CRA Zilor – OUT/2024

CRA Zilor – OUT/2024

  • Vencimento 15/10/2024
  • Rentab. -
  • Liquidez -
  • Juros -
  • Rating A-(bra)
  • Preço Unitário R$ 1.000,00

Análise do Emissor

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Destaques positivos

  • Localização privilegiada em área com solo de alta qualidade.
  • Alta produtividade do canavial.
  • Diversificação em três plantas industriais no estado de São Paulo
  • Acionistas fortes e com grande experiência no setor.
  • Cooperada da Copersucar.
    • Precatórios.

Pontos de atenção

  • Produtos (açúcar e etanol) sujeitos a variações nos preço internacional de açúcar e da gasolina.
  • Concentração das unidades em regiões próximas elevando a suscetibilidade a quebras de safra.
  • Localizada em região com alta demanda por terra.
    • Encarece os contratos de arrendamento e dificulta a expansão do canavial.
  • Cultura suscetível a quebras de safra.

Quem é a Zilor?

A Zilor Energia e Alimentos, fundada em 1946, atua na produção de açúcar e álcool, na venda de energia elétrica e no desenvolvimento de soluções naturais para alimentos.

Suas principais áreas de negócios são a Zilor, do setor sucroenergético, e a Biorigin, multinacional de biotecnologia.

A Zilor conta com mais de 180 mil hectares de área plantada no estado de São Paulo e com 3 unidades que processam a cana de açúcar para produção de açúcar e etanol.

Possui capacidade de moagem de 12 milhões de toneladas por ano, sendo o acionista mais representação na Copersucar S.A. (maior empresa brasileira de exportação de açúcar e etanol).

Presença

Unidades Zilor: composta por três unidades industriais e dois escritórios administrativos.

Unidades Biorigin: composta por três unidades industriais e centro de P&D no Brasil, além de uma unidade nos EUA. Possui também escritórios e unidades de comercialização nos Estados Unidos, Bélgica, e uma rede de distribuidores no mundo todo. Os produtos são exportados para mais de 60 países.

Fonte: Zilor

Reorganização

Em 2018/19, a empresa passou por uma reorganização patrimonial, visando simplificar sua estrutura (Projeto Renova Zilor).

Esse projeto englobou duas grandes operações, efetivadas em 31 de dezembro de 2018:

  • Incorporação da Usina Barra Grande de Lençóis S.A. e Açucareira Zillo Lorenzentti S.A. pela Açucareira Quatá S.A..
  • Alienação dos estabelecimentos agrícolas da Companhia Agrícola Quatá, compreendendo o complexo de bens organizados da atividade agrícola para a Açucareira Quatá S.A., transformando-a em uma agroindústria
  • Assim, a Açucareira Quatá passou a figurar como a única entidade legal produtora concentrando açúcar, etanol e energia e Biorigin, além de verticalizar a operação desde o campo.

    Além disso, a Companhia Agrícola Quatá passou a ser remunerada por meio da partilha da produção de cana-de-açúcar, tornando a operação mais simples e menos onerosa.

    Modelo de operação

    Parcerias agrícolas

    A Zilor iniciou, há 20 anos, o modelo de produção através de parceiros agrícolas, parceria firmada através da celebração de contratos de longo prazo.

    O programa visava:

  • Aumento de eficiência na produção de cana de açúcar.
  • Redução de CAPEX.
  • Maior custo variável.
  • Estabilidade no EBITDA.
  • Redução na estrutura de produção.
  • Mitigar a exposição do risco aos preços das commodities.
  • Hoje, de sua área total de lavoura, 132 mil hectares são administrados pelos parceiros agrícolas. Os parceiros são responsáveis pelo fornecimento de cana de açúcar para as unidades de Barra Grande e São José.

    Copersucar

    Precatórios

    Na década de 1980, houve tabelamento dos preços de açúcar por parte da União, através do Instituto do Açúcar e do Álcool (IAA). Esta decisão levou as usinas sucroalcooleiras a pesados prejuízos, uma vez que os preços não eram suficientes para cobrir os custos de produção, e motivou um processo contra a União.

    O direito à recompensa foi dado em 2017 devido à violação da lei 4.870/65 pelo IAA (Instituto do Açúcar e do Álcool). Após 20 anos na Justiça, a Copersucar irá receber um montante que pode chegar a R$ 18,6 bilhões e a Zilor, como acionista da cooperativa, receberá parte do valor.

    Em junho de 2017 foi reconhecida a primeira parcela do precatório da Copersucar, no montante de R$ 5,6 bilhões. Em junho de 2018 mais R$ 10 bilhões foram emitidos, porém serão pagos em cinco parcelas.

    Todas as parcelas devem ser depositadas anualmente pelo Tesouro e a Copersucar deve entrar na Justiça para retirar o valor. Um juiz confere se o montante foi pago corretamente e libera o montante. Após a Copersucar retirar o valor, ela deve pagar aos cooperados.

    Além das duas parcelas já reconhecidas, há uma terceira parcela, de R$ 2,2 bilhões, referente à qual ainda não saiu decisão judicial.

    Segundo informações da Zilor, o valor a receber dos precatórios supera o valor total da dívida líquida da Companhia.

    Destaques financeiros

    Um dos destaques negativos desde a safra 2017/2018 que contribuiu para um aumento do endividamento, além do mais fraco desempenho operacional, foi o capital de giro.

    A Zilor consumiu cerca de R$ 225 milhões de caixa em função de dois fatores:

  • Mudança da política da Copersucar, que gerou um aumento contas a receber na ordem de R$ 111 milhões.
  • Adesão ao PERT pela Copersucar que gerou R$ 95 milhões de Tributos Parcelados.
  • Assim, o fluxo de caixa operacional caiu cerca de 34% e atingiu R$ 268 milhões na safra 2018/2019, quando o setor foi fortemente impactado pela quebra de safra. A companhia moeu 9,9 milhões de toneladas de cana naquele período, uma quebra de 5% em relação ao ano anterior e que representa uma ociosidade de 18% da sua indústria.

    A Zilor também vem de um ciclo de investimentos elevado, devido aos gastos agrícolas e com a Biorigin, uma vez que seu capex recorrente total gira em torno de R$ 260 milhões.

    Em função dos fatores mencionados, a Zilor aumentou substancialmente seu endividamento bruto desde a safra 2016/2017, atingindo R$ 2,7 bilhões naquele momento.

    No entanto, a alavancagem vem melhorando, atingindo 3,3x na safra 2019/2020, cumprindo com seu covenant. Além disso, apesar do alto endividamento, a companhia realizou um trabalho para alongar a dívida, com apenas 23% no curto prazo, ante um caixa de aproximadamente R$ 1 bilhão.

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    Fontes

    Site institucional Zilor
    Zilor RI
    NovaCana

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