Surpresas baixistas na inflação de outubro nos EUA

O BLS (agência de estatísticas dos Estados Unidos) anunciou nesta quinta-feira, 10, que o CPI, índice de preços ao consumidor, avançou 0,44% em outubro, em linha com as nossas expectativas, porém abaixo do consenso do mercado de 0,6%. Com isso, a variação acumulada em 12 meses caiu de 8,2% em setembro para 7,7% em outubro, diminuindo pelo quarto mês consecutivo. Como havíamos antecipado, os preços da gasolina voltaram a subir em outubro e aumentaram 4,0%, após terem caído significativamente nos três meses anteriores. Ainda assim, a variação anual da gasolina diminuiu de 18,2% em setembro para 17,5% em outubro. Além disso, o índice de serviços de energia caiu 1,2%, e a variação anual diminuiu de 19,8% para 15,6%. Ao todo, o índice geral de energia aumentou 1,8% no mês, e a variação acumulada em 12 meses caiu de 19,8% para 17,6%, significativamente abaixo do pico de 41,6% observado em julho. Ainda, a categoria de alimentos aumentou 0,6%, marcando a menor variação mensal desde dezembro de 2021, e a variação acumulada em 12 meses diminuiu de 11,2% para 10,9%.

Enquanto isso, a medida do núcleo (exclui alimentos e energia) aumentou 0,27% em outubro (consenso: 0,5%; XP: 0,27%), e a variação anual deste índice recuou de 6,6% para 6,3%. De alta relevância, o índice “commodities menos alimentos e energia” caiu 0,4% no mês, consideravelmente abaixo de nossas expectativas que já eram otimistas (-0,1%), e a variação anual diminuiu de 6,6% para 5,1%. Ademais, a inflação de veículos novos caiu de 9,4% para 8,4%, enquanto o índice de “carros e caminhões usados” diminuiu de 7,2% para 2,0%. No geral, a desinflação no setor automotivo se tornou consideravelmente mais evidente.

O índice de serviços básicos subiu 0,5% em outubro, e a variação acumulada em 12 meses ficou estável em 6,7%. Na composição, enquanto os índices abrigo e serviços de transporte aumentaram 0,8%, o índice de serviços médicos caiu 0,6%. Também de alta relevância, o índice “aluguel equivalente aos proprietários”, que pesa 23,5% no CPI, aumentou 0,62% em outubro, e a inflação anual passou de 6,7% para 7,0%. Destacamos que há uma defasagem considerável neste índice, e indicadores de alta frequência sugerem que os preços dos aluguéis já caíram consideravelmente em meio ao enfraquecimento do mercado imobiliário.

Em relação à política monetária, continuamos a acreditar que o Fed (banco central dos EUA) desacelerará o ritmo de alta da taxa de juros para 0,50pp em dezembro, dado que já fizeram um avanço considerável no aperto da política monetária (subiram os juros de 0,25% para 4,0% desde março). Conforme mencionamos em comunicações anteriores, a necessidade de aumentos adicionais dependerá dos dados de inflação e mercado de trabalho durante o quarto trimestre. Os dados de mercado de trabalho referentes a outubro vieram com sinais mistos, e acreditamos que não influenciará a trajetória da política monetária consideravelmente. No entanto, o CPI de outubro divulgado hoje marcou o segundo de seis divulgações que são fundamentais para o futuro da política monetária nos EUA, e acreditamos que os números abaixo do esperado apoiam o nosso cenário base de que o Fed fará uma pausa após a decisão de dezembro. Disto isto, continuaremos a acompanhar de perto os dados restantes a serem publicados.

Após a divulgação dos dados de hoje, mantemos a nossa projeção de inflação em 7,0% para o fim de 2022, enquanto a medida dos núcleos deve encerrar o ano em 5,8%. O processo de desinflação deve ganhar maior tração no ano que vem, refletindo os efeitos da política monetária contracionista, e nossos modelos indicam que a inflação deve encerrar 2023 em 2,8%, enquanto a medida dos núcleos em 2,7%.

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