Debênture Santo Antônio Energia – DEZ/2022

Debênture Santo Antônio Energia – DEZ/2022

  • Vencimento 27/12/2022
  • Rentab. -
  • Liquidez -
  • Juros -
  • Rating BBB-(bra)
  • Preço Unitário R$ 100.000,00

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Para melhor entendimento do relatório, sugerimos consultar "Saiba tudo sobre o setor elétrico".

A Santo Antônio Energia (SAE) teve quase R$10 bilhões de sua dívida com o BNDES reperfilados (condições renegociadas) em 2018 após dificuldades encontradas em decorrência, dentre outros fatores, dos cenários de GSF e PLD enfrentados nos últimos anos.

Dentre as condições renegociadas no âmbito do reperfilamento está a extensão do prazo das dívidas do BNDES até 2040, além de carência de amortização de principal até 2024, mitigando em parte a pressão de vencimentos para os próximos anos. Além disso, foram concedidos waivers (perdão) para alguns covenants (cláusulas restritivas) financeiros.

Principais fatores do crédito

Destaques positivos

  • Reperfilamento da dívida do BNDES (dez/18 - R$9,7 bi)
  • Diminuição do risco hidrológico no ACR - repactuação do risco com ANEEL (regulador)
  • Melhora recente na percepção de risco de crédito após reperfilamento

Pontos de atenção

  • 30% da energia contratada no mercado livre - exposição significativa ao risco hidrológico
  • EBITDA recorrentemente impactado por cenários estressados de PLD e GSF dos últimos anos

Quais são os destaques operacionais?

A comercialização de energia da SAE é de aproximadamente 70% no Ambiente de Contratação Regulada (ACR), com 37 contrapartes (bem pulverizado) e 30% no Ambiente de Contratação Livre (ACL), com vencimento no ano de 2027.

Em 2018, a SAE repactuou seus contratos, adquirindo seguro conta o risco hidrológico. Com isso, ficou com apenas 7% de exposição ao GSF. No caso do ambiente livre, não era possível se proteger do risco hidrológico. Sendo assim, ficou descoberta em mais de 30% de sua energia.

Os principais riscos para a empresa são o PLD e o GSF devido à parcela de energia descoberta (sem seguro).

Como está a situação financeira?

Receita Líquida e EBITDA

A receita líquida da Santo Antônio Energia atingiu R$745 milhões nos três primeiros meses de 2019, representando uma leve queda de 4% quando comparado com o mesmo período de 2018.

O EBITDA nos três meses de 2019 foi de R$519 milhões, aumento de 55% em relação ao mesmo período de 2018. Esse resultado foi devido, dentre outros fatores, ao cenário hidrológico mais favorável no período, ajudando a diminuir o custo com compra de energia elétrica em R$183 milhões.

Além disso, vale destacar que a repactuação do risco hidrológico no ACR gerou economia de R$721 milhões no custo com o GSF no período de 12 meses findos em 30 de março de 2019.

Dívida

A dívida bruta no final do 1T19 totalizou R$15,3 bilhões. Os índices de alavancagem continuavam em patamares elevados, representando desafios de liquidez no curto prazo. No entanto, vale lembrar que a companhia obteve em 2018 waiver (perdão) de cumprimento de seus covenants, conforme tabela a seguir:

IndicadorCovenantWaiver
Dívida Líquida/PL <3,5x Até dez/2024
PL/Ativo Total>=25%Até dez/2021
ICSD> 1,2x--

Em 2018, chegou-se a um acordo sobre o reperfilamento da dívida do BNDES Direto e Repasse (que juntos representavam cerca de 65% do total das dívidas), de forma a readequar o fluxo de pagamentos do serviço da dívida.

Esse reperfilamento foi primordial para o equacionamento financeiro da Companhia para o curto e médio prazo. Com ele, a Companhia conseguiu mitigar os impactos financeiros do risco hidrológico para a frente.

O que aconteceu?

Quem é a Santo Antonio Energia?

A Usina Hidrelétrica (UHE) Santo Antônio está localizada no Rio Madeira em Rondônia. É a 5ª maior usina de geração de energia no Brasil (4.474 GWh no 1T19), sendo uma das 20 maiores usinas do mundo em termos de capacidade de geração.

Fornece energia para o consumo de mais de 45 milhões de brasileiros. A UHE Santo Antônio já está 100% construída e possui 50 unidades geradoras em operação, com capacidade instalada de 3.568 MW e 2.424 MWm de garantia física.

O contrato de concessão tem prazo de 35 anos, contados a partir de 13 de junho de 2008 (data da assinatura do contrato).

Quem são seus acionistas?

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