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18/11/2022 14:31:38 • Atualizado em 18/11/2022 14:34:07
3 minutos de leitura

Dados da inflação começam a colaborar; revisamos o preço-alvo do S&P 500 para 4.250 pontos

Estratégia Macro Global: dados de inflação começando a colaborar, bolsa americana deve recuperar parte do valor perdido até o final do ano.

Alberto Bernal
Alberto Bernal
Estrategista Internacional da XP
Francisco Nobre
Francisco Nobre
Economista da XP

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Com os dados de inflação começando a colaborar, acreditamos que o banco central dos EUA encerrará o ciclo de aperto monetário mais rápido do que o mercado espera, e a bolsa deve recuperar parte do valor perdido até o final do ano. Com isso, revisamos o preço-alvo do S&P 500 para 4250 pontos.

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1. Inflação no centro das atenções. Com o Fed (banco central dos EUA) priorizando a convergência da inflação de volta à meta, argumentamos nos últimos relatórios que os dados de inflação ao consumidor (CPI) e inflação ao produtor (PPI) provavelmente seriam fundamentais para a próxima decisão de política nos Estados Unidos, marcada para o dia 14 de dezembro. O CPI referente a outubro veio abaixo do esperado, com alívio considerável observado no índice de bens, e uma estabilização no índice de serviços. Com isso, a variação acumulada em 12 meses caiu de 8,2% para 7,7%, enquanto a medida dos núcleos (exclui alimentos e energia) recuou de 6,6% para 6,3%.

Além disso, o PPI referente a outubro também veio abaixo das expectativas do mercado, e a variação acumulada em 12 meses caiu de 8,4% para 8,0%, enquanto a medida dos núcleos recuou de 7,1% para 6,7%. No caso do PPI, observamos alívios importantes no índice de serviços, que registrou a primeira queda desde novembro de 2020. Embora a inflação permaneça muito acima da meta de 2%, os dados começam a mostrar primeiros sinais de que o processo de desinflação deve ganhar tração daqui para frente. Consequentemente a precificação da taxa terminal de juros caiu para cerca de 4,9% (chegou a atingir 5,5%).

2. Projetamos a taxa terminal de juros em 4,5%, abaixo das expectativas do mercado. Acreditamos que o Fed aumentará os juros em 0,50pp na reunião de dezembro, desacelerando o ritmo de alta em relação aos aumentos de 0,75pp feitos nas quatro reuniões anteriores. Após a reunião de dezembro, acreditamos que o Banco Central fará uma pausa com o Fed Funds rate em 4,5%. Até o final do ano, acreditamos que a deterioração dos indicadores de atividade econômica e a melhora nos dados de inflação apoiarão esta decisão do BC dos Estados Unidos. Além disso, projetamos que o Fed comece a reduzir os juros no último trimestre de 2023 (terminando o ano em 3,5%), respondendo a um cenário em que a inflação estará consideravelmente mais baixa e a economia dos EUA terá entrado em uma recessão moderação. Também, acreditamos que com o Partido Republicano ganhando controle da Câmara, podemos esperar gastos públicos e políticas econômicas mais favoráveis para o mercado, o que também deve reduzir a pressão para que o banco central mantenha os juros em patamar altamente contracionista por um período prolongado.

Fonte: Bloomberg, XP Research.

3. Estamos revisando o preço alvo do S&P 500 de 2022 para 4.250 (3.900 anteriormente) e de 2023 para 4.350 (4.100 anteriormente). Acreditamos que a maioria dos indicadores de alta frequência disponíveis neste momento apoiam o nosso cenário base de que os próximos números de inflação surpreenderão investidores e analistas positivamente. Portanto, acreditamos que a combinação de (1) um alívio nas expectativas de alta de juros pelo Fed, (2) a queda nos juros dos títulos de 10 anos para abaixo de 4%, e (3) o dólar mais fraco, permitirá uma valorização da bolsa dos EUA até o final do ano.

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