilidade das receitas nos segmentos de logística dedicada e GTF.
  • Altas barreiras de entrada.

Pontos de atenção

  • Concentração de clientes.
  • Indústria capital-intensiva.

Quem é a VIX Logística?

Quem é a VIX Logística?

A VIX Logística é uma empresa brasileira constituída em 1971 para concentrar as operações de logística do Grupo Águia Branca, até então atuante apenas no transporte rodoviário de passageiros. Suas principais frentes de atuação são:

Logística Dedicada: segmento presente em 18 estados brasileiros, responsável pelos serviços de fretamento, logística rodoviária, logística de commodities, logística interna e locação de máquinas e equipamentos. Contava com frota de 4.825 veículos em junho de 2021, com idade média de 3,6 anos.

Gestão e Terceirização de Frotas (GTF): presta serviço de locação de veículos para clientes corporativos por meio de contratos geralmente entre 24 e 36 meses de duração. Sua frota de veículos ao fim do 2T21 era de 13.138 veículos.

Logística Automotiva: representada pela marca Autoport, compreende os serviços de transporte e distribuição de veículos zero quilômetros, gestão de pátio e estoque das montadoras, transferência portuária e preparação de veículos para venda (PDI). Atua em todos os estados brasileiros, além de Argentina, Paraguai e Bolívia. Contava com frota de 870 veículos em junho de 2021, com idade média de 10,1 anos.

V1: compreende os serviços de transporte executivo e aluguel de carros por aplicativo em toda a Grande Vitória (ES). Atua junto ao público corporativo e no atendimento a pessoas físicas. Em 30 de junho de 2021, o segmento possuía uma frota de 1.449 veículos.

A frota de veículos operacionais da empresa somou 20.992 veículos registrados em junho de 2021. Além disso, também há 710 veículos classificados como disponíveis para venda ou não operacionais.

Composição acionária

Grupo Águia Branca (89,4%): fundado no munícipio de Colatina (ES) em 1946, é um dos maiores conglomerados empresariais de transporte e logística do país. É gerido por meio de divisões, que atuam de forma especializada, como a própria VIX Logística, Expresso Brasileiro, Viação Águia Branca e Kurumá Veículos. A VIX tem uma importante representatividade nos resultados do Grupo, respondendo por 33,7% da receita e 75% do EBITDA em 2020.

International Finance Corporation (10,6%): membro do Grupo Banco Mundial, é a maior instituição global de desenvolvimento voltada ao setor privado. Comprou a participação de 10,6% por R$ 200 milhões em 2014 com o intuito de melhorar a competitividade do país por meio do fortalecimento dos serviços de logística.

Principais fatores do crédito

Destaques financeiros

Receita líquida e EBITDA

R$ milhões201920201S201S21
Receita líquida de serviços1.572,91.502,9712,5837,6
Logística dedicada1.009,6972,9487,3513,6
Logística automotiva379,6288,2111,4186,0
GTF165,2216,7104,1119,6
V118,525,19,718,8
Receita com venda de ativos116,7191,963,8137,4
Receita líquida consolidada1.689,61.694,8776,3974,9
EBITDA350,3424,5187,1253,8
Margem EBITDA20,7%25,0%24,1%26,0%
Fonte: VIX Logística. Elaboração: XP.

As frentes de logística dedicada e logística automotiva foram impactadas pela estagnação do setor automobilístico em 2020, apresentando contração na receita líquida de 3,7% e 24,1% para R$ 972,9 milhões e R$ 288,2 milhões, respectivamente. Por outro lado, os segmentos de gestão e terceirização de frotas e transporte por aplicativos avançaram 31,2% e 35,7% para R$ 216,7 milhões e R$ 25,1 milhões, respectivamente.

Aponta-se que as divisões de logística dedicada e GTF possuem receitas consideradas mais previsíveis, dado o backlog de contratos.

Enquanto isso, a receita com venda de ativos registrou crescimento de 64,4% dadas as dinâmicas mais favoráveis para o comércio de automóveis no exercício. A receita líquida consolidada fechou o ano em relativa estabilidade frente 2019 em R$ 1,7 bilhão.

A VIX Logística apresentou crescimento de 21,2% no EBITDA em razão da dinâmica diferente dos segmentos no exercício, com maior participação de divisões que possuem margem maior, como GTF. Como consequência, a margem EBITDA totalizou 25,0% em 2020.

Nos primeiros seis meses de 2021, a VIX Logística reportou expansão na rentabilidade em todas as suas linhas de atuação, reflexo da recuperação da demanda pós covid-19: a receita líquida consolidada avançou 25,6% para R$ 974,9 milhões e o EBITDA cresceu 35,6% para R$ 253,8 milhões, com margem de 26,0%.

Endividamento e alavancagem

R$ milhões201920201S201S21
Dívida bruta1.594,51.673,81.861,11.876,4
Dívida líquida1.097,91.080,31.114,81.262,4
Dívida líquida/EBITDA (x)3,1x2,5x2,9x2,6x
Covenant (x)4,0x4,0x4,0x4,0x
Fonte: VIX Logística. Elaboração: XP.

A VIX Logística atingiu R$ 1,9 bilhão de endividamento bruto ao fim do primeiro semestre de 2021, crescimento de 14,6% em relação ao saldo de 2020. A maior parte do avanço da posição pode ser explicada pela emissão da quarta série de debêntures no último mês de abril, no valor de R$ 300 milhões.

O maior endividamento resultou no crescimento da relação Dívida líquida/EBITDA, de 2,5x para 2,6x na mesma janela. A razão ainda se encontra confortavelmente abaixo dos covenants de suas emissões de 4,0x.

A empresa encerrou o semestre com R$ 590,7 milhões em disponibilidades, montante suficiente para o cumprimento de suas obrigações financeiras até meados de 2022. Dada a concentração de vencimentos no próximo ano, que totalizaram R$ 746,3 milhões ao fim de junho, a companhia apontou que poderá realizar novas captações ao longo do segundo semestre deste ano.

Pontos de atenção

Concentração de clientes

De acordo com a VIX, a companhia possuía cerca de 254 clientes em junho de 2021, por meio de 332 contratos firmados. Os três maiores clientes representavam cerca de 41,6% da sua receita líquida de serviços no primeiro semestre de 2021.

A elevada representatividade desses clientes é considerada um ponto de atenção, visto que, a eventual perda de algum deles teria alto impacto sobre o resultado. O risco é mitigado em parte pelo relacionamento ser baseado em mais de 40 contratos com os mesmos clientes, ou seja, muitos contratos deverão ser quebrados para deixarem de ser clientes.

Indústria capital-intensiva

Como as operações da VIX exigem o reinvestimento na própria frota de automóveis, dados os efeitos da depreciação, são consideradas de capital intensivo de longo prazo. Em outras palavras, seu funcionamento exige investimento em grande escala, o que é comum para empresas do mesmo setor de atuação.

Situações macroeconômicas adversas ou o desempenho da empresa abaixo do esperado poderá fazer com que a companhia não seja capaz de obter os recursos necessários dentro de termos e condições satisfatórios, o que poderá afetar negativamente seus resultados e geração de caixa.

Cita-se como exemplo a crise decorrente da pandemia da covid-19, que dificultou a obtenção de novos financiamentos, fez com que a empresa necessitasse de capital antes do previsto e alterasse seus planos, como a postergação da venda de ativos.

Fonte

VIX Logística

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