Debênture Echoenergia – JAN/2031

Debênture Echoenergia – JAN/2031

  • Vencimento 15/01/2031
  • Rentab. -
  • Liquidez -
  • Juros -
  • Rating A+(bra)
  • Risco (0 - 100) 54 Risco Alto

    A nova pontuação de risco leva em consideração critérios de risco, mercado e liquidez. Para saber mais, clique aqui.

  • Preço Unitário R$ 1.000,00

Análise do Emissor

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Destaques positivos

  • Maior parte da energia vendida atualmente no mercado regulado.
  • Importante quantidade de equity já aportado nos projetos.
  • Maior parte dos projetos já operacionais.

Pontos de atenção

  • Alta alavancagem.
  • Dívida na Holding, sendo subordinada às demais dívidas dos projetos.
  • Perspectiva de implementação de novos projetos (risco de construção).
  • Exposição ao Mercado Livre nos novos projetos, que poderá aumentar no futuro.

Quem é a Echoenergia?

A Echoenergia é uma holding do setor energético que implementa e opera projetos de geração de energia elétrica proveniente de fontes renováveis, sobretudo através de fontes eólicas.

Fundada em 2017, a empresa concentra seus parques eólicos nos estados do Rio Grande do Norte, Pernambuco, Ceará e Bahia, com sede administrativa em São Paulo. Os empreendimentos adquiridos pela empresa herdaram contratos do mercado regulado (ACR). Já aqueles por ela desenvolvidos concentraram a atuação em negociações bilaterais do mercado livre (ACL).

Com a conclusão do projeto eólico Serra do Mel I, a Echoenergia ultrapassou a marca de 1 gigawatt (GW) de potência instalada e consolidou a posição de segunda maior geradora eólica do Brasil (atrás apenas da CPFL Renováveis). O projeto foi entregue em agosto de 2020, possui 273 MW e está localizado no estado do Rio Grande do Norte.

Atualmente, possui 9 sociedades de propósito específico (SPEs) em operação, além de uma comercializadora de energia e mais 3 SPEs em construção.

Em 2021, iniciou suas atividades em comercialização de energia, por meio de operações com outros geradores e comercializadores, além de captar negócios entre suas geradoras e consumidores do mercado livre. A empresa visa captar parte da nova onda migratória de clientes do ambiente regulado para o mercado livre de energia. Em 2020, houve a adesão de 1.732 novos consumidores ao ACL.

Está previsto para o segundo semestre de 2021 a segunda fase do complexo (Serra do Mel II), com 206 MW, que fornecerá energia para quatro consumidores no ACL. A empresa possui um pipeline com mais de 2,0 GW para desenvolvimento nos próximos anos, principalmente de fonte eólica.

Fonte: Echoenergia

Destaques operacionais e financeiros

Dos 1.005 MW de garantia física atual, 732 MW são reservados a contratos de compra e venda de energia no ambiente regulado, que possui maior previsibilidade de receita.

Os 274 MW restantes, assim como os atuais 206 MW em construção, são reservados ao ACL, que possui maior risco e prazos vigentes em contratos mais curtos.

Para mitigar os riscos do mercado livre, a empresa busca não vender a totalidade de sua garantia física (formando uma reserva para períodos de geração mais adversos) e concentra os contratos em clientes de maior porte (que possuem maior robustez). Ressalta-se que os novos projetos são voltados ao ACL e, dados os riscos intrínsecos, é um desafio o levantamento de recursos para financiá-los.

Os principais riscos estão atrelados ao prazo dos contratos no mercado livre, uma vez que podem ser menores do que o prazo da dívida, além do risco de crédito das contrapartes, uma vez que pode ocorrer inadimplência dependendo da robustez da empresa para a qual se vende no mercado livre. Por isso é importante para a empresa superar esses riscos quando da participação do mercado livre.

Confira abaixo os principais indicadores financeiros referentes ao ano de 2020 da empresa (R$ milhões – consolidado).

Receita líquida698,4
EBITDA445,8
Caixa e equivalentes de caixa242,6
Dívida líquida2.752,3
Dívida líquida / EBITDA6,x
Fonte: Echoenergia. Elaboração: XP.

Cronograma de amortização da dívida (base dezembro de 2020; R$ milhões – consolidado):

PeríodoAmortização (R$ milhões)
Curto prazo390,6
2022161,0
2023163,4
2024167,9
2025+2.175,8
Fonte: Echoenergia. Elaboração: XP.

Os atuais covenants de relação Dívida Líquida/EBITDA presentes nas emissões da Echoenergia são os seguintes:

4T221T232T233T234T231T242T243T244T241T252T25
5,75x5,50x5,50x5,30x5,25x5,00x4,75x4,75x4,50x4,50x4,25x
Fonte: Echoenergia. Elaboração: XP.

A empresa apresenta alavancagem elevada, devido ao processo de expansão da capacidade instalada, que em pouco tempo avançou de 679 MW para mais de 1,0 GW atualmente. Com a entrega da primeira fase do projeto Serra do Mel em 2020 e as expectativas de entrega da segunda fase em 2021 (único projeto atualmente em construção), a Echoenergia deveria passar a apresentar redução em sua alavancagem.

Por outro lado, a companhia continua com apetite para expandir sua capacidade instalada, o que poderia tornar o processo mais lento.

Além disso, vale destacar que, uma vez que a emissão em questão está na holding, o que faz com que ela seja subordinada às demais dívidas que estão nos projetos. O racional é que os fluxos gerados nos projetos serão utilizados primeiro para pagar as dívidas dos próprios projetos; ou seja, a amortização da debênture dependerá da subida de caixa das subsidiárias para a holding.

Ressalta-se que a Actis (controladora da empresa) fez aportes recorrentes na companhia para fazer frente aos investimentos necessários. Até o momento, foram aportados cerca de R$ 2,3 bilhões em capital próprio.

Quem são seus acionistas?

A companhia é controlada pela gestora britânica de private equity Actis, instituição que investe principalmente na América Latina, África e Ásia e possui entre seus setores de preferência o mercado de energia. O Fundo Actis Energy 4 investe em geração de energia e distribuição de energia em mercados emergentes. A gestora busca um potencial comprador para a empresa.

Fonte

Echoenergia

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