Revisamos o preço-alvo do S&P 500 para 4.500 pontos

Desde a nossa última atualização, uma série de dados econômicos e uma recuperação nos ativos de riscos nos levaram a atualizar as nossas projeções. Em julho, vimos as expectativas de inflação de longo prazo caírem, preços de energia corrigirem fortemente, enquanto riscos de menor crescimento econômico global permanecem. Ao mesmo tempo, os lucros de empresas continuam resilientes apesar de ventos contrários geopolíticos e econômicos. Nesse contexto, atualizamos o nosso preço-alvo do S&P 500 para 4.500 pontos, de 4.300 anteriormente, para o final de 2022. Também reiteramos nossa visão sobre a próxima decisão da política monetária do Federal Reserve, projetando a elevação de juros em 0,50% p.p. em setembro, 0,25% p.p. em novembro

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Revisamos o nosso preço-alvo do S&P 500 até o final do ano para 4.500, de 4.300 anteriormente. Nossa atualização é baseada em uma série acontecimentos relevantes e na recuperação dos ativos de risco em julho. Entre eles:

1. O subíndice de preços do ISM de manufatura apresentou uma forte correção, passando de 78,5 em junho para 60 em julho;
2. A pesquisa de expectativas de inflação de 5 a 10 anos da Universidade de Michigan em julho caiu para 2,9%, abaixo dos 3,1% no mês anterior;
3. A forte correção no preço da gasolina de quase 9% em julho;
4. A queda no preço das commodities de alimentos – os preços do trigo caíram cerca de 3% em julho e quase 50% em relação ao pico observado alguns dias após a invasão da Ucrânia pela Rússia;
5. Os EUA entrou em recessão técnica; e
6. O estoque de poupança do consumidor americano ainda bastante significativo.

Com taxas de crescimento menores na economia global, particularmente nos EUA, ajustamos a nossa estimativa para a taxa de juros das Treasuries de 10 anos para 2,75%, de 3% anteriormente, para o final de 2022. Esse ajuste é um componente fundamental do nosso raciocínio por trás de nosso ajuste de preço-alvo do S&P 500, taxas de juros menores deve permitir alguma expansão dos múltiplos do índice até o final do ano.

Nossos modelos estão mostrando que a inflação de julho provavelmente terá uma alta mensal de 0,2 a 0,3%, impactada pela correção de preços da gasolina no mês passado. A média móvel de 30 dias mostradas pelo AAA Gas Prices, site atualizado diariamente pelo Oil Price Information Service (OPIS), mostra que a gasolina caiu 8,3% em julho, depois de altas de 9% em junho e 8,5% em maio. De acordo com nossos modelos, os preços de alimentação residencial também deve cair um pouco em julho. Por fim, commodities excluindo alimentos e energia também devem começar a mostrar correções, já que as varejistas precisam lidar com os excessos de estoque. Ainda assim, reconhecemos que já estamos prevendo esses mesmos acontecimentos há alguns meses e a desinflação esperada ainda não se tornou evidente.

Há também riscos associados à desaceleração do crescimento econômico global mais forte do que as nossas expectativas neste momento. Vemos a economia dos EUA crescendo 1,6% este ano, abaixo dos 5,7% em 2021. Além disso, esperamos que China expanda 3,2% este ano, e que a Zona do Euro cresça 2%. Dito isto, ainda há riscos para essas estimativas de crescimento. Entre eles: (1) o mercado imobiliário dos EUA pode ser paralizado por questões de acessibilidade, (2) as próximas medidas de estímulo da China podem decepcionar, e (3) a Rússia pode colocar restrições adicionais nas exportações de gás para a Europa, levando a Alemanha e outros países da Zona do Euro a uma recessão mais profunda já que a implementação de apagões industriais se tornaria necessária para manter as casas aquecidas durante o inverno.

Os lucros do S&P 500 continuam resilientes, apesar dos ventos contrários geopolíticos e econômicos existentes. Os lucros das empresas no índice ainda está projetado em aproximadamente +11% no ano, com um Lucro Por Ação anualizado do 2º trimestre de 2022 atingindo US$ 216,52, e as nossas projeções permanecem em US$ 220. Até agora, das empresas do índice que já reportaram, ao redor de 65% delas divulgaram lucros e receita acima das expectativas. Acreditamos que o crescimento resiliente dos lucros e a taxas livre de risco ainda baixas ajudarão a sustentar os preços dos ativos até 2023. Também reiteramos nossa visão sobre a próxima decisão da política monetária do Federal Reserve, projetando a elevação de juros em 0,50% p.p. em setembro, 0,25% p.p. em novembro, e depois o banco central deve fazer uma pausa para avaliar os efeitos na economia e na inflação. Continuamos a acreditar que, em 2023, veremos cortes nas taxas de 0,25% ou 0,50% p.p. no segundo semestre do ano que vem.

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