Prévia da temporada de resultados do 3T24 nos EUA: Fácil, extremamente fácil!

A partir do dia 11 de outubro, a temporada de resultados do terceiro trimestre de 2024 nos Estados Unidos começa a ganhar força. O consenso espera que o lucro por ação do S&P 500 apresente alta de 3,7% A/A. Porém, a economia americana ainda resiliente e as revisões baixistas nas expectativas de lucros, sugerem que teremos uma temporada de fortes surpresas positivas.

S&P 500 – O que esperar da temporada? Sinais da Economia

Apesar dos sinais de desaceleração vistos em alguns setores e indicadores, que levaram o índice de surpresas econômicas ao território negativo entre maio e setembro deste ano, a economia dos EUA voltou a surpreender positivamente. Desta forma, o índice de surpresas econômicas voltou ao território positivo em outubro.

Após um PIB do 2º trimestre bem acima do esperado (+3,0% ante expectativas de +2,0%), os economistas, novamente, esperam um crescimento de +2,0% no 3º trimestre. Porém, levando em consideração os dados econômicos, a expectativa é de um crescimento mais próximo dos 3%. Os dados do nowcast do Fed de Atlanta, por exemplo, indicam que a economia americana cresceu +3,2% em sua estimativa mais recente, do dia 09 de outubro.

Dessa forma, julgamos que os sinais da economia são positivos para a temporada de resultados, contribuindo para uma surpresa positiva de maior magnitude que no trimestre passado.

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S&P 500 – O que esperar da temporada? Sinais do Mercado

Como sempre pontuamos aqui, é bastante comum que haja um ajuste baixista das previsões dos resultados das empresas ao longo do trimestre. Conforme as próprias empresas se mostram mais conservadoras em suas previsões, contendo o “ânimo” do mercado, aumentam as chances de que surpreendam positivamente (underpromise, overdeliver!). Dados do Factset mostram as médias de revisões de projeções ao longo do trimestre:

Nos últimos 5 anos (20 trimestres): -3,3%
Nos últimos 10 anos (40 trimestres): -3,3%
Nos últimos 15 anos (60 trimestres): -3,2%
Nos últimos 20 anos (80 trimestres): -4,1%

Ao contrário do que aconteceu no último trimestre (nossa prévia do 2º tri aqui), no qual os analistas pouco revisaram para baixo as estimativas (-0,8%), houve um corte bastante agressivo nas previsões do 3º trimestre: desde o início de julho, a projeção do lucro por ação (LPA) do S&P 500 foi revisada em -3,8%. Número acima das médias de 5, 10 e 15 anos e o maior de 2024.

Mesmo com as revisões negativas, a expectativa é que o lucro por ação (LPA) cresça cerca de +3,7% no comparativo interanual. Este será o quinto trimestre consecutivo de crescimento, porém desacelerando significativamente em relação ao último trimestre (+11,4%).

Em termos de contribuição para o crescimento dos lucros do S&P 500, destacamos que, embora as Big Techs estejam contribuindo cada vez menos para o número final, neste trimestre elas serão responsáveis por 89% do crescimento. As “outras 492” somadas contribuirão com apenas 0,4 ponto percentual dos 3,7% de alta anual dos lucros.

Com as revisões baixistas das projeções para o 3º trimestre, a estimativa do LPA do S&P 500 para 2024 recuou para US$ 239,44 representando um crescimento de 10% em relação a 2023. Já para 2025 e 2026, o mercado segue otimista e espera crescimentos acima da média de 14,9% e 12,5% respectivamente.

S&P 500 – O que esperar da temporada? Nossa expectativa

Nossa visão é que será uma temporada de resultados recheada de números acima das expectativas.

A junção de: i) uma economia americana ainda resiliente, com índice de surpresas econômicas se recuperando ao longo do trimestre e ficando positivo em outubro (com dados de setembro, último mês do 3º tri); ii) expectativas de lucros revisadas excessivamente para baixo ao longo dos últimos 3 meses, geraram uma situação bastante propícia para que as empresas reportem surpresas positivas.

No entanto, apesar das surpresas positivas, vemos espaço para revisões negativas de guidances, que muitas vezes podem ser mais importantes para a dinâmica de preços das ações do que o próprio resultado. Com previsões de crescimento de +14,3%, +13,7% e +13,2% para os próximos três trimestres, vemos espaço para grandes decepções. Isso pode gerar reações de mercado negativas, especialmente quando consideramos os altos múltiplos do índice: o S&P 500 negocia a 21,8x Preço/Lucro, –2 desvios-padrão acima da média dos últimos 10 anos.

S&P 500 – Detalhamento Setorial

Em termos setoriais, 8 dos 11 setores do S&P 500 têm projeções de crescimento de lucros, enquanto 10 dos 11 projetam crescimento de receitas.

Os grandes destaques positivos são:

–Tecnologia: Receita +11,5% | Lucro +15,0%. Mais uma vez, o subsetor de semicondutores tem perspectiva de alto crescimento de lucros. As empresas desse grupo têm expectativa de crescimento de 36% e contribuem com 2 pontos percentuais para os 3,7% de crescimento esperado para o S&P 500. Destacam-se Nvidia (+80%), Broadcom (+42%), e AMD (+31%).

–Comunicações: Receita +8,0% | Lucro +9,9%. Novamente, o setor é impulsionado pelo alto crescimento dos lucros das Big Techs: Meta Platforms (+16%%), Alphabet (+16%) e Netflix (+33%).

–Saúde: Receita +6,9% | Lucro +10,3%. Contribuições positivas de Lilly (efeito de base, vindo de um trimestre de lucro quase 0 no ano anterior) e Pfizer (revertendo de prejuízo no ano anterior para lucro).

Já do lado negativo, temos:

–Materiais Básicos: Receita +0,2% | Lucro -5,2%. Contribuições negativas das siderúrgicas Nucor (-70%) e Steel Dynamics (-47%).

-Energia: Receita -5,2% | Lucro -23,7%. Pressionadas pela baixa margem operacional, as empresas ligadas a refino de petróleo são as principais detratoras de lucro do setor: Valero Energy (-88%), Marathon Petroleum (-84%) e Phillips 66 (-66%)

Calendário de resultados

Confira aqui o calendário completo da temporada de resultados do segundo trimestre de 2024. Iremos fazer o acompanhamento semanal no nosso Top 5 Temas Globais da Semana.